1月23日，昭衍新藥發佈2023年年度業績預告。公告顯示，預計2023年實現營業收入約22.68億到24.95億元，同比增長約0%到10.0%；預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約3.11億元到4.18億元，同比下降約61.1%到71.1%。利潤出現“膝蓋斬”的原因主要是由於生物資產（主要指實驗猴）公允價值變動帶來了約2.52億元至2.83億元的淨損失。

通過“後視鏡”回溯公司過去兩年的投資決策不難發現，昭衍新藥在實驗猴價格被爆炒至高位後依然大手筆入局，溢價收購相關公司。所幸收購之後實驗猴價格依然短暫維持上漲，並由於公允價值的上漲將公司當期業績推至歷史新高。

然而，公允價值變動帶來的收益在不出售實驗猴的情況下對公司而言並無改變，只是“紙面富貴”，隨着新冠疫情推動的藥物研發熱潮以及CXO企業囤貨勢頭過去，減值幾乎是可以預見的事實。

無論實驗猴的公允價值是增是減，本身並不影響公司經營。但值得關注的是，憑藉實驗猴增厚2022年業績進而驅動股價上漲至高位之後，昭衍新藥的大股東及高管便開始了持續減持。2023年實驗猴“稀缺”故事不再，減值計提也如期到來，猴價潮起潮落之後，留下一地雞毛的同時，昭衍新藥的大股東及高管已賺的盆滿鉢滿。

潮起：寒冬之下的溢價收購

資料顯示，昭衍新藥主要從事以藥物非臨牀安全性評價服務爲主的藥物臨牀前研究服務和實驗動物及附屬產品的銷售。

實驗動物是指經人工培育，對其攜帶的微生物和寄生蟲實行控制，遺傳背景明確或者來源清楚，用於開展非臨牀安全性評價、藥效學與藥代動力學研究的的動物，通常包括齧齒類動物（小白鼠）、非人靈長類（實驗猴）、犬類等。

從價格驅動因素來看，實驗猴價格上漲的內在因素主要爲受公共衛生事件影響及產業發展引起的藥物研發熱潮。2017年以來，我國創新生物藥研發量增長，實驗猴價格開始逐步上漲。2020年，新冠肺炎疫情爆發，相應的藥物和疫苗研發需求激增，用於評估預防性生物製劑（例如COVID-19疫苗和抗體）的實驗猴需求很大，價格受供需影響迎來首次大幅上漲行情。

同年，爲避免病毒境外輸入，野生動物進出口業務被叫停，國內供需出現一定程度的失衡，疊加生物醫藥創新浪潮的爆發，實驗猴價格在2020年-2022年呈現持續大幅上漲的趨勢，並於2022年達到高峯。根據中國政府採購網投標信息進行測算，食蟹猴平均單價由2022年2月的12.20萬元增至6月的19.40萬元。

盛極至衰是事物發展的必然規律，研發熱也終會有退潮的一天。2022年，在實驗猴價格不斷被推至高位的同時，危機也在悄然醞釀。受新冠疫情、醫藥政策、集採常態化和中美對抗等多種因素影響，資本市場對生物醫藥行業的投融資更加謹慎，投融資顯著降溫，市場也更加趨於理性，行業進入深度調整階段。

據藥渡數據庫，截至2022年12月，共有335家生物醫藥企業獲得一級市場融資，總融資額達770億4084.0萬人民幣（61家未披露融資金額未統計在內）。與2021年相比，融資規模大幅下滑，同比下降35.11%，涉及的企業數量也同比下滑43.03%。

春江水暖鴨先知，作爲新藥研發“賣水人”的CXO企業，短期雖未受一級市場投融資寒冬的影響，但也應該能預見到行業拐點的趨近。但昭衍新藥作爲臨牀前安評的龍頭企業，似乎對潛在的風險充耳不聞，並於2022年大手筆收購實驗猴公司。2022年4月，據昭衍新藥發佈的公告顯示，公司累計斥資18億元收購了廣西瑋美生物和雲南英茂生物兩家實驗猴公司。

其中，雲南英茂生物科技有限公司資產總計6401.06萬元，評估價值爲7.52億元，增值率爲1075.36%。廣西瑋美生物科技有限公司資產總計1.37億元，評估價值爲8.97億元，增值率爲553.12%。

兩家公司評估值較賬面值增加較多的原因均爲實驗猴大幅增值所致，其中雲南英茂生物科技有限公司生物性資產增值3670.34%，廣西瑋美生物科技有限公司存貨（主要指實驗猴）增值1369.26%。在實驗猴價格經過前期爆炒，創新藥研發熱潮拐點將至的情況下，昭衍新藥依然選擇溢價收購上述2家公司，在評估價的基礎上進一步溢價10.37%和8.7%。

彼時2022年尚未過半，生物醫藥一級市場投融資的寒意仍未傳導至CXO企業，實驗猴價格也仍在不斷上漲。隨着實驗猴價格的水漲船高，昭衍新藥也收穫了有史以來的最佳成績單。2022年，公司淨利潤同比增長超9成，其中生物資產對當期利潤的影響金額達3.33億元。剔除生物資產影響後，公司利潤增速實際上已經趨緩，增速創2020年以來的最低增速。

潮落：實驗猴價格雪崩 股東高管減持忙

依靠實驗猴公允價值變動增厚的業績以及話題炒作拉高的股價自然是不可持續的，而在衆多投資者意識到風險之前，昭衍新藥的大股東及管理層已經紛紛拋出減持計劃。

2022年4月29日，昭衍新藥公佈減持股份計劃公告，公司董事左從林、孫雲霞、姚大林、高大鵬擬自減持計劃公告之日起 15 個交易日後6個月內以集中競價或大宗交易方式合計減持不超過 399.02萬股。

2022年5月27日，昭衍新藥發佈公告稱股東馮宇霞及其一致行動人周志文於2022年5月11日-2022年5月27日期間，以集中競價及大宗交易的方式累計減持412.7718萬股，減持數量佔公司總股份的比例爲1.0817%。

2022年6月11日，昭衍新藥公佈減持股份計劃公告，董事顧曉磊及其一致行動人顧美芳擬自減持計劃公告之日起 15 個交易日後6個月內以集中競價或大宗交易方式合計減持不超過881萬股。

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經統計，2022年4月至今，昭衍新藥股東及管理層已公佈減持計劃或結果如下表。

伴隨着2起實驗猴收購案的完成，昭衍新藥股價由2022年4月29日的45.28元/股持續上漲，並於7月份達到70.12的高點。隨後股價一路下跌，截至2024年1月25日收盤，昭衍新藥股價報收19.28元/股，股價相比2022年7月的高點已縮水超7成。下圖爲2022年4月至今昭衍新藥的股價周線圖。

與股價一同下跌的，還有曾被認爲是極度稀缺的戰略資源的實驗猴的價格。中國政府採購網2023年7月14日掛出的一則北京化工大學食蟹猴採購項目公開招標公告顯示，北京化工大學擬採購符合國家實驗動物質量標準的食蟹猴及12個月的單籠實驗猴飼養服務，採購數量是30只，預算金額是240萬元，摺合下來每隻採購金額僅有8萬元。

疫情的催化，產業的井噴，廠商的囤貨，題材的炒作將實驗猴價格以及昭衍新藥的股價推到了風口浪尖，潮水褪去後卻只剩下一地雞毛。而在此過程中，昭衍新藥的衆多股東、高管已完成高位套現，只留下衆多投資者苦苦等待下一個藥物研發週期的到來。