2023 年業績預告公佈：2023 年營業收入爲355.0-365.0 億元，歸母淨利潤預計虧損21.0-27.0 億元，扣非後歸母淨利潤預計虧損46.0-50.0 億元。其中，4Q23營業收入188.2-198.2 億元（vs.我們預測189.5 億元），歸母淨利潤預計虧損4.1-盈利1.9 億元（vs.我們預測虧損12.3 億元），扣非後歸母淨利潤預計虧損15.9-19.9 億元。我們判斷，4Q23 歸母淨利潤好於我們預期，或與子公司瑞馳引入戰略投資者計提投資收益、獲得政府補貼等項目計入非經常性收益有關。

新M7 帶動4Q23 銷量同環比顯著改善，問界新車型延續良好增長態勢：2023年問界銷量同比+30.2%至10.2 萬輛，4Q23 問界銷量同比+110.6%/環比+354.1%至6.4 萬輛。1）截至2024/1/20 新M7 大定訂單累計超過13 萬臺，公司通過權益放大鞏固M7 的市場優勢。2024/1/1-1/31 新M7 智駕版與非智駕版的權益優惠爲3-4 萬元（均享受1.2 萬元內外飾選裝+0.3 萬元現金優惠），優惠相差1 萬元體現在ADS 智駕包、保險補貼方面。相較於2023 年的三輪補貼方案，非智駕版補貼力度分別收窄0.3 萬元、持平、提升0.3 萬元，智駕版補貼力度均分別提升0.7、1.0、1.3 萬元。2）2023/12 代表高階智能化的旗艦車型問界M9 上市，增加 XHUD 抬頭顯示、華爲智慧大燈、激光投影屏等配置實現智能化和舒適性領先行業。截至2024/1/15 M9 累計大定訂單接近4 萬臺，並將於2/26 開啓規模交付。

智選合作模式先行者，產能爬坡節奏加快，與華爲協作能力增強：公司作爲首個採用智選模式合作的車企，與華爲在協作溝通、以及產能交付方面已有顯著邊際改善。1）協作溝通：新款問界M7 在進店展車與交付節奏方面加快，爲進一步提升銷售前中後端的服務能力，華爲與賽力斯成立相關業務部門配合開展工作，對應的用戶體驗/售後服務已有快速升級。2）產能交付：公司規劃三個工廠負責問界車型生產，已投產的第一、二工廠已實現新M7 的月交付能力至3萬臺，隨着第三工廠的產能陸續釋放，公司年產能有望至接近100 萬臺。我們判斷，公司與華爲合作協調已趨於成熟，智能化核心競爭優勢有望持續帶動公司與華爲合作車型開啓強勢車型週期。

維持賽力斯“增持”評級：考慮到M7/M9 在手訂單充沛、以及規模經濟效應，我們判斷公司2024E 盈利能力有望逐季改善，業績實現扭虧爲盈。我們上調2023-2025E 歸母淨利潤預測至-25.9 億元/1.0 億元/18.2 億元（原預測爲-35.2億元/-14.0 億元/2.4 億元），維持公司“增持”評級。

風險提示：汽車行業競爭加劇、華爲對汽車相關戰略轉變、華爲對汽車領域轉型效果有限、華爲系車型相互蠶食市場份額。