来源：长江商报

近日，广东德聚技术股份有限公司（简称“德聚技术”）向科创板发起了冲击。

长江商报记者发现，德聚技术2020年营业收入仅1.06亿元，当年公司新股东自然人王延鲲以其持有的深圳美科泰100%股权，作价出资认缴1538.20万元新增注册资本，增资价格6.57元/注册资本。完成后王延鲲成为德聚技术第二大股东，持股比例 25.62%。

截至2019年年底资产仅3217.34万元的德聚技术，并购了资产2.14亿元的深圳美科泰，堪称一场“蛇吞象”式交易。

此番操作后，德聚技术业绩大增，一举摸到了科创板上市对业绩要求的门槛。2021年和2022年，公司营业收入分别为3.45亿元、3.56亿元，2020年至2022年收入复合增速83.60%。

近年来，德聚技术毛利率基本处于持续下滑中。数据显示，2020年至2023年上半年，其中电子胶粘剂业务毛利率分别为81.32%、64.81%、67.43%、64.23%。

同时，公司客户集中度较高，2020年至2023年上半年，来自前五大客户销售收入占当期营业收入总额的比例分别为87.01%、54.09%、49.19%、42.70%。

一场“蛇吞象”式交易

德聚技术主要专注于电子专用高分子材料的研发、生产和销售，并提供电子胶粘剂产品及配套应用方案。

目前，德聚技术主要向鹏鼎控股、东山精密、立讯精密、旗胜电子、安费诺、和硕、台都科技等全球知名电子制造厂商直接供货。

德聚技术表示，公司是国内少有的与汉高、陶氏化学等国际领先企业展开直接竞争的电子胶粘剂生产企业。

然而，德聚技术是一家依靠增资催肥业绩的企业。

招股书显示，2020年，德聚技术营业收入仅1.06亿元，未达到科创板对IPO企业“最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元”的要求。

2020年12月，德聚技术新股东自然人王延鲲以其持有的深圳美科泰100%股权，作价出资认缴1538.20万元新增注册资本，增资价格6.57元/注册资本，完成后王延鲲成为德聚技术第二大股东，持股比例25.62%。

此番操作后，德聚技术摸到了科创板上市对业绩要求的门槛。2021年和2022年，公司营业收入分别为3.45亿元、3.56亿元，2020年至2022年收入复合增速83.60%。

需要注意的是，2022年，深圳美科泰实现营业收入1.75亿元，占同期德聚技术营业收入超过50%。

不仅如此，招股书显示，2019年年底，德聚技术资产总额、资产净额、营业收入、利润总额分别为3217.34万元、2158.95万元、5065.47万元、1576.08万元。

同期，深圳美科泰的相关数据分别为2.14亿元、8402.73万元、2.03亿元、2646.71万元。

显然，资产仅3217.34万元的德聚技术，“吃下”了资产2.14亿元的深圳美科泰，堪称一场“蛇吞象”式交易。

主要产品毛利率持续下滑

招股书显示，本次IPO德聚技术拟募资8.75亿元。其中，4.92亿元用于“德聚高端复合功能材料生产项目”，8641万元用于“德聚北方总部产研一体化项目”，1.06亿元用于“德聚北方总部产研一体化项目（二期）项目”，1.9亿元用于补充流动资金。

截止到2023年6月30日，德聚技术手握货币资金3.37亿元，不存在无法偿还短期债务的风险，将募资中的1.9亿元用于补充流动资金必要性存疑。

招股书显示，电子胶粘剂是德聚技术最核心的收入来源，2020年至2023年上半年贡献了主要主营业务收入。

随着新能源、半导体、通信市场的发展，电子胶粘剂销售结构发生变化，德聚技术应用于智能终端的电子胶粘剂产品业绩贡献从2020年的94.01%下降至2022年的56.87%。

2023年上半年，德聚技术电子胶粘剂产品占比进一步降至42.63%。与之相对，新能源、半导体领域业务快速增量，前者从2.5%快速攀升至34.79%，后者从2.86%增至10.68%。

除电子胶粘剂产品外，2020年至2023年上半年，德聚技术配套设备与材料销售收入分别为3.49万元、2403.45万元、1510.91万元、403.35万元。

德聚技术的销售收入主要来自新能源与智能终端领域，集中在苹果、特斯拉、宁德时代、OPPO、阳光电源等品牌商。

2020年至2023年上半年，德聚技术来自前五大客户销售收入合计分别为9194.73万元、1.87亿元、1.75亿元、7466.88万元，占当期营业收入总额的比例分别为87.01%、54.09%、49.19%、42.70%，占比相对较高。

同时，德聚技术的主营业务毛利率波动下滑明显。

2020年至2023年上半年，德聚技术毛利率分别为81.32%、65.02%、67.84%、64.55%，其中电子胶粘剂业务毛利率分别为81.32%、64.81%、67.43%、64.23%，虽然下滑但显著高于行业均值。

德聚技术表示，毛利率下滑一方面是因为新能源领域产品占比上升，该领域产品毛利率相对智能终端领域较低，导致电子胶粘剂自产产品毛利率在2022年至2023年前6月下降。

另一方面，是因为公司贸易产品本身毛利率就低于自产产品，在收购深圳美科泰后贸易业务的占比上升，而且深圳美科泰的贸易业务毛利率更低，使得德聚技术整体的贸易业务毛利率水平有所下滑。

此外，2020年至2023年上半年，德聚技术电子胶粘剂贸易业务收入分别为1128.12万元、1.16亿元、8160.12万元、4106.34万元，占主营业务收入的比例分别为10.68%、33.75%、23.12%、23.68%。2023年上半年，公司的电子胶粘剂贸易毛利率不足30%，是毛利率最低业务。