來源：長江商報

近日，廣東德聚技術股份有限公司（簡稱“德聚技術”）向科創板發起了衝擊。

長江商報記者發現，德聚技術2020年營業收入僅1.06億元，當年公司新股東自然人王延鯤以其持有的深圳美科泰100%股權，作價出資認繳1538.20萬元新增註冊資本，增資價格6.57元/註冊資本。完成後王延鯤成爲德聚技術第二大股東，持股比例 25.62%。

截至2019年年底資產僅3217.34萬元的德聚技術，併購了資產2.14億元的深圳美科泰，堪稱一場“蛇吞象”式交易。

此番操作後，德聚技術業績大增，一舉摸到了科創板上市對業績要求的門檻。2021年和2022年，公司營業收入分別爲3.45億元、3.56億元，2020年至2022年收入複合增速83.60%。

近年來，德聚技術毛利率基本處於持續下滑中。數據顯示，2020年至2023年上半年，其中電子膠粘劑業務毛利率分別爲81.32%、64.81%、67.43%、64.23%。

同時，公司客戶集中度較高，2020年至2023年上半年，來自前五大客戶銷售收入佔當期營業收入總額的比例分別爲87.01%、54.09%、49.19%、42.70%。

一場“蛇吞象”式交易

德聚技術主要專注於電子專用高分子材料的研發、生產和銷售，並提供電子膠粘劑產品及配套應用方案。

目前，德聚技術主要向鵬鼎控股、東山精密、立訊精密、旗勝電子、安費諾、和碩、臺都科技等全球知名電子製造廠商直接供貨。

德聚技術表示，公司是國內少有的與漢高、陶氏化學等國際領先企業展開直接競爭的電子膠粘劑生產企業。

然而，德聚技術是一家依靠增資催肥業績的企業。

招股書顯示，2020年，德聚技術營業收入僅1.06億元，未達到科創板對IPO企業“最近三年營業收入複合增長率達到20%，或最近一年營業收入金額達到3億元”的要求。

2020年12月，德聚技術新股東自然人王延鯤以其持有的深圳美科泰100%股權，作價出資認繳1538.20萬元新增註冊資本，增資價格6.57元/註冊資本，完成後王延鯤成爲德聚技術第二大股東，持股比例25.62%。

此番操作後，德聚技術摸到了科創板上市對業績要求的門檻。2021年和2022年，公司營業收入分別爲3.45億元、3.56億元，2020年至2022年收入複合增速83.60%。

需要注意的是，2022年，深圳美科泰實現營業收入1.75億元，佔同期德聚技術營業收入超過50%。

不僅如此，招股書顯示，2019年年底，德聚技術資產總額、資產淨額、營業收入、利潤總額分別爲3217.34萬元、2158.95萬元、5065.47萬元、1576.08萬元。

同期，深圳美科泰的相關數據分別爲2.14億元、8402.73萬元、2.03億元、2646.71萬元。

顯然，資產僅3217.34萬元的德聚技術，“喫下”了資產2.14億元的深圳美科泰，堪稱一場“蛇吞象”式交易。

主要產品毛利率持續下滑

招股書顯示，本次IPO德聚技術擬募資8.75億元。其中，4.92億元用於“德聚高端複合功能材料生產項目”，8641萬元用於“德聚北方總部產研一體化項目”，1.06億元用於“德聚北方總部產研一體化項目（二期）項目”，1.9億元用於補充流動資金。

截止到2023年6月30日，德聚技術手握貨幣資金3.37億元，不存在無法償還短期債務的風險，將募資中的1.9億元用於補充流動資金必要性存疑。

招股書顯示，電子膠粘劑是德聚技術最核心的收入來源，2020年至2023年上半年貢獻了主要主營業務收入。

隨着新能源、半導體、通信市場的發展，電子膠粘劑銷售結構發生變化，德聚技術應用於智能終端的電子膠粘劑產品業績貢獻從2020年的94.01%下降至2022年的56.87%。

2023年上半年，德聚技術電子膠粘劑產品佔比進一步降至42.63%。與之相對，新能源、半導體領域業務快速增量，前者從2.5%快速攀升至34.79%，後者從2.86%增至10.68%。

除電子膠粘劑產品外，2020年至2023年上半年，德聚技術配套設備與材料銷售收入分別爲3.49萬元、2403.45萬元、1510.91萬元、403.35萬元。

德聚技術的銷售收入主要來自新能源與智能終端領域，集中在蘋果、特斯拉、寧德時代、OPPO、陽光電源等品牌商。

2020年至2023年上半年，德聚技術來自前五大客戶銷售收入合計分別爲9194.73萬元、1.87億元、1.75億元、7466.88萬元，佔當期營業收入總額的比例分別爲87.01%、54.09%、49.19%、42.70%，佔比相對較高。

同時，德聚技術的主營業務毛利率波動下滑明顯。

2020年至2023年上半年，德聚技術毛利率分別爲81.32%、65.02%、67.84%、64.55%，其中電子膠粘劑業務毛利率分別爲81.32%、64.81%、67.43%、64.23%，雖然下滑但顯著高於行業均值。

德聚技術表示，毛利率下滑一方面是因爲新能源領域產品佔比上升，該領域產品毛利率相對智能終端領域較低，導致電子膠粘劑自產產品毛利率在2022年至2023年前6月下降。

另一方面，是因爲公司貿易產品本身毛利率就低於自產產品，在收購深圳美科泰後貿易業務的佔比上升，而且深圳美科泰的貿易業務毛利率更低，使得德聚技術整體的貿易業務毛利率水平有所下滑。

此外，2020年至2023年上半年，德聚技術電子膠粘劑貿易業務收入分別爲1128.12萬元、1.16億元、8160.12萬元、4106.34萬元，佔主營業務收入的比例分別爲10.68%、33.75%、23.12%、23.68%。2023年上半年，公司的電子膠粘劑貿易毛利率不足30%，是毛利率最低業務。