1月30日，國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.8%，盤中報104.67元續創歷史新高，10年期主力合約漲0.25%，盤中報103.505元續創歷史新高。

市場人士表示，降準釋放的流動性即將落地，市場流動性預期仍相對樂觀，且市場對後續政策利率調降持有一定預期，疊加年初機構配置需求較強，市場交易情緒較爲積極。

市場對貨幣寬鬆預期推動國債價格上揚

東方金誠首席宏觀分析師王青對新京報貝殼財經表示，近期國債價格上揚，收益率走低，主要原因是當前市場對貨幣寬鬆預期較強，即宣佈降準後，接下來還有可能降息。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受新京報貝殼財經採訪時表示，目前國內經濟有效需求、物價水平繼續偏離趨勢水平，且復甦不夠平衡，加之海外需求前景不確定性，市場對我國央行進一步通過降息、結構工具仍有期待，投資者對未來國債收益率進行重新定價。

此外，我國經濟長期向好，持續深化資本市場改革開放，人民幣資產吸引外資趨勢性流入也對人民幣債券構成一定利好。

央行上海總部1月15日發佈的數據顯示，截至2023年12月末，境外機構持有銀行間市場債券3.67萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的2.7%。

據記者統計，2023年四季度，境外機構持有銀行間市場債券規模增加4800億元。其中，2023年11月增持量近2500億元，創下2016年以來單月新高。2023年全年，外資增持人民幣債券規模約2800億元。

10年期國債價格上行空間或有限

對於後續國債收益率走勢，王青判斷，一季度正在進入穩增長關鍵階段，MLF（中期借貸便利）利率下調將帶動LPR（貸款市場報價利率）報價全面下行，推動社會融資成本下降，提振投資和消費需求。展望未來，預計一季度10年期國債收益率還有10個基點左右的下行空間，價格也會相應進一步上行。

周茂華指出，對於後續10年期國債收益率走勢的判斷，需要關注經濟、物價走勢，宏觀政策影響。一方面，央行有望通過降息，進一步引導市場利率和實體經濟綜合融資成本下降，利好國債利率；另一方面，國內消費和內需動能有望逐步修復，物價溫和改善，將制約10年期國債收益率下行空間。

他認爲，儘管目前10年期國債收益率跌破2.5%（1年期MLF利率），但仍處於合理區間，從歷史經驗看，10年期國債收益率主要圍繞1年期MLF利率附近波動，預計後期大概率仍將在上述區間範圍內波動。

國聯證券分析師王宇鵬指出，2月實施的降準並非一輪貨幣寬鬆週期的尾聲，而是新一輪寬鬆週期的開始。從節奏上看，考慮到2月基本面仍處數據空窗期，且節前取現、政府債發行高峯對資金面的擾動仍將延續，債市或將進入窄幅震盪。步入3月隨着經濟數據公佈，預計經濟仍處於持續弱復甦的態勢，寬貨幣有望配合發力；而短期內信貸開門紅、春節取現等影響資金面的季節性因素也將在3月隨之淡出，長債收益率有望走向新低。

中誠信國際研究院宏觀經濟團隊指出，從走勢看，目前10年期國債收益率約爲2.5%，降準落地短期內或帶動收益率繼續下行，但向下運行至MLF點位附近或有支撐，且在政策發力穩增長下，收益率或難以持續下行、突破2.4%；結合收益率波動幅度進一步收窄至30BP左右判斷，全年中樞或爲2.5%-2.6%。

國債收益率下行或將引導各市場利率中樞下移

王青指出，根據存款利率市場化調整機制，存款利率要跟進10年期國債收益率和1年期LPR報價調整。今年上半年存款利率有可能啓動新一輪下調，總體下調幅度可能在10個基點，也就是0.1個百分點左右。

周茂華認爲，國債收益率下行，也就是政府債券發行成本降低，作爲利率準則的國債利率下行，將引導各市場利率中樞下移，有助於緩解債務再融資成本負擔。同時，將促進實體經濟消費和投資成本降低，促進有效需求復甦。

此外，國債市場利率中樞下移，有助於提升股市估值水平，因爲無風險利率下降，將提高部分風險資產收益的吸引力，尤其是目前國內股市等資產估值水平偏低。