機構在定增市場低價獲得配售股，解禁後高價賣出獲利，這在熊市中似乎並不管用。

大盤連續大幅下跌，重創了定增市場收益率，跌破定增發行價的個股數量正在攀升。

Wind數據顯示，按照近一年實施定增發行的個股統計（2023年2月6日至2024年2月5日），截至5日收盤，297只股的定增收益率中位數值接近-25%（後復權，下同）。剔除已解禁的個股，125只個股中，只有17只個股的定增收益率爲正。

股價跌破定增發行價，不乏食品飲料、半導體、AI、生物醫藥、新能源等熱門板塊的龍頭股，如士蘭微（600460.SH）、多氟多（002407.SZ）、長川科技（300604.SZ）等。尤其是不少新能源鋰電、光伏股，在股價高位時實行定增，套牢了不少機構投資者。機構配售定增股份的解禁時間爲六個月，未來這部分定增股份解禁，會否讓本就在陰跌中的個股面臨更重的拋壓，是投資者擔心的問題。

定增市場收益率大幅下跌

大盤陰跌行情已持續多日。截至2月5日收盤，上證指數、創業板指、深證成指、科創50指數今年以來分別下跌9.17%、17.38%、16.38%、20.56%，同期中證2000指數更是累計重挫32.76%。不只是二級市場投資者的持倉市值不斷縮水，一級半市場中參與定增的機構投資者及上市公司大股東，同樣損失慘重。

Wind數據顯示，2023年2月6日至2024年2月5日，共計297家上市公司實施定增，按照證監會行業分佈，主要集中在計算機、通信和其他電子設備製造業；專用設備製造；化學原料和化學制品製造業；軟件和信息技術服務業；汽車製造業這5大行業，分別有43家、34家、28家、17家、15家上市公司，合計137家，佔總數的46.12%。

2月5日，A股午後“深V”反彈，三大指數盤中相繼翻紅，尾盤有所回落，截至收盤，兩市共有4894只股下跌，1454只股跌停。儘管銀行、石油、茅指數、寧組合等權重板塊集體發力，大盤指數翻紅，但定增市場收益率仍然單日大跌七個百分點。

第一財經記者按照2月2日收盤價計算，上述297只股的定增收益率平均值爲-11.03%，中位數值爲-17.63%，有222只股的定增收益率爲負。其中，183只個股的定增浮虧超過10%，浮虧超過20%的個股有127只，浮虧超過40%的有35只。

2月5日收盤，上述數據均出現不同程度下滑。統計顯示，297只股的定增收益率平均值、中位數分別爲-18.35%、-24.74%，均較上一交易日環比大跌逾七個百分點，可見主要股指雖然翻紅，對於部分中小盤個股來說，區別只是在跌停的基礎上，少跌1個百分點左右。

數據進一步顯示，截至2月5日收盤，297只個股中，定增浮虧的個股數量上升至241家，環比增長58家，增幅爲31.7%，佔總數比重高達81.14%。其中，214只股的定增浮虧超過10%，105只股的定增浮虧超過30%，定增浮虧在50%及以上的有20家。

297只股中的部分公司定增股份已經解禁。若將樣本縮小至定增股份還未解禁的公司，數據顯示，在2023年8月6日至2024年2月5日發行定增的125只個股中，108只股定增收益率爲虧損，佔比高達86.4%。

圖說：截至2月5日，兩市定增收益最低的30只股

明星股重挫，機構浮虧嚴重

214只定增浮虧的個股中，有不少過去幾年創業板、科創板的“雙創”明星股，曾在股價高位實施定增，產業景氣度走低、大盤持續下跌的情形下，機構股東也被定增深深套牢，其中部分個股的定增配售股東已經解禁。

新能源板塊是定增市場浮虧的重災區之一。以跌幅第一的瀚川智能（688022.SH）爲例，公司是過去兩年鋰電設備賽道的熱門股，寧德時代（300750.SZ）是公司充換電事業部的客戶。瀚川智能在2023年3月14日以58.11元/股的發行價格，定增募資9.53億元，財通基金、華夏基金、摩根大通、UBS等頭部機構均參與了配售，悉數虧損。鋰電隔膜企業恩捷股份（002812.SZ）、光伏電池龍頭股鈞達股份（002865.SZ）的情況，與瀚川智能類似，兩家公司的定增價格分別爲87.8元、100元，現價分別爲38.64元、51.1元。恩捷股份的這筆定增中，泉果基金的獲配金額最高，達3億元。UBS、高盛、華夏基金、銀華基金、財通基金、興全基金等頭部機構獲配了鈞達股份的定增股。

讓投資者擔憂的是，定增股還未解禁的個股，解禁後機構爲止損拋出的籌碼，或讓股價再度承壓。光伏硅片切割設備企業高測股份（688556.SH）2024年年底將迎來1821萬股定增股份解禁，這筆定增由公司董事長張碩全部包攬，目前浮虧50.16%，何去何從仍是未知數。

振華新材（688707． SH）、多氟多、璞泰來（603659.SH）3只鋰電材料企業的定增浮虧比例都超過27%。其中，多氟多將在2月29日解禁1.22億股定增股份，UBS、財通基金、諾德基金、高盛、國泰君安等機構目前浮虧35.78%。璞泰來的1.22億股定增股份將在5月解禁，按照當前定增收益率-33.72%計算，配售5億元的睿遠基金虧損1.65億元，申萬宏源、財通基金、諾德基金的浮虧均超過7000萬元。

三元高鎳正極材料龍頭容百科技（688005.SH），也是科創板首批25家公司之一，公司最新收盤價爲25.85元，正在逼近2019年上市後創下的最低價21.13元。2024年3月21日，容百科技將解禁3168.11萬股定增股份，參與配售的國泰君安、滙豐、興全、諾德等機構已經浮虧38.61%。

半導體芯片是科技成長的代表性板塊，100多隻年內連連跌出新低，中華半導體芯片指數的年跌幅逼近26%，芯朋微（688508.SH）、長川科技（300604.SZ）、敏芯股份（688286.SH）、士蘭微4只股都將在2024年上半年面臨股份解禁。

截至5日收盤，芯朋微、敏芯股份的定增分別浮虧48.38%、43.63%，股價雙雙創出上市以來新低。這兩隻芯片股都來自科創板，本身總股本和自由流通股本很小，在中小盤流動性明顯匱乏的當下，出現了連綿不絕的陰線。芯朋微3月18日解禁的1790.5萬股定增股份中，興全基金包攬50%獲配金額，即4.89億元，當前虧損2.37億元。士蘭微的定增浮虧比例爲18.5%，6月3日公司將解禁2.48億股定增股份，大基金二期獲配金額佔總融資比例25%，目前浮虧2.3億元。

敏芯股份的總股本僅爲5589萬股，自由流通股本爲2900萬股，佔總股本五成多一點，屬於小微盤。公司6月3日解禁的定增股份也只有229.5萬股。也正是因爲總盤較小、流動性較差，1月17日（即滬指年內首次破位下跌日）至2月5日，敏芯股份14個交易日累計下跌45.75%，貫穿式地跌穿所有均線。2月5日，敏芯股份的換手率僅爲3.97%，報收31元，當日收跌12.97%。

“受融資盤和大股東的質押盤爆倉，早盤指數快速下挫，雖然權重拉動指數翻紅，但小盤股尾盤因爲拋壓還是跌幅較深。市場流動性收縮，買盤資金熄火，是小盤股指數連續陰跌的主要原因，仔細看的話，很多小票幾乎沒有抵抗能力。”某資深市場人士對記者說：“科創板不允許大股東質押，沒有爆倉的問題，但部分個股下跌到支撐位後，因盤面拋壓過大，可能觸發了量化警戒線，導致踩踏式放量下跌，負反饋持續，並且科創板本身流動性就不好，且估值普遍較高。”

短期內，中小盤指數能否止跌是投資者關注的方向，隨着上述近300只個股的定增股份逐一解禁，深度套牢的機構投資者會否爲止損拋出籌碼，引發相關賽道、個股的進一步下跌，這也是市場的近憂。