中金髮布研究報告稱，予舜宇光學科技（02382）“跑贏行業”評級，2023年/2024年/2025年歸母淨利潤預測分別爲11.9億元/23.3億元/28.3億元，目標價81.9港元。公司1月手機攝像模組產品出貨6225.6萬片；手機鏡頭產品出貨1.03億片。我們認爲手機攝像模組與手機鏡頭產品環比趨勢的差異主因兩類產品下游客戶結構與拉貨節奏的不同導致；2）車載相關產品：1月車載鏡頭出貨1204.8萬片，環比增長155.7%/同比增長31.2%，持續反映汽車明確的智能化趨勢以及舜宇自身優質的產品競爭力。

報告主要觀點如下：

手機光學業務：產業鏈集中體現“春節效應”，關注盈利能力修復拐點。

同比角度看，“春節效應”顯著：2024年1月，舜宇手機鏡頭出貨量/舜宇手機攝像模組出貨量/丘鈦手機攝像模組出貨量/大立光月度營收分別同比增長55%/53%/90%/37%。考慮到2023年1月因春節假期導致的較低拉貨基數，該行認爲產業鏈2024年1月數據集中體現了由於春節假期錯期導致的同比口徑差異。環比角度看，國內手機廠商積極試探性拉貨，靜待需求拐點：聚焦國內安卓品牌廠商敞口占比較高的手機模組數據，2024年1月，舜宇手機攝像模組出貨量/丘鈦手機攝像模組出貨量分別環比提升32%/11%，反映在庫存低點時期國內安卓品牌廠商相對積極的試探性拉貨。該行建議投資人密切關注春節期間的手機終端銷量，以及對應手機光學產業鏈在拉貨拐點來臨時的潛在盈利能力修復機會。

車載業務增長持續受益於產業升級趨勢。

舜宇光學2023年全年車載鏡頭出貨量達0.91億顆，同比增長15%，並在2024年1月維持較高的同比出貨增速。作爲車載鏡頭的頭部廠商之一，該行認爲公司車載鏡頭的持續增長反映汽車智能化趨勢確定，汽車業務正逐步成爲公司重要的業績貢獻來源。

風險

全球終端需求持續疲軟，汽車行業智能化進展不及預期。