天風證券發佈研究報告稱，維持閱文集團（00772）“買入”評級，預測2023E-2025ENon-IFRS淨利潤分別爲10.6/12.6/15.3億元（前值13.8/16.2/19.4億元）。該行認爲集團作爲數字閱讀龍頭，以在線閱讀業務爲基石，全面發力IP全產業鏈條運營。公司2023年業績短期承壓，2024年有望充分受益於內容端供給加速，長期有望依託IP生態鏈成長爲全球頂尖的文化產業集團。

天風證券主要觀點如下：

FY23前瞻：AI佈局及劇目上線推遲或致收入承壓

該行預計FY23閱文集團收入爲69億元，yoy-9%；Non-IFRS歸母淨利潤爲10.6億元，yoy-21%，主要系《與鳳行》推遲及AI投入的影響。《與鳳行》由趙麗穎、林更新主演，系古裝小說IP改編而成，將在央視、江蘇衛視、騰訊視頻首播，目前騰訊視頻平臺預約人數超470萬。2023年7月，閱文發佈行業首個大模型“閱文妙筆”以及基於此的應用端產品“作家助手妙筆版”，主要服務於作家創作輔助、運營數據等方面，AI投入或帶動作家創作效率提升。

FY24：關注重點劇目、電影情況

該行認爲閱文集團2024年或有多部重點劇目值得關注：

1）電影：關注《熱辣滾燙》表現。新麗傳媒出品、賈玲導演的《熱辣滾燙》官宣定檔春節初一（2月10日）上映，根據貓眼專業版APP，截至2月11日，預測票房37億左右。此前，新麗傳媒已出品40部影片，票房累計超360億元，12部電影票房超過10億，其中《你好李煥英》總票房54.1億；《西虹市首富》總票房25.5億；《這個殺手不太冷靜》總票房26.3億；

2）劇目：2024年或有多部大劇上映。《慶餘年2》由王倦任編劇，孫皓執導，張若昀領銜主演。前作《慶餘年》是閱文集團白金作家貓膩的早期作品，也是其成名作，在騰訊視頻的播放量達93億。截止2月11日，《慶餘年2》預約已突破1000萬，熱度攀升。《大奉打更人》預約超200萬。《大奉打更人》是一部穿越英雄成長類古裝劇，是2023閱文全球華語IP盛典中24年“年度最受期待改編IP”。閱文集團24年多部古偶IP待播備受矚目，或拉開24年爆款序幕。《與鳳行》預約超470萬，《狐妖小紅念月紅篇》預約超300萬。

收購騰訊動漫，有望豐富IP儲備，提高IP變現效率。

12月11日閱文發佈公告宣佈收購騰訊動漫，其中包括騰訊動漫APP平臺、其作品知識產權與相關專利、以及動畫和影視項目等等，擬6億人民幣現金。騰訊動漫Top 30暢銷榜作品中約有50%來自閱文，孵化包括《一人之下》《狐妖小紅娘》《大王饒命》等多個頭部IP。此次交易可豐富閱文上游頭部IP儲備，補充動畫產能的同時爲小說漫改的合作產線鞏固基礎，有望爲閱文業務增長帶來新驅動。閱文集團通過此次收購，有望完善動漫IP上下游鏈路體系，提高IP可視化和變現效率。