來源：智通財經網

近一年來，儘管港股市場表現不盡如人意，但B字頭新股衝擊港交所趨勢卻依然延續。

從新三板到北交所後，臨牀階段疫苗開發商康樂衛士（833575.BJ）再向港股主板發起衝擊，根據康樂衛士去年底於北交所公佈，公司擬申請發行不低於約4957.76萬股H股新股，即不低於發行後公司總股本15%，並有15%超額配售權，超額配售權全部行使，預計共發行H股新股佔發行後總股本的16.87%，中信證券、建銀國際爲其聯席保薦人。

值得一提的是，若此次公司在港股主板掛牌順利，康樂衛士將有望成爲首個“北+H”兩地上市的企業。

重倉HPV，有望擠入HPV疫苗第一陣營

北京康樂衛士生物技術股份有限公司成立於2008年4月14日，公司是一家中國臨牀階段的疫苗開發商，擁有全球最豐富的HPV疫苗產品組合，正在從生物技術研發向商業化轉型。

智通財經瞭解到，康樂衛士是一家以基於結構的抗原設計爲核心技術的疫苗開發商，公司致力於創新疫苗的研發與產業化。

目前，公司擁有重組人用疫苗研發管線包括三價、九價、十五價HPV疫苗，二價RSV疫苗、帶狀皰疹疫苗、七價諾如病毒疫苗、四價HFMD疫苗、脊髓灰質炎疫苗，以及1個mRNA疫苗研發管線——二價治療性HPV疫苗。

據智通財經瞭解，康樂衛士於2008年啓動公司的HPV疫苗研發，是最早從事HPV疫苗研發的中國公司之一。其中，最接近商業化的三價HPV候選疫苗爲公司的核心產品，專爲保護東亞女性而設計，預計將於2024年年底前在中國提交BLA。

除此之外，公司的另一項核心產品III期九價HPV候選疫苗，則預計將成爲首批獲准用於女性的國產九價HPV候選疫苗之一，計劃於2025年在中國提交BLA，該疫苗也是中國首個開始對男性進行關鍵效力試驗的國產九價HPV候選疫苗。

與此同時，康樂衛士還在印尼就女性適應症進行III期臨牀試驗，預計將於2025年向印尼BPOM提交BLA。另外，準I期十五價HPV候選疫苗，在全球所有可商業化或已取得IND批准的HPV疫苗中。

總結而言，公司目前進入臨牀試驗的管線皆爲HPV疫苗，整體處於HPV疫苗開發的第一陣營，其中三價HPV疫苗進展最快；三價和九價HPV（女性）疫苗均已進入到30-36月訪視階段；九價HPV（男性）疫苗已於2022年12月啓動三期臨牀，目前已完成全部受試者9000人的入組，預計於2027年提交疫苗的BLA申請。

在產能儲備方面，智通財經瞭解到，康樂衛士目前已在北京搭建了符合歐盟和中國GMP條件的中試生產車間，建築面積超過3000平方米，並配備了完備的生產、質控及製劑設備設施。

此外，公司位於昆明的產業化基地佔地約 140 畝，一期工程建築面積約8 萬平方米，包括三價 HPV 疫苗、九價 HPV 疫苗原液生產車間、製劑生產車間、質檢樓、動物房、原料和產品庫、動力車間等生產設施，辦公大樓、宿舍樓和員工生活廣場等生活配套設施，已於 2023 年 8 月啓動昆明生產基地的試生產與技術轉移工作。

上市募資近20億，但仍面臨資金壓力

由於疫苗產品均處於研發階段，康樂衛士當前尚無疫苗產品上市銷售，公司也尚未實現盈利。

據智通財經瞭解到，2019年-2022年度及2023年前三季度，康樂衛士的營業收入分別爲1340萬元、8.6萬元、27.5萬元、190.1萬元和160.1萬元；其中，淨利潤分別爲-4195萬元、-1.5億元、-3.8億元、-2.9億和-2.3億元。

在近五年時間內，康樂衛士已虧損約10億元。其中，這一虧損主要與高額的研發投入有關。2019-2022年度及2023年前三季度，公司研發費用分別爲2295.44萬、1.18億、2.18億、2.37億、1.77億，累計約近8億元人民幣。

長期虧損也使得康樂衛士處於“缺錢”的狀態下，這也促使了公司的多次融資補血。據智通財經瞭解到，在最初於2015年新三板掛牌後，康樂衛士共計募集資金17億元；此後於北交所上市則首發募資2.94億元，於過去幾年間募資近20億元。

而截至2023年三季度，公司期末現金及現金等價物大幅減少，達2.53億元，較2022年同期下降69%。結合上文提到的研發投入來看，公司2023年前三季度的研發投入便達到1.77億元，現有資金規模對於後續發展無疑構成壓力。

除此之外，據康樂衛士曾在投資者調研活動中表示，對於公司目前除HPV外的其他多個在研管線，由於開展臨牀試驗尚需時間，預計其他管線短期內不會成爲公司新的業績增長點。

因此，短期內，公司實現扭虧爲盈的催化劑將僅依賴HPV疫苗。而隨着佈局HPV玩家的增多，國內同類產品未來或面臨集中上市，導致行業未來可能面臨激烈的市場競爭格局，或將成爲康樂衛士未來實現回款和盈利的不確定性因素之一。

此外，國內疫苗在支付端與國外存在較大差異，分爲一類苗與二類苗，其中一類苗屬於免疫規劃苗由政府買單，二類苗屬於非免疫規劃苗，羣衆自費。而目前HPV疫苗還未納入國家支付範疇，企業在追求產品本身的有效性和安全性外，仍需在營銷和銷售渠道中進行大量投入。

而由於康樂衛士尚未有疫苗上市，也暫無銷售的渠道優勢，營銷銷售體系還需進一步搭建，這對於公司的未來發展又將構成另一道資金壓力。

康樂衛士此次赴港上市融資，一方面或能在資金層面解決公司一時的燃眉之急，並通過引入國際投資者爲公司產品未來的國際化奠基，但從企業盈利的角度而言，留給康樂衛士的時間，或許沒有想象中那麼多了。