法興銀行知名策略師阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards）在20多年前預言了互聯網泡沫，他現在指出，目前科技行業的集中度超過了當時的極端水平。

愛德華茲本月早些時候在給客戶的一份報告中表示：“我從未想過我們會回到這樣的水平，即美國科技行業的價值再次佔美國股市的三分之一，這令人難以置信。這只是略高於2000年7月17日納斯達克科技股泡沫高峯時創下的歷史高點。”

這一里程碑事件引發了一個問題：股市是否註定要遭受與當時一樣的命運？（標普500指數當時下跌了約50%），還是這一次會有所不同？

愛德華茲指出，當前事件的某些方面有所不同。例如，科技行業的估值普遍低於當時，儘管仍處於高位。

但其他特徵是相同的，至少在愛德華茲看來是這樣。一是科技行業的基本面與其價格走勢脫節。儘管該行業的盈利表現平均好於市場其他板塊，但盈利預期的增長速度一直快於隨後的實際盈利表現。以下是該行業預期每股盈利與過去12個月每股盈利的同比變化情況。

愛德華茲表示：“到目前爲止，美國IT公司的盈利速度還沒有達到預期的增長速度。這種不匹配帶來了風險。”

自2018年以來，該行業的大部分漲幅也是由於市盈率的擴張，顯示出與基本面的脫節。

愛德華茲說，現在和那時的另一個相似之處是，儘管估值上升，但投資者覺得有必要投資科技股，這樣他們就不會錯過上漲。

愛德華茲說：“我回想起2000年，當時關於IT泡沫的說法非常有說服力，就像現在一樣。但與1999年一樣，持懷疑態度的投資者現在面臨的問題是，如果過早退出，拋售或減持美國IT股可能會破壞業績。”

下圖顯示了過去一年基金經理蜂擁進入該行業的情況。

互聯網泡沫2.0？

最近幾周，互聯網泡沫和今天市場之間的許多相似之處引起了人們的關注。

美國銀行策略師邁克爾·哈特尼特（Michael Hartnett）在最近的一份報告中說，1月份以科技股爲主的納斯達克指數和債券收益率均出現上漲，這是泡沫行爲。他說，市場廣度也是2009年以來最差的。

ClearBridge的策略主管傑弗裏·舒爾茨（Jeffrey Schulze）也指出，目前市場上最大五隻股票佔標普500指數的權重約爲24%，遠高於互聯網泡沫時期的高點。

此外還有害怕踏空的恐懼，奧比斯投資管理公司（Orbis Investment Management）總裁亞當·卡爾（Adam Karr）認爲這種恐懼確實存在。

“投資者如果沒有在短期內擁有贏家，可能會顯得很愚蠢，而且‘FOMO’可能會壓倒一切。但對一項期望很高的資產支付過高的價格可能會導致災難。”

他補充說：“從歷史上看，類似時期的結局都很糟糕。昂貴的股票在上世紀80年代末的日本泡沫之後損失了40%的價值，在互聯網泡沫破裂之後損失了50%的價值。”

但一些人認爲，引領市場的科技公司的基本面比互聯網泡沫時期要穩固得多。

“市場正在將任何與人工智能（AI）相關的東西推升至估值的最高水平，就像1999年以及隨後2000-2001年發生的那樣，”LPL Financial首席全球策略師昆西·克羅斯比（Quincy Krosby）在最近的一份報告中表示，“然而，唯一的區別在於，這些公司擁有堅如磐石的資產負債表，並享有誘人的利潤。”

她繼續說道：“AI不是‘dot.com’，而只是企業利用AI來削減成本和創造更高利潤的一種延續。這種趨勢是存在的，但它是基於AI的現實，市場決定保持這種狀態。”

雖然美銀的哈特尼特認爲泡沫正在形成，但他也表示，“七巨頭”股票的估值（跟蹤市盈率爲45倍）尚未達到之前泡沫的水平。2021年，FAANG股票達到60倍的峯值，納斯達克100指數在2000年曾達到205倍的峯值。

只有時間才能證明科技股是否存在即將破裂的泡沫。如果經濟在短期內繼續表現出彈性，該行業可能會繼續表現優異。但是，愛德華茲警告稱，如果宏觀形勢變得更糟，事情可能會變得更糟。

責任編輯：於健 SF069