来源：国投安信期货研究院

节后首日，原油上涨背景下，聚酯市场整体高开，但盘中上行动力明显不足。总结来看，市场存在三大看点：

1．芳烃产品分化

PX期货较节前收盘价上涨70元/吨左右，涨幅在0.83%，落后于假期期间Brent原油2.2%及CFR中国PX现货价格2.4%的涨幅；PX生产过程中的副产品纯苯，在假期期间涨幅超2.5%，表现强于PX。2023年12月中旬以来，纯苯累计涨幅已经超过20%，同期PX的涨幅只有8%。纯苯的强势导致甲苯歧化的加工差持续向好，支撑PX行业开工率维持在85%以上的高位；下游PTA装置轮流检修，2月底逸盛大连375万吨装置计划检修1个月，PX现实偏弱。

美国汽油裂解价差在春节期间走强至30美元/桶，接近去年同期的高位水平，但甲苯美韩区域价差小幅走高后维持在250美元/吨以内震荡，纯苯区域价差从1月底的130美元/吨持续拉大至260美元/吨以上，接近去年10月份高点。可见，北美汽油裂差走高对亚洲地区的芳烃有一定的提振，但实质性利多有限，反而因纯苯的强势导致歧化利润好转，甲苯依旧以倾向于化工生产为主，对亚洲PX产生了一定的压制。

2．乙二醇未累库

去年底乙二醇供应端利多集中爆发，主要体现在海外进口的缩减，乙二醇价格也顺利突破2023年的波动区间，进入新的价格运行区间。往年春节期间，乙二醇港口都会有明显的累库，主要是进口货持续到港，而港口发货量下滑，2023年春节期间乙二醇累库18万吨。今年春节期间，港口发货量依旧有明显下滑，但港口库存与节前保持一致，主要因进口缩量。港口库存表现好于节前预期，乙二醇节后首日大幅跳空高开，但随后回落，维持窄幅震荡走势。

从行业近几年的表现来看，国内产能扩张，乙二醇进口已经明显缩量，海外传统的石油路线乙二醇已经很难进入中国市场，只有成本优势明显的中东和北美乙二醇依旧在中国占据一定市场。但国内产能利用率不足7成，在海外供应缩减，行业利润修复的背景下，我国乙二醇行业开工率有提升的空间。

隆众资讯消息显示，2月份之后国内有多套装置有重启或者提负（计划）， 同时也存在一部分装置有例行检修。整体看，长停装置的重启将提升国内乙二醇的产能利用率，海外进口的缩减将通过国内供应的恢复进行弥补。因此，长线看乙二醇以逢低买入为主，但当前国内供应有恢复空间，而需求尚未有明显走强的迹象，乙二醇价格上涨犹豫，以新的区间内震荡为主。

3．涤丝库存上升

春节期间，聚酯行业开工率降至80%附近，下游织造几乎全面停工，预期正月十五之后才会逐渐回到正常水平。长丝春节期间累库明显，CCF统计口径来看，POY库存从节前的14.2天上升至22.4天，DTY库存从23.9天升至30.7天，FDY库存从12.3天升至18.7天，整体多有1周左右的累库。

与历年的库存水平对比，POY已经明显超过去年库存最高位，DTY与去年上半年高位持平，低于去年8月份最高32.9天的水平，FDY库存明显低于去年同期，与二季度之后的高位持平。涤丝库存明显上升，节后有一定的去库压力，3月份之后销售能否顺畅成为产业链运行的关键环节。如果去库顺利，对聚酯负荷按计划提升，聚酯原料需求顺利回升，对产业链会有提振，反之会有负反馈压力。与2023年同期相比，国内需求的爆发式增长动力可能有所减弱，而海外补库需求能否顺利启动尚待观察。

整体看，2024年春节前后聚酯产品表现相对平稳，主要波动来自原油市场。后市，基于新年度供需差及调油的季节性需求，对PX依旧有一定的季节性走强期待；乙二醇进口萎缩后，国内装置重启预期增加，能否继续突破主要关注国内供应端变数。目前产业链下游涤丝库存回到偏高水平，后市能否顺利去库对聚酯原料市场走势有一定的影响，关注节后订单表现。

化工首席分析师  庞春艳  期货投资咨询证号：Z0011355