來源：長江商報

併購，再併購，挖金客（301380.SZ）試圖將併購進行到底。

近日，挖金客發佈公告，公司擬支付現金約1.79億元收購控股子公司北京壹通佳悅科技有限公司（以下簡稱“標的公司”或“壹通佳悅”）49%股權，交易完成後，壹通佳悅將成爲公司全資子公司。

對於本次收購，挖金客認爲，將進一步提升公司盈利能力和核心競爭力。

2022年12月，上市不到兩個月，挖金客就籌劃收購壹通佳悅51%股權。當時，標的公司成立剛滿2年，而收購時的溢價率高達7.6倍。

本次交易，溢價率也達到3.40倍。問題是，近兩年，標的公司淨利潤止步不前。

上市以來，除了收購壹通佳悅，挖金客還使用超募資金收購了北京久佳信通科技有限公司（以下簡稱“久佳信通”）49%股權。

密集收購，挖金客的營業收入不斷增長，但是，2020年至2022年，公司實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）連續三年下降，與營收背離。

溢價購子公司股權存疑

挖金客再度啓動高溢價收購，受到了市場質疑。

根據公告，2月5日，挖金客召開董事會、監事會會議，審議通過了關於收購壹通佳悅少數股權的議案，同意公司使用約1.79億元現金購買壹通佳悅49%股權。

本次交易對方爲崔佳，其持有標的公司49%股權。本次交易完成後，挖金客將持有壹通佳悅100%股權。

壹通佳悅成立於2020年10月28日，註冊資本1000萬元，由崔佳創立。其主要從事OTT智能電視廣告營銷業務。OTT智能電視廣告營銷，即利用互聯網技術通過流媒體電視平臺，向客戶投放廣告。成立剛滿2年，壹通佳悅就被挖金客相中。

2022年12月13日，上市尚不滿兩個月的挖金客宣佈，擬收購壹通佳悅51%股權，獲取控制權。

近年來，我國OTT營銷業務規模快速增長，壹通佳悅也因此快速發展。根據當時披露的信息，在廠商資源端，壹通佳悅已成爲飛利浦智能電視媒體資源的獨家代理，創維、康佳智能電視媒體資源的核心代理，並與海信等廠商也建立了合作關係；在廣告客戶端，壹通佳悅的客戶主要包括羣邑集團、陽獅集團、電通、浩騰媒體（OMD）、華揚聯衆等知名廣告公司。

經營業績方面，2021年和2022年上半年，壹通佳悅實現營業收入1.69億元、8167.31萬元，淨利潤分別爲1594.7萬元、1296.89萬元。

當時，收購壹通佳悅，挖金客付出的成本是高溢價。截至2022年6月末，壹通佳悅歸屬於母公司所有者權益爲3488.58萬元。本次交易中，壹通佳悅51%股權的股東權益價值的評估值爲1.53億元。以此計算，壹通佳悅整體估值爲3億元，較其賬面淨資產增值約760%。

儘管壹通佳悅已經是挖金客納入合併報表的控股子公司，但挖金客仍然要將其剩餘股權收入囊中。而且，本次收購仍然存在高溢價現象。

截至2023年底，壹通佳悅賬面淨資產爲8297.64萬元，49%股權的交易價格約爲1.79億元，溢價率達3.40倍。

值得一提的是，近兩年，壹通佳悅經營業績止步不前。2022年、2023年，其實現的營業收入分別爲1.63億元、1.79億元，對應的淨利潤爲2764.01萬元、2791.46萬元。

本次交易，出售方崔佳承諾，2024年度、2025年度、2026年度，壹通佳悅實現的累計淨利潤總和分別不低於3300萬元、7000萬元、1.11億元。

併購助力營收增長淨利反降

併購控股子公司股權，對於增強挖金客的經營業績是有益處的。只是，忙着併購的挖金客，經營業績並不理想。

針對本次收購壹通佳悅剩餘股權，挖金客稱，公司自成立以來就開始從事數字營銷服務，先後覆蓋了公衆號、垂直媒體、DSP廣告聯盟平臺、會員權益營銷等多種細分業務領域。經過前次收購後一年來的整合運營，壹通佳悅新增加了夏普互聯網電視的獨家代理權，成立了香港公司積極開拓海外OTT市場，並拓展B站、小紅書等新媒體類營銷，經營情況穩定向好，整體經營規模和盈利能力將不斷提高。

挖金客認爲，OTT營銷領域具有良好的發展前景。壹通佳悅專業從事OTT智能電視廣告營銷業務，已積累了OTT營銷領域的廠商資源、客戶資源，全面收購壹通佳悅，將進一步拓展公司數字營銷服務業務的應用場景和渠道資源，有利於促進公司各業務板塊發揮整體協同效應，全面收購壹通佳悅有助於公司把握OTT營銷行業的發展機遇，進一步提升公司盈利能力和核心競爭力。

收購，對於挖金客而言不是首次。2023年5月31日晚，公司公告，擬出資1.8億元收購控股子公司久佳信通49%股權。2019年，挖金客上市之前，已經收購了久佳信通51%股權。

接連收購，並未扮靚挖金客的經營業績數據。

2017年至2019年，挖金客實現的營業收入分別爲2.10億元、2.10億元、2.58億元，同比增長49.84%、0.06%、22.97%，淨利潤爲0.59億元、0.62億元、1.16億元，同比增長44.28%、4.25%、89.01%，營業收入和淨利潤連續三年雙增。

但是，2020年至2022年，公司實現的營業收入分別爲5.11億元、6.68億元、6.53億元，同比變動97.80%、30.69%、-2.23%；同期淨利潤爲0.72億元、0.65億元、0.48億元，同比分別下降37.95%、9.74%、26.94%，連續三年下降。

2023年前三季度，公司實現的營業收入爲5.63億元，同比增長22.04%，淨利潤爲0.40億元，同比下降9.47%。

從上述數據看，近幾年，雖然挖金客的營業收入呈增長趨勢，但淨利潤與之背離，呈持續下滑趨勢。

二級市場上，挖金客的表現也不理想。2023年8月23日，其股價最高達76.50元/股，達到歷史高點。此後，其股價不斷回落，今年2月6日，盤中下探至25.82元/股，後回升至29.18元/股。以收盤價29.18元/股計算，也較此前高點下跌了約61.86%。龍年春節後首個交易日，受大盤等因素影響，挖金客大漲8.84%，收報31.76元/股，但仍較2023年8月高點下跌58.48%。