智通財經注意到，投資者每天都在向貨幣市場基金投入數十億美元。公司的財務主管們囤積的現金達到了創紀錄的水平。市場正在平穩地消化大量美國國債。

對於一種年初就被許多市場預測者視爲死亡的資產類別來說，現金仍有很大的生命力。

美國投資公司協會的數據顯示，自今年年初以來，投資者向美國貨幣市場基金增加了1280億美元資金。截至第三季度末，美國企業持有創紀錄的4.4萬億美元現金，而自2019年年中以來，美國已大量發行超過1萬億美元的美國國債，市場還有更多空間。

這與幾個月前的情況形成了鮮明對比，當時華爾街最熱門的問題之一是，一旦美聯儲開始降息並降低資金儲備的吸引力，投資者將把所有現金儲備重新配置到哪裏。

但從那以後發生了很多變化。首先，交易員大幅調低了政策放鬆預期。美聯儲開始降低基準利率的時間越晚，貨幣市場基金中持有的現金就越有可能獲得4%、5%甚至更高的收益率，從而使投資者不會把目光投向更遠的地方。

再加上企業高管在疫情爆發後似乎不急於花錢，以及存款人仍然擔心銀行體系的狀況，所有跡象都表明，2024年將是又一個現金大年。

追蹤貨幣市場基金業的Crane Data LLC總裁Peter Crane表示，現金充裕的一年並不是曇花一現。“對利率的整體重新敏感仍在蔓延，甚至很多資金還沒有行動或看一看利率。”

在金融危機後的10年裏，由於美聯儲將借貸成本維持在接近零的水平，現金一直是一個長期被忽視的選擇。但在經歷了一個有節制的三年加息週期後，情況發生了變化，疫情引發了對避風港的爭奪。

2022年，美聯儲啓動了幾十年來最激進的加息步伐，將利率推高至遠高於5%的水平，從資產管理公司到家庭投資者，所有人都注意到貨幣市場基金、美國國債和其他短期資產的吸引力，而銀行存款的收益幾乎爲零。

因此，去年有超過1萬億美元流入貨幣基金，是ICI自2007年以來記錄最多的一年。這些資金流入幫助貨幣基金跟上了美國國債發行的步伐，貨幣市場總資產與未償還國債之間的差距雖然在縮小，但仍表明市場對短期國債有興趣。

加息推動短期國債收益率飆升至較長期國債收益率之上，目前3個月期美國國債收益率約爲5.37%，較指標10年期國債收益率高出逾一個百分點。儘管所謂的曲線倒掛預示着潛在的經濟衰退，但在短期債券和支付類似利率的貨幣基金中賺得更多的現金不太可能如此迅速地流出。

如今，隨着政策制定者暗示將轉向降息，有關這一資金儲備將持續多少和多久的爭論正在醞釀之中。降息的時機將發揮作用，在本月公佈了強勁的就業和通脹數據後，交易員已經降低了他們對年中之前加息的預期。

去年年底，貝萊德金融管理公司的Jeffrey Rosenberg表示，他預計6萬億美元貨幣基金資產中的很大一部分將轉向股票、信貸甚至國債等領域。花旗環球財富和瑞銀資產管理等公司也持類似觀點。

在Teresa Ho領導的摩根大通策略師看來，只有約5000億美元存在資金外逃風險，因爲這些資金的大部分用於現金管理或流動性目的。

此外，考慮到股票與現金的對比，"相對於預期收益，現金更具吸引力，"巴克萊集團策略師Joseph Abate在上週的月度報告中寫道，他將標準普爾500指數未來12個月的預期每股收益與聯邦基金利率(現金回報的代表)進行了比較。

另一方面，據Federated Hermes全球流動性市場首席投資官Deborah Cunningham稱，到2024年，約有1萬億美元將從尚未大規模轉移現金的公司流入該市場。

ICI的數據證實了這一點。數據顯示，自2022年3月以來，流入貨幣基金領域的1.198萬億美元資金中，散戶投資者約佔80%，其餘部分由機構投資者承擔。

Cunningham稱，"市場預期，如果美聯儲正處於峯值或平穩期，機構資金將開始回升，"因企業將現金管理外包以獲取收益。

一些公司已經增持了貨幣基金。根據提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件，Facebook的母公司Meta平臺在去年年底將貨幣基金的配置從9月底的296億美元增加到329億美元。截至2023年底，亞馬遜擁有392億美元的貨幣基金，上一季度爲204億美元。

高通在2023年增持了貨幣市場基金，截至12月24日，其現金和現金等價物從上年同期的48.8億美元增至81.3億美元。

“對我們來說，現金餘額實際上是一種戰略靈活性，”首席財務和運營官Akash Palkhiwala在接受採訪時表示。“我們希望保持流動性，我們希望保持在風險較低的一端。所以，如果你看看我們的現金餘額，你會發現很多都投資於貨幣市場基金。”

Carfang Group董事總經理Tony Carfang表示，由於疫情帶來的流動性衝擊，截至去年第三季度，企業現金儲備佔GDP的比例已從2020年3月的12%上升至16%。他表示，這意味着企業囤積的現金又增加了1萬億美元。他指出，第三季度這一數字達到了4.4萬億美元。

"現金絕對是企業資產負債表的基礎，這還沒有死，" Carfang表示。但企業財務主管可能認爲，隨着疫情從集體記憶中消退，持有這麼多現金過於保守。他說，更有利的交易監管環境也可能刺激企業花這筆錢。

太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資主管Jerome Schneider鼓勵尋求保值收益的投資者開始增加利率敞口，尤其是一年期至兩年期的利率敞口。

"一旦到了美聯儲已經開始降息的地步，投資者繼續在高收益環境下投資可能就有點晚了，" Schneider表示。

Crane表示，儘管即將削減資金，但現金並沒有變化。鑑於對銀行體系和大量未保險存款的擔憂，他預計今年貨幣基金的持有量將達到7萬億美元。

他表示，“如果貨幣市場基金的持有量在2024年從目前的水平下降，我將喫掉我的帽子。”

責任編輯：於健 SF069