2024.02.21

中信建投期貨：焦煤具有潛在增量，價格支撐較強【觀望】

焦煤價格大漲，截止中午收盤，焦煤2405合約漲7.44%至1769元/噸，盤中一度出現漲停。

價格大漲主要受到消息層面的刺激：山西發佈《關於開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》，引發市場對未來焦煤供應強約束的擔憂。

影響延續性：首先按照《通知》內容來看，此次整治重點工作包括超能力下達生產經營指標、煤礦超能力生產、超定員組織生產、佈置隱蔽工作面等八方面。並且對煤礦超能力生產給出明確指標，全年或月度原煤產量是否超過覈定（設計）生產能力幅度的10%。按照通知規定，整治時間將會一直延續到2024年5月31日，也就是說在2405合約交割前，山西省煤礦超產現象將受到明顯抑制。影響體量：如果按照兩大煤礦集團的減產目標來看，預估影響焦煤精煤供應500-600萬噸。但是，《通知》在山西省具有普適性，影響可能不侷限於兩大煤礦集團，這也可能是未來需要擔憂的點。

短期來看，焦煤需求受限於鐵水低產和採購低迷，供應端煤礦陸續復產，現實層面壓力仍存。中期來看，2405合約供應存在強約束的風險較高，且需求端仍有高爐復產帶來的潛在增量，價格支撐較強。不宜做空，JM2405合約中線關注1680-1720元/噸的支撐，可嘗試低多。

國泰君安期貨：焦炭：三輪提降基本落地，震盪偏弱；焦煤-震盪偏弱【震盪操作】

先前煤焦自身基本面階段性好轉，隨着假期結束，下游原料庫存累庫幅度已超過去年同期水平，在當前弱現實發力難有顯著增量的背景下，煤焦基本面失去相應驅動，盤面或以低位震盪爲主，價格表現需等待節後需求驗證。首先，節後主產區煤礦陸續開始復產，開工環比或將上行，煤焦供應邊際變化符合季節性規律，並無預期外減量發生。同時，蒙煤口岸通關量已恢復至高位，由於成交氛圍平淡，體現爲供應較爲寬鬆。而從下游需求來看，隨着前期冬儲補庫的推進，原料庫存水平已修復並超過去年同期水平，考慮到生產利潤以及終端需求暫無進一步利多釋放，階段性補庫告一段落，廠內庫存維持正常鐵水日耗。因此，雖然近期關於地產的利好政策陸續出臺，部分城市限購政策逐步優化，但從實際的情緒傳導來看，並沒有像去年或者22年驅動效果那麼顯著，考慮到階段性供需相對疲弱，疊加宏觀情緒已被盤面充分計價，煤焦或以寬幅震盪的思路對待。

中信期貨：供應再生擾動 雙焦盤中拉漲【震盪操作】

供應存收緊預期，雙焦盤中拉漲，盤中主力合約JM2405觸及漲停，J2405漲幅超6%。山西開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治，堅決杜絕超能力超強度超定員組織生產建設、堅決杜絕佈置隱蔽採掘工作面，煤礦安監持續趨嚴，目前看影響相對有限。後續鐵水逐步恢復，焦煤供應恢復或不及預期，煤礦庫存偏低水平下，煤焦基本面有望得到改善，短期盤面支撐較強。後期重點關注煤礦安監、鋼廠復產以及宏觀情緒。

國投安信期貨：焦炭仍處於跌勢 期價貼水較大 震盪偏弱【震盪操作】

煤炭現貨情緒也有所走弱，但期價在蒙煤的拖累下繼續大幅走弱，基差有所擴大。國內焦煤礦節後開始陸續復產，但受安監影響整體產量水平較往年仍稍低，雨雪天氣也爲階段性運輸帶來困難。節後蒙煤通關迅速恢復至千車以上，繼續對煤價尤其05合約形成直接拖累。目前下游雖然焦煤庫存仍處低位，對焦煤現貨跌幅形成一定抵抗作用，但在蒙煤衝擊下整體供應壓力仍較明顯。再疊加下游焦化繼續提降，整體焦煤仍處於跌勢中，期價存在一定貼水，繼續震盪偏弱運行。

申銀萬國期貨：山西減產要求下發，雙焦日內表現亮眼【觀望】

節後焦煤價格出現鬆動，焦炭第三輪提降快速落地，下游鋼廠、焦企利潤不佳，市場看空情緒釋放，節後首日雙焦盤面價格大幅下挫。然而，今日《關於開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》下發，市場對於焦煤供應再度收緊預期高漲，盤中焦煤期價漲幅逾7%，焦炭期價漲幅超5%。

從焦煤供需層面來看，春節期間部分煤礦停產放假、焦煤產量降至低位。節後煤礦復工復產，焦煤產能釋放存在提升空間，但近期產區安監力度不減、疊加山西減產要求的約束、預計短期焦煤產量的增幅或較爲有限，後市仍需關注焦煤產能的釋放節奏。節日期間下游焦企及焦鋼企業焦煤庫存下滑明顯，節後隨着物流的逐漸恢復，下游補庫需求的釋放仍有望支撐焦煤價格的表現。

綜合來看，節後雙焦市場有望自供需雙弱逐漸調整爲供需兩旺，隨着終端用鋼需求的回暖，鐵水產量仍將延續季節性回升的態勢，雙焦價格的下方支撐將逐步夯實。隨着終端用鋼需求旺季的臨近，我們認爲在鋼企復產週期內、雙焦價格難以出現較爲流暢的下跌行情。