來源：長江商報

創業板IPO失敗，江蘇嘉好熱熔膠股份有限公司（以下簡稱“嘉好股份”或“標的公司”）無奈在新三板掛牌。如今，嘉好股份試圖投入A股公司硅寶科技（300019.SZ） 懷抱。

2月20日晚間，硅寶科技發佈公告，公司擬以支付現金的方式收購嘉好股份100%股權。標的整體估值暫定爲4.8億元。

在市場看來，嘉好股份並非優質標的。2021年，嘉好股份闖關A股創業板失敗，轉而在新三板掛牌。2021年、2022年，其增收不增利，實現的歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）連續兩年下降。

不過，在硅寶科技看來，嘉好股份是優質標的。其原因是，公司在技術、產品、市場和地域等方面與嘉好股份可以產生協同效應，進而提升公司在高端密封粘接材料行業的競爭優勢。

硅寶科技是有機硅密封膠行業龍頭企業，2020年以來，公司經營業績增長較爲緩慢。所幸，2023年公司有所突破，雖然營業收入小幅下降，但淨利潤增長25.90%。

那麼，收購IPO失敗的嘉好股份，硅寶科技能達到預期嗎？

溢價1.27億收購完善產業佈局

經濟復甦回暖，硅寶科技積極尋求產業拓展布局，以圖抓住機遇。

根據最新公告，2月20日，硅寶科技與太倉嘉好實業有限公司（簡稱“嘉好實業”）、史雲霓簽署了嘉好股份的股權收購框架協議。協議約定，硅寶科技擬以現金方式收購嘉好股份100%股權。

根據硅寶科技當前對嘉好股份業務、財務及團隊等情況的初步評估，嘉好股份整體估值暫定爲4.8億元，最終以經評估師事務所評估的評估值（評估基準日爲2023年12 月31日）爲參考，由交易雙方協商確定。

嘉好股份是一家專注於熱熔壓敏膠研發、生產和銷售的國家高新技術企業。熱熔壓敏膠作爲一種安全環保的高分子粘結材料，物理性能優異，具有安全、環保、無毒、運輸便捷、粘結性高等特點，被譽爲“綠色膠粘劑”。公司產品廣泛應用於標籤印刷、衛生用品、醫療用品、防水材料、膠帶等行業。

對於本次收購嘉好股份，硅寶科技稱，嘉好股份與公司在技術、產品、市場和地域等方面具有協同效應，本次收購有利於公司優化整合資源，形成互補優勢，有助於完善公司產業佈局，拓展公司業務領域，提升公司盈利水平和綜合競爭力。本次交易是爲了滿足公司戰略發展和經營業務需要，鞏固並進一步提升公司在高端密封粘接材料行業的競爭優勢，豐富並完善公司產業佈局，提升公司盈利能力。

硅寶科技主要從事有機硅密封膠等新材料的研發、生產及銷售，主要產品包括有機硅密封膠、硅烷偶聯劑。

市場人士認爲，隨着熱熔壓敏膠市場的不斷發展和競爭加劇，硅寶科技需要尋求新的增長點。通過收購嘉好股份，公司可以快速進入熱熔壓敏膠行業的高端市場，提高公司的市場佔有率和盈利能力。

而本次收購存在一定幅度的溢價。截至2023年9月底，嘉好股份賬面淨資產約爲3.53億元，以4.8億元的暫定估值來看，溢價約1.27億元，溢價率約爲35.98%，溢價率並不高。

值得一提的是，標的公司嘉好股份是一家在新三板掛牌的公司，而公司的目標是A股市場。早在2021年，公司就開始衝擊A股創業板，但到2022年，公司遺憾出局。2023年 2月9日，嘉好股份在新三板掛牌。

從硅寶科技公告內容看，本次收購，公司看中嘉好股份的是產業協同、資源互補，藉此拓寬業務領域，提升盈利能力。

只是，最終硅寶科技能否達到預期，有待時間來驗證。

標的研發投入縮水淨利止步

嘉好股份闖關A股創業板失敗，肯定是有原因。

公開信息顯示，嘉好股份IPO時，受到了市場質疑。其中，擬以超過1.5億元募資補充流動資金、擬募集資金金額不一致、募投項目使用募資金額與環評項目披露的金額也不一致。

更受關注的是，嘉好股份業績下滑。2018年至2020年，其實現的營業收入分別爲4.41億元、5.06億元、5.83億元；淨利潤爲0.15億元、0.40億元、0.51億元，營業收入和淨利潤均持續增長。

2021年、2022年，其營業收入分別爲7.05億元、7.95億元，同比增長21%、12.81%；淨利潤爲0.39億元、0.29億元，同比分別下降24.21%、24.55%，連續兩年下降。

增收不增利，是嘉好股份IPO失敗的重要因素之一。增收不增利系多重因素導致，包括原材料價格上漲、國際運費上漲、新工廠建成折舊增加等。

一次性衛生材料系列爲嘉好股份第二大主營產品，2021年，該產品成本上漲、售價反而下降。原因爲，主要競爭對手爲鞏固市場份額在部分客戶和產品上採用較低價格與公司競爭，導致市場整體價格水平有所下調，公司降低了銷售價格以保證產品的競爭力。

長江商報記者發現，嘉好股份的研發投入明顯縮水。

2018年、2019年，嘉好股份的研發投入分別爲2286.09萬元、2267.90萬元，2020年至2022年分別爲788.96萬元、773.48萬元、983.11萬元，均不到2018年、2019年的一半。

硅寶科技的經營業績也陷入增長瓶頸。2020年至2022年，公司營業收入分別爲15.24億元、25.56億元、26.94億元，同比增長49.66%、67.74%、5.43%；淨利潤分別爲2.01億元、2.68億元、2.50億元，同比變動幅度爲52.98%、33%、-6.48%。

2022年，公司營業收入增速大幅放緩，淨利潤出現負增長。

根據最新披露的業績快報，2023年度，公司營業收入爲26.06億元，同比下降3.30%；淨利潤爲3.15億元，同比增長25.90%。

雖然2023年的淨利潤恢復增長，但營業收入出現小幅下降。

收購嘉好股份，硅寶科技的經營業績數據會好看不少，但最終能否增強競爭力，提升盈利能力，仍然待考。