【甲醇】多重因素叠加短期甲醇止跌反弹

来源：国元期货研究

春节归来，国内甲醇装置开工率处于年内高位，而下游除去聚烯烃外，其余板块装置开工率恢复不佳，导致节内库存累库压力偏大。而且近期国内多地受雨雪天气扰动，导致市场出货不畅，持续去库力度缓慢。但考虑到国外近期装置开工率下滑，到港量存缩量预期。叠加国内北方新一轮雨雪天气的来临，煤价以稳为主，多空影响下，价格将呈现止跌企稳态势。临近元宵节，后续物流将逐渐恢复，而下游需求也将呈现季节性复工。结合盘面下方支撑线支撑偏强以及近两日多头的主动性增仓，短期价格大概率在支撑线之上微涨为主。

一、行情回顾

春节归来，国内甲醇主力合约价格呈现回调反弹走势。主要是春假期间，由于外盘原油大幅上涨，带动化工品呈现高开，但是美天然气在春节期间跌幅超过10%，使得外围的甲醇成本重心下滑，对国内甲醇价格有一定的拖累，在春节后第一个交易日价格就呈现大幅回落。截至周二在成本端煤炭价格加速下跌的背景下，叠加多头的主动性减仓，价格持续回落。步入本周三，煤炭价格反弹，在成本端支撑以及盘面下方支撑线的阻力下，甲醇2405合约价格呈现反弹。短期下游及终端市场恢复缓慢，供给端及成本端的变化将成为主导市场交易的主要逻辑。从价差上来看，当前基差季节性来看，后期基差有望持续收窄。

基本面分析

2.1

短期煤炭对其成本端支撑尚可中长期支撑偏弱

从成本端来看，煤炭作为甲醇的主要生产原料，价格走势对甲醇市场的影响较为显著。春节归来第一周，暴雪天气影响煤炭主产区晋、陕、蒙等地运输周转不畅。本周二至周三多路段积雪严重，区域内部分高速口暂时封闭。陕西区域民营煤矿复工进度仍较为缓慢。据市场调研，民营煤矿原计划初八复产煤矿将全部后延，虽目前有个别复产，但只占少数。其余复产煤矿时间预计十五过后。国有大矿正常生产保供，市场煤供应短期偏紧。而山西区域内国有大矿基本维持正常生产，部分民营煤矿陆续复工复产，煤炭供应量稳步回升。因降雪天气影响，煤矿拉运受阻，矿区库存有所积累。内蒙区域整体煤炭供应正逐步恢复至节前正常水平，民营煤矿陆续复产，个别煤矿坑口煤价随行就市微涨。短期来看，近期煤炭对其成本支撑尚可。但是随着天气逐渐回暖，叠加煤矿复工的全面启动，届时，供给端产量增加预期偏强，成本端支撑将逐渐下滑。

春节期间，美天然气的价格大幅下跌，使得外围甲醇成本重心下滑，对内盘形成拖累。不过本周二，外盘天然气价格呈现回暖，对内盘甲醇成本打压略有降温。而从国内市场来看，近期工厂的天然气库存逐渐抬升，厂家有降价排库预期，但由于前期工厂利润持续处于倒挂状态，部分工厂挺价意愿较强，因此综合来看，市场观望情绪较浓，对短期甲醇成本支撑有限。

2.2

甲醇短期以去库为主后期持续去库力度不佳

春节前最后一周由于重启装置产能大于检修装置产能，导致甲醇整体装置开工率走高。据统计，截至2月8日，国内甲醇装置开工率较2月初上涨1.9个百分点至86.26%，而春节期间，由于春检涉及产能不及往年预期，导致装置开工率微涨。截至2月15日，国内甲醇装置开工率较春节前一周上涨0.34个百分点。由于装置开工率的走高，以及春节下游市场放假等因素的影响，节后归来甲醇库存呈现大幅累库。据统计，截至2024年2月18日，国内甲醇样本生产企业库存61.21万吨，较2月7日的39.76万吨增加21.45万吨，涨幅达到53.95%。

不过，从国际市场来看，春节前后装置开工率变化不大，目前装置开工率维持在60.64%，伊朗维持4套开工，ZPC1套、FPC、KPC、Busher；而美国Fairway、koch已相继进入停车大修，截至2月16日当周，周产能达到81.8万吨。在国际装置开工率位于近4年同期低位的背景下，国内港口库存增速较国内库存大幅走低。截至2024年2月18日，甲醇港口库存达到84.54万吨，较节前增加5.54万吨，增幅达到7.01%。其中，华东地区和华南地区的库存分别增加3.13和2.41万吨。由于春节国内厂家库存的大幅攀升，导致国内甲醇的社会库存位于近5年同期以来的高位，春节后归来接近143万吨。

从本周来看，虽然下游市场陆续恢复，甲醇以逐步开启去库模式，但是近期国内多地受雨雪天气扰动，导致市场出货不畅，持续去库力度不佳。而月底内蒙古新航、远兴、苏里格以及甘肃刘化即将重启，届时市场供应持续走高，或对盘面形成压制。

2.3

甲醇下游需求略有恢复后续有待验证

由于春节假期的影响，甲醇下游各板块装置开工率在春节期间都略有下滑，但是节后归来，甲醇下游各市场装置。从占比最大的聚烯烃来看，节后装置开工率略有反弹。据统计，截至2月16日，聚烯烃装置负荷在91.33%，较节前上涨3.88个百分点，对上游存在一定的利好支撑。从传统下游来看，节后冰醋酸装置开工率、二甲醚、二甲烷以及甲醛装置开工率持续低位。综合来看，短期下游需求一般，对甲醇需求影响有限。预计元宵节后将陆续返市，后续关注需求端的恢复情况。