中金发布研究报告称，维持猫眼娱乐（01896）“跑赢行业”评级，考虑贺岁档影片表现和管理费用控制及调整预测所得税率，上调2023/2024/2025年净利润预测23.7%/9.8%/10.4%至9.18/9.93/11.26亿元。综合考虑盈利预测上调和行业估值中枢下移，目标价12港元。公司预计2023年收入为47~48亿元，同比增长约102.6%~106.9%；归母净利润为8.8~9.3亿元，同比大幅增长，业绩预告超该行和市场预期，主要因贺岁档影片表现较好、管理费用控制得当及调整预测所得税率。

中金主要观点如下：

电影票务业务随行业稳健复苏而恢复，演出行业收入或明显增长。

电影票务：根据艺恩，2023年全国含服务费票房549亿元，同增83.4%，恢复至2019年85.6%；根据猫眼专业版，2023年全国网售出票11.29亿张，同增83.9%，恢复至2019年78%，整体稳健复苏。演出票务：根据中国演出行业协会数据，2023年前三季度累计观演人次达1.11亿，已超2019年全年观演人次。

根据公告，2023年公司演出票务收入和GMV均创历史同期新高，大型演出活动品类取得进展。该行判断，公司电影票务业务随行业复苏而稳健恢复；线下演出行业供需两旺下，公司相关收入或明显增长。综上，该行预计，2023年在线娱乐票务业务收入或同增115%至23亿元。

2023年内容业务表现优异，发行能力持续验证。

根据公司公告，2023年公司参与宣发的影片数量和票房占比均创历史同期新高，其中主控发行及出品的春节档影片《满江红》票房超45亿元；暑期档《封神第一部：朝歌风云》票房超26亿元，《八角笼中》票房超22亿元。截至2月22日，根据猫眼专业版，贺岁档《年会不能停》票房超12.9亿元。该行预计，2023年娱乐内容服务收入或同增104%至22.7亿元。

2024年春节档《飞驰人生2》获档期票房第二，关注后续参与影片表现。

根据猫眼专业版，截至2月22日，2024年春节档，公司主控发行及出品的《飞驰人生2》票房已超28亿元，位居春节档票房第二名；公司亦参与《熊出没·逆转时空》及《热辣滚烫》的出品。展望后续，公司储备影片包括《末路狂花钱》《盗火者》《重生》《时间之子》《伞少女》等，建议持续关注后续影片定档节奏和票房表现。