重阳资产

Q：请问重阳投资，如何解读2月20日央行非对称降息？

A：2月20日，央行公布1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.45%，维持不变；同时5年期LPR从4.2%降息25BP至3.95%，为2019年LPR改革以来单次最大降幅，超出市场预期。

本轮非对称降息体现了央行多目标动态均衡的政策目的。

1年期LPR不动，一方面是此前中期借贷便利（MLF）利率维持不动，央行已经通过自律机制引导银行降低存款利率，企业短期融资成本也不高，1年期LPR不动有助于维稳银行净息差；另一方面最新公布的美国就业和通胀数据仍然强劲，美联储降息空间压缩，维持短期利率不动也有助于稳定中美利差，维持汇率稳定。

调降5年期LPR旨在降低长期融资成本，推动实体经济需求尤其是地产需求复苏。开年以来，尽管一线城市逐步放松地产限制，销售仍未见明显改善。1月30大中城市商品房成交环比下降37%，在低基数作用下同比小幅下滑4.7%，百强房企销售额单月同比下降36%。降低长期限利率有助于刺激增量需求，稳定微观预期，也为接下来3-4月的地产传统销售旺季预热。站在银行净息差的角度，据测算，此前的存款利率下调和降准可以在一定程度上对冲此次5年期LPR下调对银行净息差的影响。由于多数房贷利率重定价发生在1月份，本次调降5年期LPR也为银行净息差留出了一定缓冲空间。

总体而言，本轮非对称降息释放了政策稳地产、支持中长期融资需求的明确态度，传达了稳增长的积极信号，有助于提振资本市场信心。但长期来看，房贷利率、长期国债利率与租金回报率的差距仍然偏大，在地产新供需格局背景下房地产需求仍然面临较大不确定性。去年底以来CPI再度转负，经济下行压力持续显现，核心原因仍是有效需求不足，稳地产、稳增长、稳信心仍然需要更大的政策力度。

责任编辑：石秀珍 SF183