作爲除中國市場外的全球最大氧化鋁企業，美國鋁業（Alcoa）的資產版圖還在擴大。

據美國鋁業官網消息，當地時間2月25日，美國鋁業宣佈已與澳大利亞合資夥伴Alumina Limited進入排他性收購談判。根據協議，該交易爲全股票交易，即以0.02854股美國鋁業股票換取1股Alumina股票的條件收購。

根據美國鋁業截至2月23日的收盤價26.52美元計算，約定比例意味着Alumina的股權價值約爲22億美元（約合158億元人民幣），每股價值爲1.15美元，較Alumina在當日的收盤價格溢價13.1%。

根據協議，在雙方全股票交易完成後，Alumina Limited股東將持有合併後公司31.25%的股份，美國鋁業股東將持有合併後公司68.75%的股份。

股票收購區別於現金收購。收購完成後，目標公司股東不會因此失去所有者權益，這種所有權由目標公司轉移到了兼併公司，使其成爲新公司的新股東。

國泰君安報告顯示，美國鋁業是全球在中國以外區域最大的氧化鋁生產商，僅次於中國鋁業和魏橋集團。

此次交易尚不足以改變其全球排名。但通過此次收購，美國鋁業將增加全球5個大型鋁土礦及5個大型氧化鋁精煉廠的所有權，這是對其低碳全球冶煉產品組合的補充。

此外，美國鋁業的上游鋁業地位將進一步穩固。兩者合併後將增強美國鋁業在整個價值鏈上的垂直整合，在鋁土礦、氧化鋁和鋁冶煉及鑄造領域（不包括中國）佔據領先地位。

Alumina的核心資產是與美國鋁業的合資公司Alcoa World Alumina & Chemicals（AWAC）。其中，美國鋁業和Alumina分別直接或間接持有AWAC的60%和40%股份。交易完成後，美國鋁業將擁有該公司全部股權。

AWAC由許多附屬實體組成，這些實體在澳大利亞、巴西、西班牙、沙特阿拉伯和幾內亞擁有、經營鋁土礦和氧化鋁精煉廠或在其中擁有權益，其中在澳大利亞維多利亞州的一家鋁冶煉廠擁有55%的股份。

AWAC的採礦業務地理位置優越，靠近AWAC冶煉廠和主要的大西洋和太平洋市場附近；美國鋁業的冶煉廠戰略位置靠近北美和歐洲的主要市場。

上述交易完成，也意味着AWAC股東的簡化，有利於提高美國對其控制能力，提高其運營靈活性和戰略選擇性；同時Alumina的原股東也將通過該交易接觸到美國鋁業的上游鋁業務。

美國鋁業總裁兼首席執行官威廉·奧普林格（William F． Oplinger）表示，該交易將爲美國鋁業公司和Alumina股東雙方帶來重大和長期的利益，且相信現在是鞏固AWAC所有權的最佳時機。

美國鋁業大部分產品以冶煉級氧化鋁的形式出售，2022年美國鋁業共生產原鋁201萬噸，對應需求氧化鋁385.92萬噸，遠小於其氧化鋁年產量1254.4萬噸。

這也意味着，美國鋁業生產的氧化鋁在滿足其內部原鋁生產需求的同時，有近70%能對外銷售，一體化程度遠超過100%。

前十大主流氧化鋁生產商排序（2022年）圖表來源：國泰君安期貨

財報數據顯示，2023年，美國鋁業虧損6.51億美元，較上一年虧損1.23億美元繼續擴大，主要爲氧化鋁價格的下跌和生產成本的上升。

該公司預計，其2024年氧化鋁產量將在980萬-1000萬噸之間，氧化鋁出貨量將在1270萬-1290萬噸之間，差值主要爲旗下Kwinana氧化鋁工廠將在今年二季度開始全面縮減產量，爲滿足履行客戶合同的交易量而外部採購了氧化鋁。

根據交易細節，美國鋁業將申請在澳大利亞證券交易所進行二次上市，以允許Alumina股東通過CHESS存託權益在該交易所交易美國鋁業的普通股。