期貨日報

昨日，生豬盤面延續節後的反彈態勢，主力合約2405高開上行，一度觸及4周以來的高點14830元/噸，此後漲幅逐漸收窄，截至收盤微漲0.58%。

“春節之後，生豬期貨價格有所企穩，一方面是前期持續下跌導致市場本身估值已經位於偏低水平，繼續下行的空間逐步收窄；另一方面，節後現貨的回落部分兌現，市場有一定程度的利空出盡，開始關注後續上行過程的兌現。”中信建投期貨養殖生鮮首席分析師魏鑫表示，總體來說，目前盤面價位是弱現實和略強預期的綜合，後續需要關注出欄見頂並回落的具體過程對現貨價格的驅動。

在光大期貨研究所農產品分析師孔海蘭看來，成本端的支撐也是生豬盤面價格反彈的主因之一。上週四，受到玉米價格快速上漲的拉動，生豬期貨價格尾盤大幅上漲，並伴隨持倉增加，日度漲幅達2.05%。短期來看，生豬價格將受到來自飼料成本端的影響，但中長期基本面弱勢格局仍將對豬價施壓。

“一方面，短期市場惜售情緒疊加企業出欄放緩，對豬價形成一定託底；另一方面，春節過後，隨着開學、開工，以及前期庫存的消化，市場需求有一定好轉。但是需要注意的是，盤面上漲更核心的邏輯仍在於產能持續下滑之下，市場對於遠月預期不斷改善，疊加二次育肥入場積極性略有提高、玉米價格回暖，對階段性行情形成一波共振。情緒好轉偏長期，產能下滑導致的出欄下降預計兌現節點在今年年中，在此之前，看漲情緒將持續主導養戶的出欄行爲和市場價格波動。”廣發期貨生豬分析師朱迪認爲。

事實上，春節過後生豬價格持續下跌，豬價進入相對低位。基於此，二次育肥抄底入場量略有增多，刺激養殖散戶出現階段性挺價及惜售情緒。

“目前二次育肥處在剛剛啓動階段，局部地區有起量，但尚未形成規模，一方面豬價未跌到二育羣體的心理價位，另一方面短期豬價上漲驅動有限。”朱迪認爲，2023年基於長期虧損格局，二次育肥空欄率較高，進入2024年，豬價有較強看漲預期的前提下，預計二育體量較去年會有較大漲幅。目前生豬價格能否延續上漲還有較多不確定性，4月份之前預計豬價偏弱運行格局較難打破，後續重點關注二育入場規模及節點，以及市場出欄心態的變化。

此外，期貨日報記者瞭解到，2月以來受春節需求提振，全國生豬屠宰毛利均值環比上漲，達到年內高點。隨着春節假期結束，需求迴歸淡季，屠宰利潤有所回落。數據顯示，截至2月25日，月內生豬屠宰毛利均值爲38.67元/頭，環比上漲13.59元/頭，漲幅高達54.19%；同時，屠宰毛利高點爲2月2日的52.33元/頭。截至2月23日，屠宰毛利29.81元/頭，較春節前高點下降22.52元/頭，降幅達43%。

魏鑫表示，在生豬消費淡季，各環節利潤可能都會受到影響。從目前的出欄情況來看，集團企業保持較爲穩定的出欄節奏，非集團企業出欄節奏偏緩，暫時沒有恐慌情緒。在不出現價格大幅波動的情況下，預期出欄節奏會相對平穩；而一旦出現價格大幅波動，可能導致出欄的恐慌或階段性的壓欄。

補欄方面，朱迪表示，目前市場積極性較高，主要基於5月前後開啓的斷檔預期，年後7kg仔豬高位時價格接近500元/頭，近期補欄熱度雖略有下降，但季節性補欄週期，且後續價格看漲預期較強的前提下，預計階段性仔豬價格仍在高位。

“仔豬價格走高一方面反映市場補欄情緒尚可，節後補欄是正常季節性現象；另一方面也同樣會限制部分企業的補欄積極性。不過在仔豬價格高於其成本的現狀下，仔豬最終兌現爲肥豬出欄的確定性包括體重都有望提升。”魏鑫說。

據孔海蘭介紹，按照正常邏輯來看，屠宰利潤下降後，屠宰端收購積極性下降將導致生豬需求的下降。但從目前養殖端表現來看，仔豬價格自1月初反彈至460元/頭後，止漲振盪。從仔豬價格的表現來看，養殖端並未出現主動減少補欄、縮減產能的情況。

從供給側看，魏鑫介紹說，仔豬從2023年10月以來出現持續性的出生數量下滑，有望導致二季度之後出欄量的回落，需求有望在開春後逐步恢復，預計2024年整體行情向上，三季度有望達到高點，市場抱有謹慎樂觀態度。

“從目前基本面情況來看，供給壓力仍將對生豬價格形成利空。但後期玉米價格表現以及二次育肥能否持續入場爲短期生豬價格提供利多支持，後市需持續關注。”孔海蘭表示。