國泰君安發佈研究報告稱，維持香港交易所（00388）“增持”評級，維持目標價430港元，對應24年41.6xPE。公司23年收入/淨利潤取得205.2/119.8億港元，同比+11%/+19%。該行預計公司將不斷優化交易與上市機制，並拓展多元化業務，同時香港政府也將不斷出臺更多提振資本市場的政策，港股市場交易量的提升進而有望提振公司主營業務收入，預計公司24-26年營收達222/243/269億港元，淨利潤達131/147/166億港元。

國泰君安觀點如下：

海外市場高利率環境下，投資收益表現亮眼驅動全年業績高增。

23年公司投資收益創歷史同期新高，錄得49.59億港元，22年同期僅爲13.56億港元；投資收益成爲公司業績走強的最主要驅動力，對23年總收入增長的貢獻度爲175%。投資收益的增長原因主要是在美國市場高利率背景下，實行聯繫匯率制度的港元利率中樞上升，公司全年自有資金、香港結算保證金、結算所基金的年化投資回報率分別提升至4.35%、2.69%、2.77%，22年同期分別爲0.14%、1.00%、0.78%。

未來伴隨美國降息、交易機制優化、更多提振市場的政策出臺，港交所主營業務收入有望提振。

預計美聯儲將進入降息進程，制約港股活躍度的流動性因素有望緩解，市場成交量有望邊際回升。同時公司不斷優化上市與交易機制，積極拓展海外市場業務，並擴大交易所產品生態圈。港交所已就建立庫存回購股份機制、在惡劣天氣下維持市場運作等徵求市場意見，預計公司機制的不斷優化將利好港交所交易和結算收入的增長。

此外，在2月28日財政司司長陳茂波就《2024/2025年度財政預算案》致辭時表示：正與內地積極商討引入股票大宗交易、將人民幣櫃檯納入港股通，以及將房地產投資信託基金納入互聯互通機制，以吸引更多企業和資金利用香港市場，我們預計這些舉措將促進香港市場交易量的提升，進而提振港交所的主營業務收入。

催化劑：更多提振香港資本市場的政策出臺。風險提示：港股市場大幅下跌影響交投活躍度。