儘管年初美債收益率上升給交易員帶來痛苦，然而他們仍在尋求搶購美國國債，因爲他們一直認爲美國經濟最終將在2024年放緩。美國經濟在2024年初的表現普遍好於預期，促使投資者大幅降低對美聯儲降息的押注，並讓年初看好債券的投資者蒙受了損失。美國經濟的彈性並不是首次讓交易員措手不及。對一些人來說，這是一個投降的理由，他們接受了利率在更長時間內更高的現實，以及收益率可能再次上升——甚至達到去年達到的5%的高點。

但對於那些確信利率最終軌跡是下行的人來說，增加對全球最大債券市場敞口的時機可能已經成熟。太平洋投資管理公司（PIMCO）、T.Rowe Price、DWS Investment Management Americas和紐約梅隆財富管理公司的經理都屬於這個陣營。他們認爲，如果5年期至10年期美國國債收益率進一步飆升至4.5%，這將是一個極具吸引力的買入機會。

PIMCO投資組合經理Michael Cudzil表示，隨着通脹率從去年收益率達到峯值時的水平急劇下降，“4.5%相當於‘新的5%’”，是一個買入的好時機。

沒錯，在最近公佈的經濟數據更加堅挺之際，一些投資者已經遠離了美國國債市場。富達國際駐新加坡的一位基金經理上月表示，鑑於對全球經濟持續增長的預期，他已出售了自己持有的絕大部分美國國債。AlphaSimplex Group基金經理Katy Kaminski去年大部分時間都看空美國國債，今年1月短暫轉爲看多後，她再次賣出美國國債。

Capital Group也不排除今年美國國債收益率逼近5%的可能性——如果經濟過熱消除了市場對降息的預期；而阿波羅管理公司首席經濟學家Torsten Slok上週五預測，美國經濟重新加速，加上核心通脹上升，美聯儲在2024年全年都不會降息。

上週，美國國債收高，因製造業活動數據弱於預期，且消費者信心指數下滑，令市場預期今年將從6月開始降息三次。10年期美國國債收益率跌至4.18%，爲近三週以來的最低水平，不過仍遠高於年初3.88%的水平。

“等待遊戲”：中期美債利率4.5%是買入點？

接下來的一週，以美國月度非農就業報告爲主的大量數據發佈將考驗市場，可能爲交易員提供新的進場點。此外，美聯儲主席鮑威爾將於週三和週四在美國國會發表半年度證詞。T． Rowe Price投資組合經理Steve Bartolini表示：“如果鮑威爾表示將在今年下半年降息，那麼這可能會促使市場將兩次降息的預期納入其中。如果就業持續走強，那麼你的預期情景應該是收益率曲線中部達到4.5%。”他指的是5年期和10年期美國國債收益率。

在本月晚些時候的美聯儲政策會議之前，一系列就業和通脹數據將出爐，這可能會給債券投資者提供大量機會，利用收益率飆升的機會獲利。DWS固定收益部門主管George Catrambone表示，即使在目前的水平，美債市場的“估值越合理”，因爲它現在“更接近美聯儲今年的政策前景”。

Catrambone青睞中期美國國債，尤其是最近5年期和10年期美國國債收益率的上升，使它們輕鬆超過了市場對美聯儲下一個寬鬆週期最終目標3.5%的長期預期（由遠期利率所預示）。

上週公佈的數據顯示，美聯儲偏愛的通脹指標——PCE物價指數——1月份放緩至預期的2.4%，但央行官員希望看到這一指標回到2%的平均水平，並表示在確定通脹得到控制之前不願降息。

目前，T． Rowe Price的Bartolini滿足於玩“等待遊戲”，並保持“耐心地延長時間”。中期美債收益率漲幅超過4.4%將促使他們買入，並從目前的減持頭寸轉變策略。Bartolini稱：“收益率曲線中部達4.4%的水平更有趣，因爲這意味着兩次降息都被計入了價格。”

彭博策略師 Ira F． Jersey和Will Hoffman則表示：“如果未來的數據繼續強勁，2024年底的利率市場定價可能會進一步轉向不降息。儘管我們的基本假設是在年中之前開始三次非連續降息，但鑑於最近的數據，我們對這種結果不太確定。”

這樣的轉變可能會削弱仍然坐擁約6萬億美元貨幣市場現金的投資者，促使他們轉向債券。紐約梅隆銀行首席投資官Sinead Colton Grant表示：“在我們看來，降息幅度減小是持有現金的客戶投資債券的新機會。你會看到波動，但在這個水平及其附近水平是有吸引力的，所以，是的，你可能會看到收益率略高於該水平，但相對於過去10年的水平，它們在這個水平上仍然相當有吸引力。”