来源： 国投安信期货

日内聚酯板块整体同步放量增仓下跌，其中PX和PTA主要因现实持续弱化，而预期迟迟难以兑现，弱现实与强预期支撑下，价格震荡幅度收窄。本轮下跌将基本面利空因素释放，后市或有逢低买入的机会。

1．弱现实施压

PX及下游PTA在节后均延续累库的局面，开工高位平稳导致供应维持偏高水平，现实压力不断上升，目前不同统计口径的PTA的社会库存水平均比去年年底增长100万吨以上，创历史极值。下游长丝短纤经历了春节期间的快速累库之后，至今依旧处于累库状态，其中长丝DTY库存在1个月以上，POY也达到24天以上的水平，表现稍好的FDY库存接近22天，短纤库存天数也已经创出2017年下半年以来的新高。从库存表现看，聚酯板块现实压力在持续上升。但预期支撑下，PX价格并未有明显走弱，对下游PTA及涤丝形成成本支撑，涤丝高库存却无降价意愿，终端以消耗库存为主，聚酯负荷提升受限，产业链有负反馈压力。

其中，PX作为上游重要的原料，其价格相对油价处于偏高水平；近两日走势偏弱，主要是基于目前市场偏高的库存水平，3月份之后可能逐渐会有仓单注册生成，即将到来的05合约多头可能面临接货的风险对市场产生了明显的拖累，也因此带动下游PTA及短纤价格明显走弱。

2．强预期仍在

产业链偏好的预期在于二季度国内外多套PX装置有检修计划，另外二季度将进入北美调油季，亚洲芳烃市场的供需面有望好转，PTA有新装置投产预期，PX的化工需求有望走强，但也存在PTA集中检修导致的化工需求大幅萎缩的可能。从目前的数据看，美国汽油裂解价差及美韩芳烃价差表现较好，对亚洲芳烃市场呈现利多影响，PTA加工差处于中性水平，装置检修意愿不高。后市，PTA加工差有承压下行压力，检修增加将带来加工差低位修复的机会，但同时对PX会有一定的需求拖累。

目前无论是调油还是装置检修及PTA新投，都处于预期阶段，在下游市场恢复缓慢期，市场心态偏弱，对利多预期的交易有限。后市经历了价格的深度调整之后，如果PX的估值回到低位，伴随着开工率下降及下游生产的恢复，市场供需面有望迎来正反馈。因此，可以逢低做多PX估值，参考PX-Brent350美元/吨-400美元/吨间，没有交割能力的投资者需要规避近月交割风险。如果PTA加工差受到挤压，检修集中出现，可能对PX环节有一定的利空拖累，届时也可考虑逢低做多PTA和SC价差。理想的状态是PX和PTA市场风险彻底释放，下游迎来备货周期，风险在于终端需求迟迟难以恢复或二季度芳烃调油并未出现，即化工和调油需求同时走弱。