來源： 國投安信期貨

日內聚酯板塊整體同步放量增倉下跌，其中PX和PTA主要因現實持續弱化，而預期遲遲難以兌現，弱現實與強預期支撐下，價格震盪幅度收窄。本輪下跌將基本面利空因素釋放，後市或有逢低買入的機會。

1．弱現實施壓

PX及下游PTA在節後均延續累庫的局面，開工高位平穩導致供應維持偏高水平，現實壓力不斷上升，目前不同統計口徑的PTA的社會庫存水平均比去年年底增長100萬噸以上，創歷史極值。下游長絲短纖經歷了春節期間的快速累庫之後，至今依舊處於累庫狀態，其中長絲DTY庫存在1個月以上，POY也達到24天以上的水平，表現稍好的FDY庫存接近22天，短纖庫存天數也已經創出2017年下半年以來的新高。從庫存表現看，聚酯板塊現實壓力在持續上升。但預期支撐下，PX價格並未有明顯走弱，對下游PTA及滌絲形成成本支撐，滌絲高庫存卻無降價意願，終端以消耗庫存爲主，聚酯負荷提升受限，產業鏈有負反饋壓力。

其中，PX作爲上游重要的原料，其價格相對油價處於偏高水平；近兩日走勢偏弱，主要是基於目前市場偏高的庫存水平，3月份之後可能逐漸會有倉單註冊生成，即將到來的05合約多頭可能面臨接貨的風險對市場產生了明顯的拖累，也因此帶動下游PTA及短纖價格明顯走弱。

2．強預期仍在

產業鏈偏好的預期在於二季度國內外多套PX裝置有檢修計劃，另外二季度將進入北美調油季，亞洲芳烴市場的供需面有望好轉，PTA有新裝置投產預期，PX的化工需求有望走強，但也存在PTA集中檢修導致的化工需求大幅萎縮的可能。從目前的數據看，美國汽油裂解價差及美韓芳烴價差表現較好，對亞洲芳烴市場呈現利多影響，PTA加工差處於中性水平，裝置檢修意願不高。後市，PTA加工差有承壓下行壓力，檢修增加將帶來加工差低位修復的機會，但同時對PX會有一定的需求拖累。

目前無論是調油還是裝置檢修及PTA新投，都處於預期階段，在下游市場恢復緩慢期，市場心態偏弱，對利多預期的交易有限。後市經歷了價格的深度調整之後，如果PX的估值回到低位，伴隨着開工率下降及下游生產的恢復，市場供需面有望迎來正反饋。因此，可以逢低做多PX估值，參考PX-Brent350美元/噸-400美元/噸間，沒有交割能力的投資者需要規避近月交割風險。如果PTA加工差受到擠壓，檢修集中出現，可能對PX環節有一定的利空拖累，屆時也可考慮逢低做多PTA和SC價差。理想的狀態是PX和PTA市場風險徹底釋放，下游迎來備貨週期，風險在於終端需求遲遲難以恢復或二季度芳烴調油並未出現，即化工和調油需求同時走弱。