中國基金報記者 郭玟君

一年之計在於春，《中國基金報》推出“全球機構看中國-2024年春季中國經濟、市場展望”系列報道，專訪外資機構投研人員，請他們分享對中國2024年經濟前景及市場走勢的預判，站在外資的視角，挖掘中國投資機會。

本期採訪對象是渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑。    

中國股票估值極具吸引力

中國基金報：進入財報季，中國股市前景如何？

王昕傑：MSCI中國股票指數年初以來由峯至谷的跌幅高達12%，但在隨之而來的反彈中，該指數已經收復了大部分失地。與此同時，FactSet對MSCI中國指數成分企業2023年的盈利增長預估，年初以來一直穩定在14.8%，而2024年的盈利增長預期則從年初的15.9%略微下調至15.7%。    

這反映了雖然今年中國股市表現跌宕起伏，但底層資產的盈利預估卻保持穩定。這意味着中國股市波動主要是由相對於市場價的“估值倍數”的波動引起的。後者則取決於股票風險溢價和長期增長預期，而投資者情緒常常令上述兩個因素髮生偏移。

我們相信盈利增長本身是決定股權回報率的重要因素，尤其是如果盈利狀況好於或不及預期之時。當大量負面情緒反映在股票低估值之際，任何盈利超預期的情況都可能讓投資者大感寬慰，從而支持股價上升。預計企業集中披露的財報將反映消費支出緩慢復甦，這一點從春節出行數據中已經可以管窺一二。

中國基金報：在當前宏觀經濟及政策環境下，如何展望A股未來走勢？

王昕傑：中國已將政策重心轉向新質生產力，投資者需要靜待花開。爲穩固中國長期競爭力，我們期待政府在全國範圍內推出更多措施，來支持數字化、半導體、自動化、電動車供應鏈和清潔能源等具有戰略意義的重要領域。

我們預計中國有充裕空間繼續寬鬆貨幣和財政政策。在此背景下，通訊服務等持續高派息的離岸中國股票——其派息率處於高個位數，就頗具估值吸引力。

中國股票估值不論與自身歷史水平相比、還是與其他新興市場相比都極具吸引力，因此給投資者帶來驚喜的門檻很低。多元化投資佈局在政策重點支持的領域，諸如科技、通訊服務、可選消費品之類，有助於跑贏整體市場，並減小風險。

均衡佈局 聚焦成長

中國基金報：2024年投資中國應採取什麼策略？

王昕傑：我們聚焦於高質量資產的再崛起，資產配置上先均衡佈局、後聚焦成長，關注新質生產力和產業創新。

在經濟結構轉型和產業移轉過程中，A股經歷了過度回調後開始復甦修正。過去中小型股表現相對強勢，隨着國家隊進場和權重股回升，投資者需要將倉位調整到相對均衡的水平：首先，積極佈局高股息相關板塊和防禦型行業板塊；同時，聚焦高增長，特別是在政策層面上受到影響，比如科技、高端製造相關部分。

中國基金報：2024年應聚焦哪些投資主題？

王昕傑：我們提出了四個配置思路。

思路一：在風格上先均衡佈局再聚焦成長，把握核心定價錨變化後的整體風格和創新行業。

思路二：在現有的高股息、低波動資產的基礎上，結合市場風險偏好見底，逐漸增配科技、醫藥行業標的。然後，隨着資本市場進一步修復，以高質量資產爲主線，逐步增加成長風格和產業投資。

思路三：高質量資產過去兩年表現並不佔優，但比較長期經驗和美國經驗，當然可能有所低估；建議以高質量標的構建核心股票池。

思路四：景氣策略有效性回升，重點關注兩個方向：首先是業績相對中高度且未相對2023年減速的行業；其次在年報和一季報窗口期後尚未合理定價的子行業。

關注高端製造及人工智能

中國基金報：具體而言，2024年哪些板塊值得重點關注？

王昕傑：要關注在當前宏觀背景下經濟結構轉型的變化。未來一段時間，中國的經濟增長從過去由房地產驅動逐步轉向消費或者科技製造部分拉動，投資者可以尋求結構轉型中的投資機會。    

第一，創新與產業變遷是目前非常重要的主軸。在創新與產業變遷中，首先我們強調國產化，即以高端製造相關的題材爲主。在細分領域中，包含新材料、高端設備、航空航天、軍工商用化、半導體設備、機器人相關的題材。

第二，從全球投資角度來看，人工智能是一個非常重要的創新領域，也是中國市場未來一段時間備受關注的方向。中國在互聯網和大數據的應用層面發展非常成熟，未來，中國在人工智能領域，也將沿襲應用層面的優勢，相關的投資機會會逐步浮現。

在C端，建議關注人工智能相關的服務和應用，以及一些新的終端設備生產，例如，蘋果可穿戴設備。

而B端的應用場景則更爲廣泛。將創新技術商業化應用是中國最擅長的，因此，預期未來一段時間，中國在物聯網或人工智能領域的商業化會百花齊放。鑑於這一領域的增長前景廣闊，投資者可以從中篩選具有發展潛力的標的。

第三，數字經濟的應用層面，主要包括新興技術，如大數據，雲計算，物聯網，區塊鏈，人工智能和5G通信。

第四，消費領域也值得挖掘。今年隨着宏觀經濟逐步改善和投資信心恢復，消費特別是非必需消費領域的板塊將有較好的增長空間。從去年的長假出行旅遊人數提高，到今年春節假期旅遊的強勁復甦看，除了過往熟知的高端消費，平價經濟相關領域的消費也在提升。    

編輯：小茉

審覈：木魚