来源| 广发期货研究

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2024年3月15日，工业硅期货价格快速走跌，主力合约SI2405价格跌破13000元/吨的支撑，最低跌至12515元/吨，跌幅约5%。市场认为在高仓单库存背景下，西北及西南产能释放后，工业硅产业需要产能出清，因此价格将跌至成本线下方，直到部分企业关停。随着主力合约逐步转向丰水期合约，成本端仍有下跌预期，价格下跌提前反映市场预期。

主要驱动因素：市场看空氛围较浓，认为高仓单库存情况下需跌破成本支撑

近期部分产能释放或复产，导致现货及贸易市场感知供应充裕，现货价格回落。市场认为在高仓单库存背景下，西北及西南产能释放后，工业硅产业需要产能出清，因此价格将跌至成本线下方，直到部分企业关停。随着主力合约逐步转向丰水期合约，成本端仍有下跌预期，需注意价格跌破成本支撑。此前的行业会议上看空氛围较浓或也助力价格快速破位下跌。

基本面情况：3月供需双旺，虽需求向好但供应充裕

工业硅的下游需求在3月进入旺季。多晶硅需求在下游排产增加的过程中有所支撑，3月组件排产预计大幅增加，约54GW，组件整体价格持稳。2月国内多晶硅产量在16.3万吨，环比增加2.58%。有机硅进入旺季，目前生产利润回升，部分企业有备库预期，单体企业生产意愿提高。2月我国有机硅产量在17.85万吨，环比减少6.89%。铝硅合金2月因春节放假开工率较1月下跌，3月上旬复工复产已基本恢复至放假前开工水平。

但下游需求好转是否能向上传导，仍需观察，因供应端近期产量增长预期强。虽然目前在枯水期，但随着西北产能的释放以及西南地区小产能的复产，供应逐步走高，预计3月产量有望超过37万吨。而工业硅2月产量仅为34.5万吨，环比减少0.1万吨，降幅约0.4%，因生产天数较少。2-3万吨的增量可以补充下游需求的增长。据贸易商反馈，此前市场供应充裕、成交不佳，或是供应超出预期导致。虽然平衡推算出来1-4月依然是去库为主，但市场感知到供应充裕，因而认为随着丰水期到来后，供应增加成本下降，工业硅价格理应下跌，且需跌至成本之下并有企业关停才可能再次达到平衡。

价格结构：期货市场一直呈现正向市场结构

近期现货下跌，期货震荡，基差震荡回落。期货市场一直呈现正向市场结构。从基本面的角度来看，丰水期的价格压力更大，理应呈现远月价格更低的反向市场结构。但工业硅期货市场SI2404-2410价格一直持续走高，呈现正向市场结构。原因之一可能是因为仓单压力较大，因而近月合约持续承压。但也给了远月卖出套保的机会。

后市展望：

从平衡表的角度来看，近期根据3月开工情况调高3月工业硅产量，但因为下游需求向好，因此依旧处于平衡表的去库过程。但市场感知到供应充裕，认为随着丰水期到来后，供应增加成本下降，工业硅价格理应下跌，且需跌至成本之下并有企业关停才可能再次达到平衡，因此价格或围绕成本波动，甚至低于成本直至部分企业关停，达到再平衡。

责任编辑：戴明 SF006