來源| 廣發期貨研究

編輯|陸家嘴大宗商品論壇，轉載請注明出處

2024年3月15日，工業硅期貨價格快速走跌，主力合約SI2405價格跌破13000元/噸的支撐，最低跌至12515元/噸，跌幅約5%。市場認爲在高倉單庫存背景下，西北及西南產能釋放後，工業硅產業需要產能出清，因此價格將跌至成本線下方，直到部分企業關停。隨着主力合約逐步轉向豐水期合約，成本端仍有下跌預期，價格下跌提前反映市場預期。

主要驅動因素：市場看空氛圍較濃，認爲高倉單庫存情況下需跌破成本支撐

近期部分產能釋放或復產，導致現貨及貿易市場感知供應充裕，現貨價格回落。市場認爲在高倉單庫存背景下，西北及西南產能釋放後，工業硅產業需要產能出清，因此價格將跌至成本線下方，直到部分企業關停。隨着主力合約逐步轉向豐水期合約，成本端仍有下跌預期，需注意價格跌破成本支撐。此前的行業會議上看空氛圍較濃或也助力價格快速破位下跌。

基本面情況：3月供需雙旺，雖需求向好但供應充裕

工業硅的下游需求在3月進入旺季。多晶硅需求在下游排產增加的過程中有所支撐，3月組件排產預計大幅增加，約54GW，組件整體價格持穩。2月國內多晶硅產量在16.3萬噸，環比增加2.58%。有機硅進入旺季，目前生產利潤回升，部分企業有備庫預期，單體企業生產意願提高。2月我國有機硅產量在17.85萬噸，環比減少6.89%。鋁硅合金2月因春節放假開工率較1月下跌，3月上旬復工復產已基本恢復至放假前開工水平。

但下游需求好轉是否能向上傳導，仍需觀察，因供應端近期產量增長預期強。雖然目前在枯水期，但隨着西北產能的釋放以及西南地區小產能的復產，供應逐步走高，預計3月產量有望超過37萬噸。而工業硅2月產量僅爲34.5萬噸，環比減少0.1萬噸，降幅約0.4%，因生產天數較少。2-3萬噸的增量可以補充下游需求的增長。據貿易商反饋，此前市場供應充裕、成交不佳，或是供應超出預期導致。雖然平衡推算出來1-4月依然是去庫爲主，但市場感知到供應充裕，因而認爲隨着豐水期到來後，供應增加成本下降，工業硅價格理應下跌，且需跌至成本之下並有企業關停纔可能再次達到平衡。

價格結構：期貨市場一直呈現正向市場結構

近期現貨下跌，期貨震盪，基差震盪回落。期貨市場一直呈現正向市場結構。從基本面的角度來看，豐水期的價格壓力更大，理應呈現遠月價格更低的反向市場結構。但工業硅期貨市場SI2404-2410價格一直持續走高，呈現正向市場結構。原因之一可能是因爲倉單壓力較大，因而近月合約持續承壓。但也給了遠月賣出套保的機會。

後市展望：

從平衡表的角度來看，近期根據3月開工情況調高3月工業硅產量，但因爲下游需求向好，因此依舊處於平衡表的去庫過程。但市場感知到供應充裕，認爲隨着豐水期到來後，供應增加成本下降，工業硅價格理應下跌，且需跌至成本之下並有企業關停纔可能再次達到平衡，因此價格或圍繞成本波動，甚至低於成本直至部分企業關停，達到再平衡。

責任編輯：戴明 SF006