期货日报

上周A股市场继续上涨，成长风格相对占优。从全周角度来看，期指四个标的指数中，中证1000表现最佳，周度收涨3.45%，中证500紧随其后，周涨幅1.95%，沪深300表现居中，上证50表现相对较弱。行业板块方面，消费、成长、高市盈率风格表现相对占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、银行等高股息板块出现较大幅度调整，电力设备、食品饮料、汽车等板块获得北向资金大幅增仓。资金方面，上周沪深两市成交额维持在9400亿—11500亿元之间，较前一周的8600亿—10800亿元有所回升，两融余额维持在15050亿—15200亿元之间，在前一周的基础上继续回升。北向资金全周成交净买入328.2亿元，与前一周相比出现明显回升。其中上周五受富时罗素A股扩容影响，北向资金成交净买入额达103.26亿元。海外方面，3月12日美国公布的CPI数据高于市场预期，十年期美债收益率再度回升至4.3%以上，美股三大指数均周度收跌。

美国CPI数据高于预期

海外方面，3月12日晚间，美国劳工部发布2月CPI数据。数据显示，美国2月CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国2月核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，不过较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最低水平；核心CPI环比增0.4%，为8个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。2月美国CPI出现小幅反弹，表明美国通胀仍具有黏性，这使得市场强化了3月美联储的议息会议将保持利率不变的预期。在此背景下，上周五十年期美债收益率重回4.3%以上。

上周五A股市场由于富时罗素的扩容，并未受到美债利率上行的扰动，北向资金依然大幅加仓A股。具体而言，富时罗素去年8月的公告显示，将于今年3月把2023年9月沪深港通扩容后新调入的A股的纳入因子从12.5%提升至25%，调整措施将于3月4日生效，3月15日进行指数调仓。本次调整后，富时中国A全指（互联互通）成分股数量将从目前的1898只增加至1973只。从行业来看，电子、医药生物和计算机行业股票数量较多，分别有16只、12只和9只。在富时罗素扩容的影响下，上周五午后，北向资金大幅流入A股市场，并推动指数层面由跌转涨。

政策面释放有利信号

上周五盘后，证监会制定出台了四个文件：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》。其中《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》着眼于从源头提高上市公司质量，预计未来A股发行上市监管工作中，将提高拟上市企业现场检查比例，严厉打击财务造假、欺诈发行。这有助于从源头提升A股上市公司质量，保护投资者权益。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》围绕打击财务造假、加大分红监管、加强市值管理等各方关注的重点问题提出系列政策措施，推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护。以上政策释放了强烈的保护投资者尤其是中小投资者的信号，极大提振了投资者信心。

上周五盘后，央行发布2月金融数据。数据显示， 2月社融增加1.56万亿元，同比少增1.6万亿元，1—2月累计增量为8.06万亿元，同比少增1.1万亿元。其中，表内人民币贷款表现不强，同比少增8385亿元，是社融少增的主要拖累。受春节错位、企业开工偏慢影响信贷需求等因素影响，2月人民币贷款当月新增1.45万亿元，同比少增3600亿元。1—2月综合来看，累计新增6.37万亿元，较去年同期的新增6.7 万亿元少增3400亿元，但明显高于2022年同期，表明2月信贷投放虽有放缓，但总体开年信贷投放力度并不弱，这与年初信贷政策的“均衡投放、平滑波动”指引有关，预计今年一季度信贷脉冲强度减弱，投放节奏会有所平滑。从结构上来看，企业中长期贷款在去年高基数下同比多增1800亿元，反映政策对重点领域的驱动效应加强。

操作上，上周虽然成长风格相对占优，但板块轮动较快，新能源、医药、地产、白酒、AI等板块盘中均有表现。在政策面加强严监管的背景下，微盘股的壳价值降低，投资者将更加关注具有良好质量的上市公司。从行业角度来看，虽然上周盘中红利风格出现大幅调整，但笔者认为在国内经济温和复苏、政策符合预期的背景下，高股息板块在交易拥挤度降低后仍具有长期配置价值。与此同时，与宏观经济周期相关性不强的成长风格（尤其是有政策支持的新质生产力、AI方向）有望继续获益。但值得注意的是，随着业绩预告的陆续发布，投资者需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。就短期而言，建议尚未入场的投资者控制好仓位，谨慎追涨，注意风控。（作者单位：一德期货）

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