期貨日報

上週A股市場繼續上漲，成長風格相對佔優。從全周角度來看，期指四個標的指數中，中證1000表現最佳，周度收漲3.45%，中證500緊隨其後，周漲幅1.95%，滬深300表現居中，上證50表現相對較弱。行業板塊方面，消費、成長、高市盈率風格表現相對佔優，申萬一級行業中煤炭、石油石化、銀行等高股息板塊出現較大幅度調整，電力設備、食品飲料、汽車等板塊獲得北向資金大幅增倉。資金方面，上週滬深兩市成交額維持在9400億—11500億元之間，較前一週的8600億—10800億元有所回升，兩融餘額維持在15050億—15200億元之間，在前一週的基礎上繼續回升。北向資金全周成交淨買入328.2億元，與前一週相比出現明顯回升。其中上週五受富時羅素A股擴容影響，北向資金成交淨買入額達103.26億元。海外方面，3月12日美國公佈的CPI數據高於市場預期，十年期美債收益率再度回升至4.3%以上，美股三大指數均周度收跌。

美國CPI數據高於預期

海外方面，3月12日晚間，美國勞工部發布2月CPI數據。數據顯示，美國2月CPI同比增長3.2%，高於預期的3.1%，前值爲3.1%。剔除波動較大的食品和能源價格後，美國2月核心CPI同比增長3.8%，高於預期的3.7%，不過較前值3.9%進一步回落，仍爲2021年5月以來的最低水平；核心CPI環比增0.4%，爲8個月最大升幅，高於預期的0.3%，與前值持平。2月美國CPI出現小幅反彈，表明美國通脹仍具有黏性，這使得市場強化了3月美聯儲的議息會議將保持利率不變的預期。在此背景下，上週五十年期美債收益率重回4.3%以上。

上週五A股市場由於富時羅素的擴容，並未受到美債利率上行的擾動，北向資金依然大幅加倉A股。具體而言，富時羅素去年8月的公告顯示，將於今年3月把2023年9月滬深港通擴容後新調入的A股的納入因子從12.5%提升至25%，調整措施將於3月4日生效，3月15日進行指數調倉。本次調整後，富時中國A全指（互聯互通）成分股數量將從目前的1898只增加至1973只。從行業來看，電子、醫藥生物和計算機行業股票數量較多，分別有16只、12只和9只。在富時羅素擴容的影響下，上週五午後，北向資金大幅流入A股市場，並推動指數層面由跌轉漲。

政策面釋放有利信號

上週五盤後，證監會制定出臺了四個文件：《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》《關於加強上市公司監管的意見（試行）》《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》《關於落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監會系統自身建設的意見》。其中《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》着眼於從源頭提高上市公司質量，預計未來A股發行上市監管工作中，將提高擬上市企業現場檢查比例，嚴厲打擊財務造假、欺詐發行。這有助於從源頭提升A股上市公司質量，保護投資者權益。《關於加強上市公司監管的意見（試行）》圍繞打擊財務造假、加大分紅監管、加強市值管理等各方關注的重點問題提出系列政策措施，推動上市公司提升投資價值和加強投資者保護。以上政策釋放了強烈的保護投資者尤其是中小投資者的信號，極大提振了投資者信心。

上週五盤後，央行發佈2月金融數據。數據顯示， 2月社融增加1.56萬億元，同比少增1.6萬億元，1—2月累計增量爲8.06萬億元，同比少增1.1萬億元。其中，表內人民幣貸款表現不強，同比少增8385億元，是社融少增的主要拖累。受春節錯位、企業開工偏慢影響信貸需求等因素影響，2月人民幣貸款當月新增1.45萬億元，同比少增3600億元。1—2月綜合來看，累計新增6.37萬億元，較去年同期的新增6.7 萬億元少增3400億元，但明顯高於2022年同期，表明2月信貸投放雖有放緩，但總體開年信貸投放力度並不弱，這與年初信貸政策的“均衡投放、平滑波動”指引有關，預計今年一季度信貸脈衝強度減弱，投放節奏會有所平滑。從結構上來看，企業中長期貸款在去年高基數下同比多增1800億元，反映政策對重點領域的驅動效應加強。

操作上，上週雖然成長風格相對佔優，但板塊輪動較快，新能源、醫藥、地產、白酒、AI等板塊盤中均有表現。在政策面加強嚴監管的背景下，微盤股的殼價值降低，投資者將更加關注具有良好質量的上市公司。從行業角度來看，雖然上週盤中紅利風格出現大幅調整，但筆者認爲在國內經濟溫和復甦、政策符合預期的背景下，高股息板塊在交易擁擠度降低後仍具有長期配置價值。與此同時，與宏觀經濟週期相關性不強的成長風格（尤其是有政策支持的新質生產力、AI方向）有望繼續獲益。但值得注意的是，隨着業績預告的陸續發佈，投資者需注意業績是否符合市場預期，警惕業績不及預期對個股和相關板塊造成的影響。就短期而言，建議尚未入場的投資者控制好倉位，謹慎追漲，注意風控。（作者單位：一德期貨）

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