來源：長江商報

徐楊順控制下的家族企業拓山重工（001226.SZ）業績虧損仍堅持高比例分紅。

2022年6月，拓山重工在A股上市。上市之後，拓山重工業績降幅擴大。繼2022年淨利潤減少超三成之後，拓山重工預計2023年的淨利潤將虧損900萬元至1300萬元，扣除非經常性損益後的淨利潤（扣非淨利潤，下同）虧損1100萬元至1600萬元。這意味着，上市次年，拓山重工就陷入虧損。

即便如此，拓山重工依然大手筆分紅。長江商報記者注意到，衝刺IPO之前，拓山重工原本幾乎由徐楊順家族100%持股。截至2023年9月末，徐楊順家族對於拓山重工的持股比例仍高達75%，其中徐楊順個人直接持股比例爲55.97%。

2022年半年報和2023年三季報中，拓山重工兩次分紅共派現6988.81萬元。而近兩年公司淨利潤總額4983.45萬元，這意味着拓山重工的整體分紅率已達到140.24%。兩筆分紅中，徐楊順直接可落袋3911.64萬元，徐氏家族則合計獲得現金股利5241.61萬元。

大手筆分紅的背後，已經陷入虧損的拓山重工自身“造血”能力不佳。同花順數據顯示，2018年至2023年前三季度，拓山重工經營活動產生的現金流量淨額持續爲負數，合計爲淨流出8.22億元。

2023年淨利虧損900萬至1300萬

作爲工程機械行業的上游企業，拓山重工所產的鏈軌節、 銷套、支重輪、銷軸以及制動裝置系列等工程機械零部件產品的市場需求與下游挖掘機等行業的發展密切相關。特別是疊加原材料價格波動影響，拓山重工就IPO之前就已經出現增收不增利的現象。

同花順數據顯示，2019年至2021年，拓山重工分別實現營業收入5.59億元、7.52億元、8.87億元，同比增長10.56%、34.48%、17.91%；淨利潤7242.44萬元、8801.5萬元、8625.52萬元，同比增長-2.18%、21.53%、-2%；扣非淨利潤7367.59萬元、8155.15萬元、8008.64萬元，同比增長-0.24%、10.69%、-1.8%。

2022年6月，拓山重工在A股上市。然而，上市後的拓山重工業績降幅擴大。2022年，拓山重工實現營業收入7.02億元，同比減少20.79%；淨利潤和扣非淨利潤分別爲5883.45萬元、4527.81萬元，同比減少31.79%、43.46%。

日前，拓山重工披露的業績預告顯示，2023年預計淨利潤將虧損900萬元至1300萬元，同比減少115.3%至122.1%；扣非淨利虧損1100萬元至1600萬元，同比減少124.29%至135.34%。這意味着，上市次年拓山重工就陷入虧損。

對此，拓山重工表示，2023年年度，受下游行業需求下降，公司銷售下滑，行業競爭加劇，導致公司產品毛利率下滑，相應部分存貨存在減值跡象，本期資產減值損失有所增加，因此公司營業收入及淨利潤與去年同期相比亦相應下降。

長江商報記者注意到，拓山重工的主要客戶包括三一重工、徐工集團、山推股份、中國龍工、柳工、中聯重科等。一直以來，拓山重工存在大客戶依賴，因此下游大客戶的需求直接對拓山重工的業績產生影響。

招股書顯示，2019年至2021年，拓山重工對前五大客戶的銷售收入佔比分別爲84.27%、82.41%、84.5%，其中對第一大客戶三一重工的銷售收入佔比分別爲49.47%、48.03%、44.85%。

上市之後，2022年，拓山重工對前五大客戶收入佔比依舊高達85.63%，其中第一大客戶收入佔比爲46.16%。

數據顯示，2022年和2023年上半年，拓山重工工程機械主業的毛利率分別爲16.3%、11.67%，同比減少15.62、38.57個百分點。

兩年盈利4983萬實控人分走78.5%

經營業績不及預期，拓山重工仍在大手筆分紅，但最大的受益方是公司實控人徐楊順。

長江商報記者注意到，一直以來，拓山重工的股權集中度較高。資料顯示拓山重工由徐楊順、徐建風及遊亦云三人於2011年共同出資設立。

2020年3月拓山重工完成股份制改制時，公司股東方也僅有徐楊順、徐建風及遊亦云等3名自然人及廣德廣和管理投資合夥企業（有限合夥）（簡稱“廣德廣和”）。其中，徐建風爲徐楊順的兄弟，遊亦云爲徐楊順配偶遊璽湖的兄弟，廣德廣和持有的拓山重工股份爲徐楊順、遊亦云在2019年12月向其轉讓而來，且執行事務合夥人爲徐楊順。換言之，徐楊順家族的持股比例在此時達到100%。

IPO衝刺階段，徐楊順作爲拓山重工的控股股東、實際控制人，直接持有公司4178.84萬股，佔公司總股本的74.62%，通過擔任廣德廣和管理投資合夥企業（有限合夥）普通合夥人而間接控制公司168萬股，佔公司總股本的3%，直接和間接合計控制拓山重工77.62%股份。

IPO前，2019年5月和2020年12月，拓山重工分別派發現金紅利2000萬元、2200萬元，合計派現4200萬元，佔公司2019年和2020年淨利潤總額的26.18%。

2022年6月，拓山重工完成IPO，徐楊順的直接持股比例被稀釋至55.97%。上市後不到兩個月，拓山重工就在其2022年半年報中首次推出利潤分配方案，即每10股派發現金股利5.36元（含稅，下同），合計派發現金紅利4002.14萬元，且在2022年年報中，拓山重工並未分紅。

2023年半年報，拓山重工再次推出每10股派發現金股利4元的分紅計劃，合計派發現金股利2986.67萬元。

不過，此後拓山重工取消了上述2023年的中期分紅計劃，並在2023年三季報中推出相同的分紅方案，並已實施完畢。而2023年前三季度，拓山重工已經出現虧損，虧損金額爲432.93萬元。

綜上，若以業績預告最低數粗略計算，2022年和2023年，拓山重工的淨利潤合計爲4983.45萬元，累計分紅6988.81萬元，佔淨利潤總額的比例約140.24%。兩筆分紅中，徐楊順直接可落袋3911.64萬元，佔公司淨利潤的比例爲78.5%。

此外，同樣作爲拓山重工的創始股東，截至2023年9月末，徐建風、遊亦云分別持有拓山重工11.19%、5.59%股份，且廣德廣和也持有拓山重工2.25%股份，三者均爲公司前四大股東。

換言之，截至2023年9月末，徐楊順家族對於拓山重工的持股比例合計高達75%。在上述分紅中，徐楊順家族則合計獲得現金股利5241.61萬元。

值得關注的是，大手筆分紅的背後，已經陷入虧損的拓山重工自身“造血”能力不佳。同花順數據顯示，2018年至2023年前三季度，拓山重工經營活動產生的現金流量淨額持續爲負數，合計爲淨流出8.22億元。