3月28日，Keep發佈2023年全年財報。從全年數據來看，Keep全年營收21.38億元，淨虧損同比收窄55.7%，運營成本大幅降低，公司毛利明顯提升，由2022年的9億上漲至9.62億元，已連續三年毛利上漲，保持了穩健的毛利率。 

本財年財報一個明顯的改變是，從營收結構來看，Keep線上業務佔比提升，成爲第一大營收來源。相應的，2023年會員滲透率和平均月會員留存率較2022年均有提升，數據顯示，Keep會員用戶鍛鍊次數相比上一年暴增200%。

所有數據都指向了一個趨勢——作爲Keep的優勢領域，線上服務經過量變積累階段開始爆發，用戶付費意願高速提升，進入加速質變階段。

而眼下，爲保持領先身位，Keep正持續發力線上業務革新。3月27日，Keep在“處處皆主場”發佈會上發佈了Keep8.0版本App。

根據Keep介紹，“處處皆主場”是本次8.0升級的核心主張，“處處”表示用戶可以隨時隨地開啓運動，開拓運動邊界，“主場”則體現了個人在運動中的掌控感和積極情緒。

Keep九年，始終是國人運動生活和趨勢的引領者和試驗場。如果梳理Keep過往的幾次迭代，不難發現其中關鍵節點，最初的Keep是“一款好用的運動工具”，後來Keep舉辦線下賽事、開設Keepland，打破線上線下邊界，這之後更是研發硬件，打通軟硬件體驗。

這一次，Keep希望連接更廣泛的用戶，讓所有有運動意願的人都能在Keep的場子裏玩起來。通過運動品類的擴展與外部設備的打通，拓展更多運動場景，連接更多運動愛好者，啃下更多運動品類市場，爲商業前景打好基礎。

東方財富研報指出，中國健身市場的規模將在2027年漲至超過兩萬億，對於該賽道玩家來說，市場遠未飽和。夯實家庭運動場景的Keep，通過擴充運動品類與打通外界設備拓展更豐富的運動場景，這一佈局對挖掘更廣闊的市場來說至關重要。 

打磨商業模式，待估值迴歸

2023年財報是Keep上市以來的首份年報，整體年報數據來看，Keep的這份成績單具有階段性里程碑意義。

財報數據顯示，通過持續完善商業模式，公司在多個關鍵指標上均實現了顯著增長，不僅成功收窄了虧損，運營成本也大幅下降，背後是強大成本控制能力和高效運營效率的體現。

值得一提的是，公司的毛利水平連續三年保持提升，2023年毛利由2022年的9億元上漲至9.62億元，實現了45%的毛利率。穩健的毛利率不僅證明了Keep產品和服務的市場競爭力，也反映出公司在經營管理上的成熟與穩健——這種穩健的毛利率指標狀態，標誌着公司已經進入了高質量發展階段，是未來持續增長的基礎。

毛利率的提升主要是由於線上會員及付費內容的收入與毛利的增加，這意味着Keep進一步聚焦優勢業務，進入高質量增長階段。

高質量發展的背後，ARPPU的提升起到了關鍵作用。財報顯示，去年Keep賽事付費用戶平均收入創歷史新高，同比2022年增長30%。此外，會員滲透率再次提升至10.7%，遠超行業平均水平。

作爲運動服務平臺，用戶歸屬感和認可度是首位，而ARPPU是這兩者的最直接體現。

創新高的ARPPU，充分證明了公司會員模式的成功，以及所提供的付費項目，切實滿足了用戶需求。

比如會員課程，數據顯示，Keep會員的鍛鍊次數增長了200%。此外，公司在虛擬體育賽事領域的表現尤爲亮眼，持續發揮增長飛輪效應，也成爲帶動付費用戶增長的重要業務。

內容方面，Keep已經摸索出了一條成熟的產出模式，不管是線上課程還是虛擬賽事，都正在經歷大爆發階段。

此前2022年，劉畊宏曾短暫帶火了直播健身，但顯然，更偏向娛樂性的內容與平臺，始終難以讓用戶把運動變成長期堅持的生活方式。

如今頭部明星流量褪去，Keep依然挺立潮頭，這不僅得益於Keep平臺中健身課程層次感更豐富，選擇性、專業度和連貫性也更強，同時，Keep具有完善的打卡記錄功能與智能化體系和服務，更適合那些真正擁有長期健身需求的用戶。

Keep提供了一個閉環的、更健康有效的健身內容鏈條，自然也就留住了大量用戶，且粘性持續增強。付費數據的全方位顯著增長，證明了會員模式在運動健身領域的可行性和巨大潛力。

在日漸完善的商業模式下，Keep盈利也只是時間問題，這種信心也將反應在股價與市值的變動上。與Keep眼下的發展基本面相比，市值出現了嚴重脫軌現象。而在當前的市場上，不乏基本面處於領先地位，但股價下跌的情況，且無法在市場上找到合理的理由。

但基於商業模式的健康發展，Keep這種基本面穩定的公司，具備穿越週期的韌性，即便二級市場難以給Keep估值，它也依然可以從自身創造的商業價值和平臺生態上，尋到最好的估值保障。當市場情緒回升，抑或Keep取得更大的業務突破，從而帶動市值迴歸正常估值，就成了順其自然的結果。

國信證券研報顯示，Keep作爲頭部健身平臺，擁有國內四分之一的月活量，在國內運動健身之風興盛的當下，有望乘此東風快速成長。 

8.0迭代，Keep拓展舒適圈

基於升爲第一大營收板塊的線上業務，Keep乘勝追擊發佈8.0新版本。在8.0版本升級的發佈會現場，Keep高級副總裁趙茜提出Keep的全新願景是“成爲10億運動者的自由運動場”。

8.0版本的Keep希望拓展舒適圈，突破更多人和人之間、場景和場景之間的邊界，讓所有用戶迴歸“運動”這一最簡單但最核心的訴求。

在介紹中，8.0產品提供了一系列“新工具、新玩法、新內容”。

首先，新工具的引入顯著增強了Keep的實用性和便捷性。8.0產品可以覆蓋60+運動品類和連接50多種外部設備，這意味着無論是專業運動員還是普通健身愛好者，都能在Keep上找到適合自己的運動方式並記錄數據，這極大地拓展了潛在用戶羣體，使Keep能夠滿足更多人的健身需求。

此外，快速發佈模板和個人經驗分享功能，使得用戶能夠輕鬆分享自己的運動成果和經驗，進一步增強了社區的互動性和用戶黏性。戶外跑步路線的豐富性也滿足了更多城市用戶的戶外運動需求。

新玩法方面，Keep注入了更多的趣味性和社交性。比如備受年輕人歡迎的潮酷獎牌，Keep將與更多潮流IP合作，並引入盲盒等新穎玩法，進一步提升了Keep在年輕用戶羣體中的吸引力和影響力。據介紹，Keep已推出超600場獎牌賽事，擁有超1000萬用戶。

此外，Keep還升級了活動功能，將圈子升級爲俱樂部。截至目前，Keep每週推出200場活動，並已上線超140個運動俱樂部。

這些新玩法不僅有助於吸引新用戶，還能激發老用戶的活躍度。

馬拉松賽事方面，Keep則持續爲全馬用戶提供專業服務，以及豐富的社區活動。一系列社區及賽事，可以促進用戶之間的交流和互動，這種社交屬性的增強有助於形成用戶粘性，使Keep成爲一個集運動和社交於一體的綜合性平臺。

針對新內容，Keep作爲國內最大的運動課程平臺，擁有海量的動作數據庫和AIGC生成自動課程，爲用戶提供了豐富多樣的健身課程選擇。官方精品課的持續精耕和難度細分，使得課程更符合個人運動成長路徑，有助於提升用戶的滿意度和忠誠度。智能體測和個性化訓練方案的引入，也使得Keep能夠爲用戶提供更加精準和有效的健身指導。

此外，簽約全網TOP達人並推出獨家定製課程，不僅提升了Keep的課程質量和專業性，也進一步增強了其在健身領域的品牌影響力。這些新內容將有助於吸引更多對健身有需求的用戶，並推動Keep在健身市場中的份額進一步擴大。

Keep九年以來，平臺上聚集了大量運動愛好者，從線上居家健身，到線下馬拉松跑團，Keep不知覺中已經扮演着運動社區的角色。可以說本次8.0更新，Keep順水推舟，滿足用戶需求，從線上健身教練轉型爲“半熟人”社區。

社區的建立，意味着用戶粘性及歸屬感將不斷提升，並有更強的意願消費及創造內容，從而，在Keep形成正向循環——具有高粘性的老用戶，通過社羣連接新用戶，在成熟的社區氛圍和高質量內容吸引下，新用戶也逐步提升活躍度，從而反哺社區氛圍。

而以上種種終將反饋回紙面的財務表現，隨着Keep運動平臺逐步成熟，會員滲透率進一步提升，毛利率將持續增長，虧損隨之收窄。

眼下來看，漫長跋涉後，用戶對Keep的信任正迎來大爆發，而信任最昂貴也最難遷移，這將是Keep進入高質量發展階段的重要基礎。