转自：金石杂谈

最近几天券商密集发布业绩，作为头部券商，海通证券的业绩分外扎眼，净利下滑逾8成，在已公布的主要头部券商中业绩垫底，海通证券如何就掉队了？

3月29日，海通证券公布2023年年度业绩，公司实现收入229.53亿，同比减少11.54%，相较2021年432亿的收入近乎腰斩；公司实现归母净利润10.08亿，较去年剧烈下滑84.59%；2021年利润高达128.27亿元，目前10.8亿的利润尚不足2021年的10%。

如此惨烈的业绩，在头部已经公布的券商可谓垫底的存在。根据金石杂谈统计数据，华泰证券逆市大幅增长，中国银河、招商证券也实现了营收、净利双双增长；中信证券、中信建投、中金公司、广发证券营收净利纷纷下滑。

但是，像海通证券剧烈下滑84.59%实属罕见，海通也成为头部券商垫底的存在，于是市场有种声音：海通证券还算头部吗？

接下来咱们一起看看海通证券为何会产生如此巨大的业绩滑坡？

1）从营收收入来源来看，海通证券手续费及佣金收入大幅下滑19.27%，少了22亿，这部分收入下滑主要来自经纪业务（市况，资本市场下行）手续费少了小10亿和投行业务（IPO保荐和承销）手续费少了7亿以及资管业务（主要是基金管理费收入）少了3亿多。还有很大一部分收入少了22亿，这部分来自利息净收入，就是借款利息支出大幅增加。

2）从主要业务来看，各大业务收入均有不同程度下降，毛利率全面下滑。财富管理业务收入减少11亿，毛利率剧烈下滑39.2%，去年同期毛利率高达67.43%；投行业务和资管业务收入也同比下滑，毛利率均有不同程度下降。

如果说经纪业务、投行业务、资管业务收入下滑，盈利能力下降，那交易及机构业务则是大幅亏损，严重拖累了海通证券盈利能力。所谓交易及机构业务主要是海通证券的国际化业务，核心业务不就是海通国际吗。

也就是说，拖累海通证券的业务构成主要来自海通国际产生的巨额亏损。根据交易及机构业务亏损来看，该分部营业亏损54.9亿，最终海通营业利润只有14.5亿。

根据海通证券2023年报告，在2022年巨亏65.4亿港元的基础上，2023年亏损再度扩大至81.56亿港元，即75.26亿人民币。

3）分区域来看，海通证券境内收入221.73亿，同比下滑4.95%，毛利率下滑16.76个百分点，去年毛利大约12亿，今年毛利只有7.5亿；境外业务来看，营收下滑超70%，毛亏损高达60亿。

综合以上来看，海通证券各项业务都在下滑，毛利率不同程度的下滑也降低了公司的盈利能力。但核心亏损是海通国际为代表的境外业务，一年亏损高达81亿港元。

接下来，咱们一起看看，海通国际到底亏哪了？

1）关于海通国际，金石杂谈曾多次进行过报道，海通国际交易及投资收入净额一直是亏损的主要来源，这部分主要是股债交易，确切的说是港股下跌带来的股票投资亏损，以及踩雷高收益地产债债带来的巨额亏损。此外，海通国际投行业务、经纪业务也是全面缩水。

以海通亚洲高收益债券基金A-HKD为例，成立以来巨跌92.65%。海通的高收益债几乎踩雷了所有暴雷的地产公司，比如恒大、融创、佳兆业等等。

2）2023年上半年海通国际交易及投资收入净额已经转正，亏损只有7.8亿港元，亏损大幅收窄，为何到了年底巨亏81亿港元，这是如何做到的？

大家看，海通证券的主要亏损来自第四季度，亏损额33.53亿，也就是说海通国际的亏损主要来自第四季度。第四季度发生了什么事呢？海通国际私有化！

私有化交易显示，要约人海通国际控股以1.52港元/股的价格回购股份，交易涉及资金最高约34.17亿港元。