“商品旗手”高盛：銅鋁的“供應短缺”，黃金的“避險價值”

華爾街見聞

高盛表示，銅和鋁將在二季度開始出現供應缺口，預計年底銅將漲至10000美元/噸，鋁將漲至2600美元/噸。在歐美央行貨幣政策轉向、地緣政治因素的作用下，黃金在年底將升至2300美元/盎司。

今年以來各類大宗商品價格開啓“狂飆”模式，黃金、銅、鋁等金屬表現尤爲亮眼，“大宗商品旗手”高盛高呼，今年銅、鋁、黃金還將繼續攀升。

3月28日，高盛分析師Nicholas Snowdon和Lavinia Forcellese在報告中指出，到年底，銅將漲至每噸10000美元，鋁將漲至每噸2600美元，黃金料爲每盎司2300美元：

銅將在二季度出現25萬噸供應缺口，2024年下半年銅將出現45萬噸供應缺口，到年底銅將漲至每噸10000美元；

與銅類似，鋁也將在二季度進入供應短缺的階段，年底鋁將漲至每噸2600美元；

在歐美央行貨幣政策轉向、地緣政治因素等多重因素作用下，黃金有望延續2024年初的上漲勢頭，黃金在年底前升至每盎司2300美元。

需求復甦與供應受限 銅價或破新高

3月份以來全球銅價持續走高，3月16日，國際銅價（LME銅）一度上破至9000美元/噸關口；截至當前，國際銅價依然超過8700美元/噸。

高盛認爲，銅市場正處於一個重要的季節性拐點，自去年12月底以來，精煉銅市場出現了明顯的季節性過剩階段，目前這一階段即將結束，在第二季度，庫存水平將逐步走低：

我們注意到，在過去兩週，中國的銅庫存達到45萬噸後開始回落。我們預計在第二季度將轉入去庫存週期，本季度全球將出現25萬噸的供應缺口，下半年供應缺口將達到約45萬噸。

高盛分析指出，在中國需求強勁、供應持續受限的情況下，銅市場將逐步轉向供應短缺格局，持續供應短缺將支撐銅價，預計2024年底銅將漲至每噸10000美元：

預計2024年第二季度銅市場將出現25萬噸供應缺口，下半年缺口將擴大到45萬噸。一方面，中國需求強勁復甦，第一季度銅需求預計同比增長12%，其中1-2月終端需求同比增長9%，可再生能源（太陽能需求上漲80%，風電需求上漲69%）和電網投資強勁，帶動銅需求大幅改善。

另一方面，銅礦供應持續受到干擾，中國銅原料聯合談判小組倡議聯合減產，建議減產幅度5-10%，這意味着減產規模可能達到10萬噸，將對銅供應形成直接衝擊。

二季度開始供應偏緊 支撐鋁價上漲

高盛指出，與銅類似，全球鋁市場也將從第二季度開始轉入持續的供應短缺階段，今年全球鋁市場將出現724萬噸供需缺口的預期，這一趨勢將支撐倫交所鋁價今年年底達2600美元/噸，在此背景下當前鋁市場的三個動態值得關注：

首先，今年迄今爲止，中國鋁市場的走勢最爲強勁。我們預計，中國一季度鋁需求或同比增長11%，與銅市場類似，主要受到太陽能和電網投資的強力支撐。在產能限制下，中國國內鋁供應趨於平穩，推動了原鋁進口的強勁增長。與2023年的140萬噸相比，目前主要進口量年化達到270萬噸，這表明中國市場對全球鋁市場的影響力正在增強。

其次，我們注意到越來越多的證據表明，除德國外，歐洲現貨鋁需求出現回暖。南歐和東歐大多數下游領域的去庫存已經結束，訂單量正在增強。這已經反映在歐洲鋁升水價格上，升水從12月的低點已經上漲了近40%。

第三，本週巴爾的摩大橋坍塌事件對美國鋁市場來說是一個重要事件，超過10%的鋁進口要通過該港口。去庫存化的供應鏈很可能會被迫提前囤積更多庫存，特別是考慮到美國終端需求趨勢正在改善。我們注意到，美國中西部地區的鋁升水已經出現上漲反應，支撐了一些現貨交易的增加。

黃金創歷史新高後仍將延續強勢

在強勁的美聯儲降息預期與避險需求的共同推動下，金價3月頻繁觸及歷史新高，並創下3年來的最佳單月表現。

數據顯示，3月28日夜盤，COMEX黃金期貨漲1.9%，報2254.8美元/盎司，三月漲幅達到9%，刷新2020年7月以來的單月最大漲幅。值得關注的是，盤中金價一度觸及2256.9美元的紀錄高位。

高盛預計，美聯儲貨幣政策轉向、ETF等金融需求回暖、地緣政治風險及中國對實物的需求等因素，將推動黃金價格在2024年末升至每盎司2300美元：

我們的經濟學家預計美聯儲將在今年6月開始降息，並在2024年降息三次。這將結束此前實物買盤和賣盤對黃金價格影響相互抵消的局面，轉向更加一致的看漲效應。

過去幾年，儘管地緣政治風險事件頻發，但由於實際利率較高，黃金ETF持倉並未出現明顯增長。但歷史數據顯示，美聯儲轉向寬鬆後，ETF買盤往往會顯著回升，降息預期將提振機構投資者對黃金ETF的配置需求。

地緣政治衝突猶在，使得黃金作爲避險資產的需求依然強勁。此外，隨着美國大選的臨近，政治不確定性可能進一步提振避險情緒，增加黃金配置吸引力。

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