上週，A股市場寬幅震盪，滬指3000點關口失而復得。人工智能等熱點板塊出現高位調整，部分短線熱門股回撤幅度較大，資源類週期股承接市場人氣，有色金屬、黃金等板塊漲勢突出。

回顧今年一季度行情，2月以後市場出現超預期反彈，到3月底反彈動能逐漸減弱。展望4月，機構觀點普遍認爲，本輪“春季躁動”行情或步入尾聲，市場進入基本面預期兌現窗口期，具有明確業績支撐方向將受資金青睞。

“春季躁動”行情或步入尾聲

2023年春節以來，由於微觀流動性和風險偏好持續改善，A股主要指數普遍反彈，深證成指基本修復至年初水平，上證指數已修復至去年11月以來的高點。

對此，華西證券認爲，從行情的上漲空間來看，對比2022年5月至6月和2022年11月至2023年1月兩輪反彈行情，本輪反彈中萬得全A指數漲幅低於2022年5月反彈行情漲幅，高於2022年11月反彈行情漲幅。

從行業估值修復程度來看，截至3月29日，31個申萬一級行業中，有15個行業的市盈率修復至今年年初水平。相比之下，2022年5月和2022年11月的反彈行情中，有29個行業的市盈率修復至調整行情初期水平。

從本輪行情的節奏來看，3月以來，A股行情的超跌反彈特徵逐漸弱化。A股領漲行業從前期超跌的TMT、機械設備、社服等，向消費（食品飲料、農林牧漁等）、週期（有色金屬、石油石化等）方向擴散，表明由超跌帶來的反彈動能正在減弱。

中信證券表示，進入4月，預計在一季度經濟運行平穩，資本市場改革逐步落地的背景下，當前A股中樞整體上移，活躍資金定價的特徵不變。不過，該機構同時提示，宏觀景氣向企業盈利端傳導是否順暢，仍需財報數據的不斷驗證。

需求復甦和科技創新或是一季報結構亮點

進入4月，A股將迎來年報和一季報的密集披露期。

中信證券分析認爲，2023年報的盈利結構上，強週期板塊諸如養殖、化工、有色、煤炭全年和2023年四季度單季度淨利潤同比均明顯負增長，與PPI定基指數走勢一致；此外，電子、醫藥、軍工2023年整體盈利承壓；盈利結構的亮點主要聚焦出行鏈爲代表的消費和出口鏈爲代表的製造業。

展望2024年一季報，中信證券預計上游資源品分化會更加顯著，2024年一季度價格中樞明顯上升的銅、鋁、油氣等板塊公司業績有一定支撐。科技板塊自2023年半年報開始逐季兌現業績，尤其受益於新基建的部分龍頭財報表現亮眼，預計從一季報開始成爲A股重要的結構增長點。

針對上市公司一季報的結構性亮點，海通證券表示，從宏觀高頻數據看，一季度汽車和消費數據亮眼，年後基建數據改善；從1至2月份工業企業經營數據來看，其增速邊際回升，電子、汽車、紡服、飲食表現亮眼；從盈利一致預期看，TMT、汽車以及消費行業業績預期邊際上修。業績披露期市場將更關注基本面，短期行業補漲輪漲或仍將持續，中期則更應重視硬科技製造板塊。

“槓鈴策略”仍是較優配置策略

具體配置策略方面，中銀國際證券表示，“槓鈴策略”仍是當前較優配置策略，前期回調明顯的高股息概念正逐漸進入較優性價比區間，值得重點關注。此外，建議關注有事件和需求催化的“AI+”賽道，上週小米首款汽車SU7正式發佈，市場反響較優，或有望帶動汽車產業鏈及智能駕駛板塊表現活躍。

中信證券同樣看好“槓鈴結構”在4月份行情中的表現。具體品種選擇上，該機構建議紅利資產聚焦穩定現金回報的特徵，避免過多受經營波動影響，在此基礎上關注央國企分紅率的提升以及治理改善。對於“槓鈴結構”的另一端，有政策催化落地的新質生產力主題依然值得積極參與，建議重點關注國產算力、自動駕駛、低空經濟等主題。

華安證券建議投資者4月關注四條主線：第一是生產製造景氣帶來的上游能源材料修復；第二是表徵市場情緒的品種，如券商補漲和軍工板塊的確定性機會；第三是機場、航空、航運、酒店、餐飲等出行鏈板塊，未來一段時間在清明和勞動節小長假的帶動下出行鏈或有階段性表現；第四是“新質生產力”主題，設備更新、半導體設備、專用設備、環保設備、工業母機、機器人等細分方向值得重點關注。