日本政府債券的投資者們不僅可能面臨日本央行潛在的進一步加息政策帶來的債券價格利空因素，還可能面臨日本央行最早於下季度減持該央行所持有的鉅額政府債券這一不利情況。根據機構對日本央行資產負債表的分析，預計日本央行7月至9月期間的總國債購買規模將低於到期債務規模，這將是16年來首次。機構預計這一缺口將高達1960億日元(大約12.9億美元)，但即使日本央行保持在3月份的政策聲明中所提到的每月購買約6萬億日元國債，預計到2025年缺口仍將大幅擴大。

雖然日本央行的國債持有量經常在季度最後一個月下降，但自2008年最後三個月以來，還沒有出現過整個季度都在下降的情況。這將對日本高達7.4萬億美元的債券市場構成挑戰，這個市場已經習慣了非常低或經常爲負的本地通脹和強大的央行支持力度——這些特徵正在迅速成爲過去。

日本央行選擇以到期後不再繼續買入的方式減持國債持有量，這一方法與美聯儲taper類似。美聯儲taper，通常指的是美聯儲逐步縮小購買國債的購買規模，並且通過這一過渡方式來“溫和漸進式”地減持國債持有量，進而實現最終的目標——縮小美聯儲龐大的資產負債表。

日本央行準備減持國債持有規模

東海東京證券公司首席策略師Kazuhiko Sano表示:“如果日本國債市場保持強勁，人們將越來越大規模地猜測，日本央行將在4月份開始減少國債購買規模。一旦日本央行放慢國債購買速度，收益率將迅速上升，意味着債券價格持續下滑。”

除了預期的持有量下降之外，日本央行立場轉變的跡象意味着，其減持規模可能比預期的還要大。日本央行行長植田和男上月曾表示，日本央行將考慮在某個時候縮減債券購買規模，並強調日本央行的做法將是使用短期利率作爲貨幣政策工具，而不是利用其累積的鉅額債務。

來自Okasan Securities的高級債券策略師Naoya Hasegawa援引日本央行3月份會議的意見摘要表示，如果日本央行所有期限的國債購買規模都在計劃區間的低端，那將相當於每月減少約1萬億日元的國債購買規模。

對於日本央行所持有日本國債對整個日本債券市場的影響，植田和男含糊其辭，爲正面回答影響。統計數據顯示，日本央行目前持有54%的未償債務。對於交易員們來說，日本央行2021年3月的一份報告仍然記憶猶新，該報告顯示，只要日本央行減持大約1%國債，就會將收益率基準線——日本10年期國債收益率推高2個基點。

不過預期中的下降幅度可能不足以顯著減少日本央行的國債儲備。日本央行在政策聲明中表示，隨時有可能保持以固定收益率購買無限量國債的政策操作，並提供低息貸款組合，鼓勵銀行購買債券。

日本央行減持國債的效果可能不如增持對市場的影響大。投資者通常厭惡損失，因此面對價格下跌時的拋售可能將比以往更加劇烈，這表明日本央行減持國債可能將對收益率曲線施加更大的上行壓力。

在一些分析師看來，日本央行可能將在一段內保持觀望態度，因爲植田和男曾表示日本央行的立場基本上是讓市場決定國債收益率。來自東京東海證券的Sano表示:“無論日本央行持有的國債債券規模有多大，在存在大量拋售預期的情況下，都無法阻止收益率顯著上升。”“考慮到日本央行預計未來一段時間將再次加息，目前的收益率確實太低了。”

責任編輯：於健 SF069