來源：中國基金報

3月中旬以來，人民幣兌美元出現了較大幅度的貶值。3月22日離岸市場美元兌人民幣大幅貶值，從7.2左右貶值到7.3左右；在岸人民幣對美元匯率當日收報7.2283點，較上一交易日下跌289點。4月1日，在岸人民幣兌美元16：30收盤報7.2293，較上一交易日下跌61點。

原因是什麼？

首先，受訪機構認爲，美元走強是人民幣貶值一個關鍵因素。工銀國際首席經濟學家程實表示，隨着3月美聯儲議息會議決定維持高利率不變，市場對美聯儲降息的預期隨之改變，導致美元指數保持在較高水平，並給人民幣帶來貶值壓力。

“加之美國經濟數據相對強勁，美國利率維持在高位的時間或更長，也支持美元指數上行。”摩根資產管理資深環球市場策略師蔣先威如是說。

其次，人民幣貶值與央行的操作及市場情緒相關。德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳認爲，3月中旬人民幣貶值的主要原因是央行在當天調弱了人民幣中間價，經濟數據在農曆春節之後出現小幅回落，且市場情緒較爲低落。

第三，全球主要中央銀行的貨幣政策出現轉變也起到了作用。長城證券首席經濟學家汪毅認爲，在此輪大幅貶值之前，人民幣匯率的波動率處於極低的位置，“超級央行周”人民幣匯率的大幅貶值的原因更多的是由外部事件帶來的衝擊所導致。

程實指出，3月份，日本央行退出YCC，瑞士央行率先降息，這些舉措進一步推高了美元走勢。他認爲，與其他貨幣相比，人民幣的貶值幅度仍處於合理範圍內，並且CFETS人民幣指數保持穩定增長。

劉佳表示，3月中旬，日元出現明顯貶值，帶動其他亞洲貨幣。因此，央行調弱中間價後，貶值壓力得到一定的釋放。

第四，則與市場對中國貨幣政策的預期相關。蔣先威指出，中國人民銀行副行長宣昌能在3月21日國新辦新聞發佈會上表示，法定存款準備金率仍有下降的空間。劉佳表示，市場預計央行會再次通過降息或降準的方式刺激經濟。

會持續貶值嗎？

受訪機構一致認爲，人民幣並不具備單邊貶值基礎，未來仍會保持雙向波動的走勢。

從經濟基本面來看，劉佳表示，預計內需將在下半年逐漸復甦，尤其消費和製造業投資有望穩健復甦，出口也出現穩定跡象。

程實指出，中國經濟數據在1月~2月份顯示出平穩開局，工業生產、服務業、消費、投資和外貿均顯示回升趨勢，就業和價格總體保持穩定。這些因素共同表明中國經濟正在穩步復甦，爲人民幣價值的穩定提供了堅實的經濟基礎。他預計，2024年經濟增長率將高於過去兩年的平均增長率，將爲人民幣匯率提供有力支撐。

貨幣政策方面，程實認爲，穩健的貨幣政策將有助於保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。不過，劉佳則認爲，在短期內，由於市場情緒較弱，市場對房地產行業依然有所擔憂，央行或將維持貨幣寬鬆政策，人民幣在短期內會有貶值壓力。

關於國內因素，程實總結道，在經濟增速回升、通脹可控、政策空間較足的多重加持下，人民幣匯率穩定仍具備較強的物質基礎。

從外部因素看，程實預計，美元指數不會進一步顯著上升，中美利差有望逐漸迴歸正常範圍，將有利於支撐人民幣匯率。

汪毅則認爲，從中長期來看，我國國際收支的情況有所好轉，政策端穩匯率基調依然沒有變，但是這次外部事件對於匯率的衝擊可能會使市場對於匯率中間價的預期進行下調。他同時指出，總體來說，無論是出於人民幣國際化的需求，還是基於國內基本面邊際好轉的層面，持續性的貶值是不太可能會出現的。

會帶來哪些影響？

程實表示，人民幣的貶值效應是多方面的，既有促進出口和投資的積極一面，也有增加進口成本和通脹風險的負面影響。只要人民幣幣值在合理均衡水平保持相對穩定的雙向波動，對於經濟金融的影響將會是可控的。

從外貿角度來看，程實指出，人民幣貶值會降低中國產品的國際價格，從而增加中國出口的競爭力。這對中國的出口商和生產製造業是有利的，可能會使出口量增加。劉佳也認爲，人民幣貶值對出口相關的行業，尤其是高科技製造業，將帶來利好。他說：“我們在近期看到，電動車、鋰電池和太陽電池等‘新三樣’成爲中國出口重要的增長引擎。我們相信，人民幣貶值將增加這些高技術和高附加值產業的價格競爭力。”

程實同時指出，人民幣貶值會增加進口商品和原材料的成本，對依賴進口的企業和行業產生影響。同時，對於有外幣債務的企業或政府來說，人民幣貶值會增加償還外債的成本，從而增加財務負擔。

汪毅認爲，從經常賬戶來看，我國的經常賬戶順差已經持續下降了五個季度，人民幣的貶值可能會使出口增加，進而緩解外匯儲備上的壓力。

另外一方面，汪毅表示，從三元悖論的角度來說，貨幣貶值壓力的釋放可以使貨幣政策的操作空間有所提升，在未形成一致性的貶值預期的情況下，匯率波動率的提升可以在一定程度上作爲匯率和利率時間的“緩衝墊”，同時也不會影響人民幣的國際化進程，管理預期可能會成爲短期內面臨的挑戰。