来源：能源研发中心

本周观点   

行情回顾：本周沥青期货价格震荡偏强。原油价格走强带动沥青盘面被动上涨，但现货需求平淡和累库趋势尚未缓解，自身基本面带来的上方空间不足；而在低开工率和成本端坚挺支撑下，价格下探空间也相对有限，短期维持区间震荡看待，关注原油价格驱动。截止3月29日，沥青主力合约收于3716元/吨，环比3月25日上涨10元/吨，涨幅0.3%。现货价格维持稳定。截止3月29日，山东重交沥青现货价为3580元/吨，环比3月22日3585元/吨跌幅0.1%。截止3月29日，山东期现基差录得-136元/吨，环比3月22日-121元/吨跌幅扩大。

基本面：供给，国内沥青总体产量下滑。3月29日当周，中国沥青产量为51.8万吨，环比3月22日当周56万吨回落8%。需求，国内沥青需求回升。3月22日当周，24家样本企业销量为33.84万吨，环比上周28.84万吨上涨17%。库存，本周厂库出现去库，社库持续累库。国内33家样本企业社会库存量为82万吨，环比上周80万吨增加3%。利润，利润依旧亏损。3月29日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-1048.7元/吨，环比上周-1021.9元/吨亏损增加。3月28日，BU-Brent裂解差为-16.2美元/桶，环比3月22日-13.7美元/桶跌幅扩大。本周供需表现稍许改善，但基本面弱势尚且使得沥青利润相对疲弱，支撑点在于油价阶段性的成本带动和稀释沥青升贴水。

观点：短期来看，现货端依旧以低价货抛售为主，现货需求仍未出现大幅起色，基本面仍旧偏弱。而成本端油价表现坚挺和产量压力相对不高，或带动沥青盘面价格被动上涨。然而，在沥青跟涨幅度不足下，BU-Brent裂解差仍有走弱的可能性。目前沥青价格上下方空间相对有限，短期维持区间震荡看待。

一、期货市场    

本周沥青期货价格震荡偏强。原油价格走强带动沥青盘面被动上涨，但现货需求平淡和累库趋势尚未缓解，自身基本面带来的上方空间不足；而在低开工率和成本端坚挺支撑下，价格下探空间也相对有限，短期维持区间震荡看待，关注原油价格驱动。截止3月29日，沥青主力合约收于3716元/吨，环比3月25日上涨10元/吨，涨幅0.3%；单边成交量110924手，环比減少15743手；持仓量202181手，环比减少3586手。价差结构上，BU2406-2409价差为-22元/吨，环比3月22日-5元/吨跌幅扩大；BU2406-2412价差为28元/吨，环比3月22日42元/吨回落。

二、现货市场    

本周现货价格维持稳定。截止3月29日，山东重交沥青现货价为3580元/吨，环比3月22日3585元/吨跌幅0.1%。其中除华南市场涨幅5元/吨外，其余市场基本稳定。华东-山东价差为240元/吨，环比3月22日235元/吨稳定增加；华东-韩国FOB价差为826元/吨，环比3月22日824元/吨稳定增加。天气回暖带动需求稍许增加，但由于社会库存持续累积，现货货源基本以低价货为主。需求淡季下，下游项目开工不及预期，终端资金回笼速度慢，贸易商仍以按需采购为主，整体出货表现仍相对清淡。

三、期现价差  

本周山东现货与沥青期货基差窄幅震荡。沥青期价继续上涨，现货价格弱势维稳，基差窄幅震荡。截止3月29日，山东期现基差录得-136元/吨，环比3月22日-121元/吨跌幅扩大；华东期现基差录得104元/吨，环比3月22日114元/吨回落，基本弱于去年同期阶段水平。3月28日，稀释沥青到岸升贴水为-8美元/桶，环比3月22日-7.97美元/桶基本持平，原料端成本端坚挺也使得沥青价格跌幅受限。

四、产业链追踪  

4.1 供应端

本周国内沥青总体产量下滑。3月29日当周，中国沥青产量为51.8万吨，环比3月22日当周56万吨回落8%。其中华东产量为11.45万吨，环比3月22日当周12.85万吨回落11%。山东沥青产量为16.12万吨，环比3月22日当周18.08吨回落11%；重交沥青产能利用率为30.4%，环比3月22日当周34.8%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为92.76万吨，环比上周86.18万吨上涨7%。在整体需求疲弱下，炼厂开工积极性仍相对不高，沥青供应压力有限，支撑沥青价格底部。

4.2 需求端

本周国内沥青需求回升。3月29日当周，24家样本企业销量为34.1万吨，环比上周33.84万吨上涨1%。其中华北企业销量上涨至9.3万吨，环比上周8.8万吨增加0.5万吨。山东沥青销量为9.2万吨，环比上周8.75万吨增加0.45万吨。3月27日当周，中国石油沥青装置开工率为30.2%，环比3月20日当周32.7%回落。其中防水卷材开工率录得30%；道路改性沥青开工率录得21.82%。国内天气回暖推动现货需求小幅回升，下游贸易商积极抛售远期合同和现货，但仍以低价出货为主。在终端需求尚未大幅起色下，市场观望程度也相对浓厚。

4.3 库存端

本周厂库出现去库，社库持续累库。现货端，3月29日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为79.3万吨，环比上周81.1万吨回落2%；33家样本企业社会库存量为82万吨，环比上周80万吨增加3%。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得74.9万吨，环比上周72.9万吨增加3%。期货端，3月29日石油沥青期货库存为65170吨，厂内库存为20320吨，总期货库存为85490吨．环比上周76620有所增加。需求略微改善厂库出现去库迹象，但整体高于去年同期水平。社库连续累库，同样高于去年同期水平，整体市场接货情绪不高。

4.4  利润端

本周利润仍旧亏损。3月29日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-1048.7元/吨，环比上周-1021.9元/吨亏损增加。基本面弱势尚且使得沥青利润相对疲弱，支撑点在于油价阶段性的成本带动和稀释沥青升贴水。3月28日，BU-Brent裂解差为-16.2美元/桶，环比3月22日-13.7美元/桶跌幅扩大。BU-SC裂解差为-966.1元/吨，环比3月22日-892.8元/吨跌幅扩大。BU-FU裂解差为267元/吨，环比3月22日335元/吨回落。BU-ICE柴油裂解差为-40.8美元/桶，环比3月22日-41美元/桶基本相当。短期来看，现货端依旧以低价货抛售为主，现货需求仍未出现大幅起色，基本面仍旧偏弱。而成本端油价表现坚挺和产量压力相对不高，或带动沥青盘面价格被动上涨。然而，在沥青跟涨幅度不足下，BU-Brent裂解差仍有走弱的可能性。目前沥青价格上下方空间相对有限，短期维持区间震荡看待。

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