來源：能源研發中心

本週觀點   

行情回顧：本週瀝青期貨價格震盪偏強。原油價格走強帶動瀝青盤面被動上漲，但現貨需求平淡和累庫趨勢尚未緩解，自身基本面帶來的上方空間不足；而在低開工率和成本端堅挺支撐下，價格下探空間也相對有限，短期維持區間震盪看待，關注原油價格驅動。截止3月29日，瀝青主力合約收於3716元/噸，環比3月25日上漲10元/噸，漲幅0.3%。現貨價格維持穩定。截止3月29日，山東重交瀝青現貨價爲3580元/噸，環比3月22日3585元/噸跌幅0.1%。截止3月29日，山東期現基差錄得-136元/噸，環比3月22日-121元/噸跌幅擴大。

基本面：供給，國內瀝青總體產量下滑。3月29日當週，中國瀝青產量爲51.8萬噸，環比3月22日當週56萬噸回落8%。需求，國內瀝青需求回升。3月22日當週，24家樣本企業銷量爲33.84萬噸，環比上週28.84萬噸上漲17%。庫存，本週廠庫出現去庫，社庫持續累庫。國內33家樣本企業社會庫存量爲82萬噸，環比上週80萬噸增加3%。利潤，利潤依舊虧損。3月29日當週，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利爲-1048.7元/噸，環比上週-1021.9元/噸虧損增加。3月28日，BU-Brent裂解差爲-16.2美元/桶，環比3月22日-13.7美元/桶跌幅擴大。本週供需表現稍許改善，但基本面弱勢尚且使得瀝青利潤相對疲弱，支撐點在於油價階段性的成本帶動和稀釋瀝青升貼水。

觀點：短期來看，現貨端依舊以低價貨拋售爲主，現貨需求仍未出現大幅起色，基本面仍舊偏弱。而成本端油價表現堅挺和產量壓力相對不高，或帶動瀝青盤面價格被動上漲。然而，在瀝青跟漲幅度不足下，BU-Brent裂解差仍有走弱的可能性。目前瀝青價格上下方空間相對有限，短期維持區間震盪看待。

一、期貨市場    

本週瀝青期貨價格震盪偏強。原油價格走強帶動瀝青盤面被動上漲，但現貨需求平淡和累庫趨勢尚未緩解，自身基本面帶來的上方空間不足；而在低開工率和成本端堅挺支撐下，價格下探空間也相對有限，短期維持區間震盪看待，關注原油價格驅動。截止3月29日，瀝青主力合約收於3716元/噸，環比3月25日上漲10元/噸，漲幅0.3%；單邊成交量110924手，環比減少15743手；持倉量202181手，環比減少3586手。價差結構上，BU2406-2409價差爲-22元/噸，環比3月22日-5元/噸跌幅擴大；BU2406-2412價差爲28元/噸，環比3月22日42元/噸回落。

二、現貨市場    

本週現貨價格維持穩定。截止3月29日，山東重交瀝青現貨價爲3580元/噸，環比3月22日3585元/噸跌幅0.1%。其中除華南市場漲幅5元/噸外，其餘市場基本穩定。華東-山東價差爲240元/噸，環比3月22日235元/噸穩定增加；華東-韓國FOB價差爲826元/噸，環比3月22日824元/噸穩定增加。天氣回暖帶動需求稍許增加，但由於社會庫存持續累積，現貨貨源基本以低價貨爲主。需求淡季下，下游項目開工不及預期，終端資金回籠速度慢，貿易商仍以按需採購爲主，整體出貨表現仍相對清淡。

三、期現價差  

本週山東現貨與瀝青期貨基差窄幅震盪。瀝青期價繼續上漲，現貨價格弱勢維穩，基差窄幅震盪。截止3月29日，山東期現基差錄得-136元/噸，環比3月22日-121元/噸跌幅擴大；華東期現基差錄得104元/噸，環比3月22日114元/噸回落，基本弱於去年同期階段水平。3月28日，稀釋瀝青到岸升貼水爲-8美元/桶，環比3月22日-7.97美元/桶基本持平，原料端成本端堅挺也使得瀝青價格跌幅受限。

四、產業鏈追蹤  

4.1 供應端

本週國內瀝青總體產量下滑。3月29日當週，中國瀝青產量爲51.8萬噸，環比3月22日當週56萬噸回落8%。其中華東產量爲11.45萬噸，環比3月22日當週12.85萬噸回落11%。山東瀝青產量爲16.12萬噸，環比3月22日當週18.08噸回落11%；重交瀝青產能利用率爲30.4%，環比3月22日當週34.8%回落。本週國內煉廠瀝青檢修減損量爲92.76萬噸，環比上週86.18萬噸上漲7%。在整體需求疲弱下，煉廠開工積極性仍相對不高，瀝青供應壓力有限，支撐瀝青價格底部。

4.2 需求端

本週國內瀝青需求回升。3月29日當週，24家樣本企業銷量爲34.1萬噸，環比上週33.84萬噸上漲1%。其中華北企業銷量上漲至9.3萬噸，環比上週8.8萬噸增加0.5萬噸。山東瀝青銷量爲9.2萬噸，環比上週8.75萬噸增加0.45萬噸。3月27日當週，中國石油瀝青裝置開工率爲30.2%，環比3月20日當週32.7%回落。其中防水卷材開工率錄得30%；道路改性瀝青開工率錄得21.82%。國內天氣回暖推動現貨需求小幅回升，下游貿易商積極拋售遠期合同和現貨，但仍以低價出貨爲主。在終端需求尚未大幅起色下，市場觀望程度也相對濃厚。

4.3 庫存端

本週廠庫出現去庫，社庫持續累庫。現貨端，3月29日當週，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存爲79.3萬噸，環比上週81.1萬噸回落2%；33家樣本企業社會庫存量爲82萬噸，環比上週80萬噸增加3%。其中山東70家樣本企業瀝青社會庫存錄得74.9萬噸，環比上週72.9萬噸增加3%。期貨端，3月29日石油瀝青期貨庫存爲65170噸，廠內庫存爲20320噸，總期貨庫存爲85490噸．環比上週76620有所增加。需求略微改善廠庫出現去庫跡象，但整體高於去年同期水平。社庫連續累庫，同樣高於去年同期水平，整體市場接貨情緒不高。

4.4  利潤端

本週利潤仍舊虧損。3月29日當週，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利爲-1048.7元/噸，環比上週-1021.9元/噸虧損增加。基本面弱勢尚且使得瀝青利潤相對疲弱，支撐點在於油價階段性的成本帶動和稀釋瀝青升貼水。3月28日，BU-Brent裂解差爲-16.2美元/桶，環比3月22日-13.7美元/桶跌幅擴大。BU-SC裂解差爲-966.1元/噸，環比3月22日-892.8元/噸跌幅擴大。BU-FU裂解差爲267元/噸，環比3月22日335元/噸回落。BU-ICE柴油裂解差爲-40.8美元/桶，環比3月22日-41美元/桶基本相當。短期來看，現貨端依舊以低價貨拋售爲主，現貨需求仍未出現大幅起色，基本面仍舊偏弱。而成本端油價表現堅挺和產量壓力相對不高，或帶動瀝青盤面價格被動上漲。然而，在瀝青跟漲幅度不足下，BU-Brent裂解差仍有走弱的可能性。目前瀝青價格上下方空間相對有限，短期維持區間震盪看待。

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