去年中國人保多項指標顯著提升，整體業績向好，但由於資本市場波動導致投資收益下滑，尤其是人保壽險及人保財險兩家公司的投資收益下滑，導致該集團淨利潤負增長。

文|每日財報慄佳

截至3月28日晚間，A股五大上市險企中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險2023年“成績單”已悉數披露完畢。

據《每日財報》統計，這5家頭部保司去年全年總計實現營業收入2.7萬億元，同比小幅增長0.9%；合計歸母淨利潤1655.17億元，雖平均日賺4.54億元，但淨利潤普遍下滑，同比下降23.25%。

當然，任何賺錢的行業也一定是充滿激烈的市場競爭，保險行業也不例外。

回看2020年之時，被譽爲“新中國保險業長子”的中國人保，在當年的業績發佈會上，時任董事長的羅熹就表達了對保險市場競爭的擔憂及不滿之情，如此說道：“人保由原來的老大變成現在的老三，誰能服氣？”

如今四年彈指一揮間，中國人保重回“C位”了嗎？

3月27日晚間，中國人保發布了2023年全年業績報告，2023年，中國人保實現營業收入5530.97億元，同比增長4.4%；實現保險服務收入5039億元，同比增長7.5%；原保險保費收入6617.37億元，同比增長6.9%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤227.73億元，同比下降10.2%。

總體來看，去年中國人保多項指標顯著提升，整體業績向好，但由於資本市場波動導致投資收益下滑，尤其是人保壽險及人保財險兩家公司的投資收益大幅下滑，導致該集團淨利潤負增長。

財險保費規模“一馬當先”，利潤卻降超兩成

從2023年險企的營收來看，中國人保總營收5530.97億元，中國平安總營收爲9137.89億元，中國人壽、中國太保、新華保險分別爲8378.59億元、3239.45億元、715.45億元，中國人保營收排名第三。加上最近幾年一直處於險企營收第三的位置，因此被行業戲稱爲“萬年老三”。

分業務來看，中國人保一直以來是以財險爲核心主業，市場份額常年穩居行業第一，然而在2023年，其財險市場份額卻較2022年有所下降，達到32.5%，而在2023年上半年之時，該業務市場佔有率還位居34.3%高位，下降趨勢尤爲明顯。

根據財報，2023年中國人保財險實現原保險保費收入5158.07億元，同比增長6.3%；而財險另外兩大巨頭平安產險和太保產險原保費收入分別爲3021.6億元、1883.42億元，對應增速分別爲1.4%、11.4%。可以看到，中國人保的財險收入可圈可點，大幅領先平安產險和太保產險，增幅也相對較高。

衆所周知，車險又是各大保司財險業務的基本盤，人保車險爲國內相關險種的龍頭，去年保費收入達2856.26億，同比增長5.3%；平安產險、太保產險車險保費收入分別爲2138.5億、1035.14億，對應增速爲6.2%、5.6%。

可以看到，“老三家”車險保費均實現正增長，人保車險保費規模雖然領先不少，但增速卻不盡人意，被另外兩家反超而掉至末尾。

車險淨利潤上，中國人保財險爲86.23億，同樣高於平安產險的47.32億以及太保產險的24.1億，而在增速方面，“老三家”都出現了承保利潤大幅下降的情況，其中人保財險以高達41.1%的降幅墊底。

此前就有分析人士指出，保險行業的體量重要，但成長性同樣重要，中國人保高度依賴的財險業務在不少財務指標的增幅上不及競爭對手，這是此消彼長的過程，未來新能源車險將成爲“老三家”爭奪的新戰場，中國人保若再以低於競爭對手的增幅發展，車險業務老大的位置將岌岌可危，這是巨大的隱患，值得中國人保長期關注。

再來看非車險業務，根據最新年報，可以發現中國人保前三大非車險業務分別爲意外傷害及健康險、農險、責任保險。其中，利潤最高的險種是農險，去年承保利潤達31.46億元；意外傷害及健康險也表現不錯，取得了10.07億元的可觀利潤。

然而，責任險卻出現了較大虧損，去年總計虧損掉了23億元，主要原因可能在於該業務綜合費用率攀升所致，財報數據顯示，其責任險綜合費用率爲33.4%，同比上升0.9個百分點。

由於非車險各業務淨利潤表現情況不一，最終使得中國人保去年整個財險業務盈利能力不佳，出現了罕見的同比兩位數降幅。數據顯示，2023年中國人保財險實現承保利潤110.73億元，同比下降22.1%。

從現有情況來看，中國人保在非車險保費增長方面表現出色，然而整體承保盈利並未達到理想狀態，非車險業務似乎並不那麼賺錢，這一情況對中國人保的淨利潤產生了直接且顯著的影響。爲了改善這一狀況，中國人保需要在非車險業務的產品創新、質量控制以及精細化管理等多個層面進行進一步的強化和提升。

人保壽險扭虧爲盈，人保健康盈利承壓

人身險方面，中國人保在2023年成功扭虧爲盈，保費收入也保持住了較好增長態勢，再邁千億元臺階。截至2023年末，人保壽險實現原保險保費收入1006.34億元，同比增長8.6%；實現淨利潤0.03億元，較2022年的虧損微微盈利。

與此同時，人保健康原保險保費收入452.08億元，同比增長10.2%，但因實際賠付和費用增長影響，健康險業務淨利潤僅爲18.36億元，較2022年盈利大幅縮減了20.7億元，對集團利潤貢獻度也從11.02%降至5.83%。

但值得稱讚的是，2023年人保壽險、人保健康新業務價值均實現了逆勢大漲態勢，分別爲36.64億元和28.26億元，同比增幅分別爲69.6%、182.9%，壽險恢復至2021年同期水平。

分渠道來看，人保壽險保費收入主要依靠個險、銀保渠道的拉昇。去年，人保壽險銀保渠道原保費收入爲490.64億元，同比增長11.43%；通過個險渠道實現原保費479.92億元，同比增長5.25%，兩大渠道佔總保費收入比重分別爲48.8%、47.7%，壽險渠道結構較爲均衡。

人力方面，截至2023年12月31日，人保壽險個人業務事業羣月均有效人力20672人，個人業務事業羣營銷員爲88817人，個人業務事業羣月人均新單期交保費8770.97元。

由於傳統的個險銷售模式過於依賴人海戰術和短期激勵，面對市場的變化和客戶需求的升級，個險轉型顯得尤爲迫切。作爲行業發展的風向標，頭部險企的一舉一動往往具有示範作用，在轉型方面，各家險企紛紛亮出“底牌”。

中國人保當然也不例外，據其年報披露，2023年人保壽險堅持“抓住主體、提升收入、優化結構、擴大規模"的隊伍發展思路通過“抓新增、抓有效、抓績優”，確保隊伍"量”與“質“同步提高，結構不斷優化。

資本市場波動下，投資收益降超5成

事實上，以前面分析的數據來看，我們也能夠切身感受到2023年中國人保的確在產、壽險板塊都做出了很大的努力，壽險板塊業務結構大爲改善，產險的費用也控制得比較穩定。

但受到震盪下行的投資收益端嚴重拖累，一定程度上壓制了整個集團盈利能力。

總體來看，2023年人保集團實現投資收益256.01億元，同比降幅高達54.55%，較2022年收益金額減少307.31億元，爲近5年最低水平；總投資收益率僅爲3.3%，較2022年的4.6%下降了1.3個百分點。

對此，中國人保在年報中解釋，投資收益大降主要受保險公司報表格式修訂影響，部分利息收入單獨列示。

要知道中國人保的總資產，已經是1.56萬億的體量，用於投資的資產總額也達到1.43萬億，但去年的投資收益卻只有256.01億元。

也就是說，資產總額一年比一年高，但投資收益連續兩年下滑，掙得也就越來越少了。

中國人保的投資邏輯，簡單且粗暴，那就是什麼都投，但核心主線集中在兩大方面：

一是，固定收益投資，佔比64.5%，其中以債券爲主，國債及政府債、金融債、企業債總計佔比高達43.6%

另一個是公允價值計量的權益投資，佔比21.5%，以基金、股票爲主。

誠然，受低利率環境和權益市場波動的雙重影響下，險企當前面臨的投資難題，其實也在一定程度上反映了市場投資者所遭遇的困境，只是這種困境在險企的層面上被放大了。

此外，中國人保去年的投資活動現金流淨額爲-709.27億元，對比2022年有所減少。其中投資活動現金流入3567.4億元，但投資活動現金流出高達4276.67億元。這說明中國人保還在投資端不斷加倉，但因爲一系列投資標的收益需要一定週期過程才能兌現，所以目前收益也就很難快速顯現出來。

但無論怎樣，在當前複雜多變的市場環境下，如何優化資產配置、提高投資收益，成爲了中國人保亟需解決的難題。

對此，人保資產擬任總裁黃本堯在日前舉辦的業績說明會上，在針對2024年投資策略的問題上，傳達出較強的信心。他表示，隨着當下資本市場情緒在發生積極變化，投資者信心正在恢復，2024年保險資金投資運作環境將逐步改善，投資機會顯著增多。今年中國人保將持續堅持“長期投資、價值投資、審慎投資”理念，聚焦“加強資產負債管理、完善風險管理體系、優化資產配置結構、加快產業佈局、推進另類業務創新”等方面，在控制好風險的前提下，保持投資收益的相對穩定，支持保險主業高質量發展。