图解金融

有时候，

美联储是不是给人这种感觉，‍‍‍‍‍‍

这不，前几天在3月份的议息会议上，美联储的表现更倾向“鸽派”一些，释放降息预期，官员们预计今年会降息3次。‍‍‍

但到了3月29日，

美联储官员在出席活动时又表示不着急降息。

美联储这次话锋一转，

主要是因为通胀指标PCE环比上涨0.3%，创下了一年来最大的“背靠背”涨幅，

美联储担心通货膨胀会卷土重来。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

很多时候，确实可以用CPI变化来表示通胀率。

CPI全称为Consumer Price Index，

是消费者价格指数的意思，

我们以前说过，想复习的点这里《CPI到底啥意思？》

不同国家统计CPI的口径和权重不同，美国统计CPI就和我国有所差别，

但都是用来衡量物价水平的。‍‍

然而，作为美国的央行，美联储更多的时候是用PCE来衡量通胀情况。

PCE全称为Personal Consumption Expenditures，

也就是个人消费支出的意思，

PCE是判断通货膨胀率的重要指标，

主要衡量家庭和为家庭服务的非盈利机构所消费的商品服务的价格变化。

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PCE和CPI到底有啥区别呢？

我们不妨就来看看美国的情况。

/1/ 发布主体不同‍‍‍

在美国，CPI是由劳动统计局（BLS）发布的，

追踪消费者的实际消费构成。

而PCE是由商务部经济分析局（BEA）编制的，

是基于企业商家上架商品构成的变化来调查的，更偏向企业口径。

/2/ 发布时间不同‍‍

美国劳动统计局一般在每月中旬发布上个月CPI数据，

而商务部经济分析局在每月月末发布上个月PCE数据。

可见CPI的数据会早一些。

对金融市场而言，时间就是金钱，所以CPI对市场的影响力会更大。

/3/ 计算方法不同‍‍

CPI的统计没有考虑替代效应。‍‍‍‍‍‍

举个例子，CPI会统计猪肉价格，但如果最近猪肉价格快速上涨，

你作为消费者会怎么选择？

CPI指标并没有体现这种变化。‍

再举个例子，

如果最近油价飙升，

可见，当商品价格发生变化的时候，理性的消费者通常会改变消费商品组合来多买些相对便宜的东西，替代那些贵的东西。

但CPI的统计方法，放大了这种生活成本，似乎有点不合理。‍‍‍

而PCE统计的时候，考虑了商品价格变化后替代效应的影响。‍‍

/4/ 商品权重不同

其实，PCE大部分数据来源和CPI差不多，

所以一般情况下，PCE的走势与CPI大致相同。

但相对于CPI，

PCE涵盖的范围会更广些，

在医疗服务支出的权重更高些，

在交通和住房方面支出的权重会更低些。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

可是，美联储实际使用的PCE，又有点差别，

是用核心PCE物价指数（The Core PCE Price Index）。

这个指标是在原有PCE基础上剔除了食品和能源消费。

为啥要这么做呢？

因为这两项每月变化幅度比较大。‍

比如，农产品等食品，会受到季节和天气因素的影响而大幅波动。

而油价又会受到产量和国际政治因素的影响而发生剧烈波动。

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核心PCE物价指数将这些不稳定因素排除后，

可以更稳定的反映整体价格的变动。‍‍‍

也不是，

早先的时候，美联储是用CPI作为判断通胀趋势的主要指标。‍‍

但到了2000年以后就改用PCE了。

2012年美联储将核心PCE涨幅2%作为长期通胀目标，将目标量化了。‍‍‍‍

一般情况下，

如果核心PCE低于2%，美联储就会考虑降息，采用宽松的货币政策。

如果核心PCE超过2%，就又会选择加息，收紧货币政策。

由于一段时间以来，美国的核心PCE始终高于2%，

所以美联储不敢轻易降息。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

总之，CPI和PCE都是判断通胀的重要指标，得到不同受众的青睐。只是美联储更关注PCE；而市场则普遍关注CPI，CPI也成为大多数国家的通用指标。

萝卜青菜，各有所爱喽！