來源：智通財經網

中信建投發佈研究報告稱，2022年以來，日本股市持續攀升。2023全年日經225指數上漲28%。進入2024年，日經指數繼續上漲。隨着日元匯率的回升預期提升，資本市場有望繼續吸引外資。日本股市持續上漲主要得益於以下因素：一是日本經濟溫和復甦，企業利潤持續改善。二是國際投資者對日本金融市場和實體經濟樂觀情緒高漲。三是宏觀、產業和監管三重政策支持。

提振股市的日本經驗

多重因素推動日本股市再創新高

進入2024年，日經指數繼續上漲，2月22日突破38915點的歷史高點。日本股市持續上漲主要得益於以下因素：一是日本經濟溫和復甦，企業利潤持續改善。二是國際投資者對日本金融市場和實體經濟樂觀情緒高漲。三是宏觀、產業和監管三重政策支持。

監管政策：“日特估”推動改善股票市場微觀結構

東京證券交易所強力推進上市公司治理改革，推動企業採取措施提升自身估值。包括：優化上市公司板塊，延長交易時間。以窗口指導爲起點，要求上市公司關注股價表現。強化信息披露，提升投資者保護，清理交叉持股問題。放鬆併購監管限制，推動市場效率提升。此外，政府啓動個人儲蓄賬戶計劃改革，提升市場對散戶投資者的吸引力。

宏觀政策：相對寬鬆的宏觀經濟環境

貨幣方面，日本央行自“安倍經濟學”時代起，構建了短端負利率、長端零利率的基準利率體系，同時開啓了廣泛的、大規模資產購買，超寬鬆的流動性成爲日本股市自2013年至今長期牛市的基礎。特別是日央行成爲ETF的最大買家，成爲股市信心的壓艙石。財政方面，日本政府重視“三十年一遇”的經濟變革機會，致力於將短期改善拓展爲良性循環。爲此，日本政府2023年底推出“徹底克服通貨緊縮的全面經濟措施”。

產業政策：補貼重點行業，放開海外投資

在“失去的三十年”間，日本經濟緩慢下滑，但仍在自動化、數字化、半導體、電子產品供應鏈和先進的醫療保健方面佔據領先地位。日本政府抓住全球產業鏈重組機遇，積極推進產業政策，重點扶持半導體芯片、老齡經濟、旅遊休閒等行業發展。

風險提示：一是日本經濟復甦可能不及預期，“工資-通脹螺旋”尚未得到確認，通脹水平可能難以維持在目標水平，中期有重新陷入通縮的風險，可能拖累經濟增長和企業利潤。二是隨着日本股市估值水平上升，泡沫風險增大，外資流入勢頭可能扭轉，投資者情緒可能發生不利變化。三是全球市場存在波動風險，特別是美股科技板塊存在估值過高的風險，若發生大幅波動，對日本市場的溢出效應較爲顯著。四是日本的外向型經濟特徵存在脆弱性，國際局勢和地緣政治發展對日本造成高度不確定性。