來源：長江商報

長江商報記者 徐佳

寧德時代（300750.SZ）的供應商納百川新能源股份有限公司（以下簡稱“納百川”）正在衝刺創業板IPO。

日前，納百川更新招股書。納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理等業務。作爲新能源汽車上游行業公司，隨着行業發展，納百川業績實現快速增長。不過，2023年納百川一改高增態勢，出現增收不增利的現象，當期營業收入增長10.21%，而淨利潤同比減少13.3%。

長江商報記者綜合兩版招股書發現，2021年至2023年，納百川主營業務毛利率連續三年下滑，整體減少5.02個百分點。

值得關注的是，一直以來，寧德時代都是納百川的最大客戶，公司對於寧德時代的依賴度較高。2021年至2023年，納百川直接銷售及通過電池箱體廠等配件商間接對寧德時代供應產品的營業收入佔比分別50.33%、53.73%、48.94%。

納百川存在一定的財務壓力，截至2023年末，公司資產負債率爲65.18%，短期借款餘額增至1.25億元。

2023年增收不增利

2023年9月末，納百川的首發申請獲得深交所受理，次月進入到“已問詢”狀態。近日，納百川更新招股書。

按照計劃，納百川擬公開發行新股數量不超過2791.74萬股並在創業板上市，募集資金總額不超過8.29億元，分別投入到納百川（滁州）新能源科技有限公司年產360萬臺套水冷板生產項目（一期）、納百川（泰順）新能源有限公司泰順生產基地擴產項目、補充流動資金。

作爲新能源汽車上游行業公司，納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力系統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售，主要產品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發動機散熱器、加熱器暖風等，其客戶網絡覆蓋了國內主要的動力電池製造商和新能源汽車主機廠。

2020年以來，隨着新能源汽車行業景氣度持續提升，納百川的盈利能力隨之增長。財務數據顯示，2020年至2022年，納百川分別實現營業收入1.98億元、5.2億元、10.31億元，歸屬於母公司股東的淨利潤（下稱“淨利潤”）802.04萬元、4829.2萬元、1.13億元，扣除非經常性損益後的淨利潤（下稱“扣非淨利潤”）分別爲219.47萬元、3828.91萬元、1.11億元。

2023年，納百川實現營業收入11.36億元，同比繼續增長10.21%，但淨利潤9825.49萬元，同比減少13.3%，扣非淨利潤8925.78萬元，同比減少19.7%，處於增收不增利的狀態。

長江商報記者注意到，從毛利率水平來看，2020年至2023年，納百川的主營業務毛利率分別爲24.86%、23.47%、22.36%、19.84%。其中，2021年至2023年，納百川主營業務毛利率連續三年下滑，整體減少5.02個百分點。

對此，納百川表示，2022年度由於公司爲鞏固市場地位而採取積極的定價策略，主營業務毛利率略有下降。2023年度公司主營業務毛利率相對較低，除因公司定價策略影響、模具銷售佔比下降外，電池箱體開始進入市場推廣，但因尚未實現規模效應而導致當年毛利率爲負，從而拉低了主營業務綜合毛利率。

招股書顯示，2023年，作爲納百川新業務的電池箱體的收入佔比爲0.85%，毛利率爲-10.68%。

電池液冷板爲納百川的核心業務，2021年至2023年的收入佔比由69.36%提升至85.34%，但該業務的毛利率爲22.8%、20.14%、19.29%，連續兩年下滑。

經營活動現金流整體低於淨利潤

在納百川的發展過程中，寧德時代扮演了重要的角色。

據招股書介紹，納百川於2011年啓動動力電池熱管理系統產品立項，2012年至2015年與寧德時代合作共同開發，2015年以來建立並保持了戰略合作關係，2022年在電池液冷板領域獨家與寧德時代簽訂了戰略合作協議。

由此，寧德時代一直爲納百川的第一大客戶。除向寧德時代直接銷售外，納百川的主要客戶寧德凱利、寧德聚能、浙江敏盛系電池箱體生產企業，其向公司採購電池液冷板後與電池箱體進行組裝，最終銷往寧德時代。

2021年至2023年，納百川向前五大客戶的銷售收入分別爲3.34億元、6.19億元、7.06億元，佔比分別爲64.35%、60.05%、62.13%。其中，納百川直接銷售及通過電池箱體廠等配件商間接對寧德時代供應產品的營業收入佔比分別50.33%、53.73%、48.94%，佔比較高。

對此，納百川稱，公司對寧德時代構成重大依賴，該情形主要系目前動力電池產業較爲集中，且寧德時代常年排名全球第一，市場佔有率較高所致。

需要注意的是，隨着業務規模的快速增長，納百川應收賬款規模也在攀升。2021年至2023年末，納百川的應收賬款賬面價值分別爲2.48億元、3.23億元、3.82億元，佔總資產比例分別爲30.31%、25.52%、25.06%。

其中，前五大客戶應收賬款賬面餘額佔比分別爲60%、35.79%、42.16%，各期公司分別已計提壞賬準備783.66萬元、608.66萬元、848.74萬元。

此外，2021年至2023年末，納百川的存貨賬面價值分別爲1.04億元、1.69億元、1.66億元，佔資產總額的比例分別爲12.76%、13.37%、10.89%。

納百川稱，目前公司存貨均爲具有對應客戶訂單或正常經營所需的備貨，不存在產品滯銷或者存貨大量減值的情形。

不過，受到存貨規模增長、應收賬款回款進度緩慢等多方面因素影響，2021年至2023年，納百川經營活動產生的現金流量淨額分別爲-4803.75萬元、2048.73萬元、1.11億元。其中，2021年和2022年，公司經營活動產生的現金流量淨額均遠低於同期淨利潤水平。

上述三年時間內，納百川經營活動產生的現金流量淨額合計爲8376.48萬元，同期公司淨利潤合計約爲2.6億元，佔比約爲32.23%。

按照計劃，納百川此次將使用不超過1.5億元募集資金用於補充流動資金，以降低財務風險。截至各報告期末，公司資產負債率分別爲61.60%、65.93%、65.18%，短期借款餘額分別爲2396.10萬元、8050.03萬元、1.25億元。