一项衡量债券市场投资者们对日本通胀预期的关键指标——盈亏平衡通胀率创下历史新高，通胀预期持续走高，意味着在债券市场看来，因日元贬值压力，日本国内的通胀率走势将比日本政府所预期的更加陡峭。与此同时，由于日本极度依赖以美元计价的进口资源，当前日元汇率持续疲软给日本居民的生活成本带来了巨大的上行压力。

根据机构汇编的数据，日本10年期政府债券名义收益率与和日本消费者价格变化挂钩的抗通胀债券之间的差值，即盈亏平衡通胀率，今年扩大了约25个百分点，至1.418%，与去年11月创下的历史新高持平。该数据可追溯到2004年，当时日本首次发行了与通胀挂钩的抗通胀债券。

西太平洋银行驻悉尼的市场策略主管马丁·惠顿（Martin Whetton）表示：“盈亏平衡通胀率的不断上升可能是由能源价格飙升和日元疲软趋势所共同推动。”“不断增长的通胀预期已经体现在价格定价中，但如果通胀不回落，短期内仍然将给名义收益率带来巨大的上行风险。”

在上个月，即使在日本央行结束多年来的负利率政策和国债收益率曲线控制之后，日元兑美元汇率仍触及30年来的最低点。日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在上周接受采访时表示，他将密切关注汇率及其对日本经济和通胀率的影响，但他表示货币政策并不以汇率为直接目标。

日本央行17年来的首度加息未能提振日元，主要由于日本央行缺乏指向2024年剩余时间进一步收紧政策的利率指引，加上日本央行坚持认为金融环境在一段时间内将保持宽松，日元朝着与加息之前截然相反的市场预期发展。此外，即使日本央行上周结束了全球最后一个负利率机制，但是日本和美国之间的国债收益率差值仍然非常大，并且仍在不断走阔，这也是刺激日元暴跌的重要逻辑，西方投资者以及日本国内部分机构可能更加青睐其他地区的高收益率国债，进而对日元形成抛压。

日元汇率（美元兑日元）在3月底一度触及1美元兑151.975日元，全面超过了日本财务省在2022年10月大举买入日元时一度触及的151.95日元这一点位数值。上周美元兑日元持续在151附近徘徊，在本周一亚盘时间段，美元兑日元走势小幅上行，当前报151.370日元。

“植田和男所发表的言论表明，日本央行将在未来的货币政策决策中更多地考虑疲软的日元汇率。这也预示着日本央行可能将更加关注日元贬值带来的第二轮影响——更高的进口价格将不断推高通胀预期，这可能将放大通胀超调的风险。”Bloomberg Economics经济学家Taro Kimura表示。

道明证券驻新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示：“我们的感觉是，在债券市场对日本央行下次加息的时机预期感到满意之前，债券市场交易员们可能会将盈亏平衡指标水平进一步推高。”“最近薪资谈判带来的整体薪资上涨趋势，以及6月份可能即将出台的减税措施，可能将推动日本的经济活动和消费上升。”

此外，在一些分析人士看来，流动性不足可能将加剧盈亏平衡通胀率上行的这一趋势。据机构汇编的数据、日本政府养老投资基金（GPIF）和日本央行的统计数据显示，与日本通胀挂钩债券的未偿付金额仅为11.5万亿日元（大约758亿美元），其中约29%为日本政府养老投资基金所有，41%为日本央行所有。日本财政部也定期回购和注销这些与通胀挂钩的证券。

由于需求低迷，日本财政部在截至2013年的五年内没有出售所谓的与通胀挂钩债券。