一項衡量債券市場投資者們對日本通脹預期的關鍵指標——盈虧平衡通脹率創下歷史新高，通脹預期持續走高，意味着在債券市場看來，因日元貶值壓力，日本國內的通脹率走勢將比日本政府所預期的更加陡峭。與此同時，由於日本極度依賴以美元計價的進口資源，當前日元匯率持續疲軟給日本居民的生活成本帶來了巨大的上行壓力。

根據機構彙編的數據，日本10年期政府債券名義收益率與和日本消費者價格變化掛鉤的抗通脹債券之間的差值，即盈虧平衡通脹率，今年擴大了約25個百分點，至1.418%，與去年11月創下的歷史新高持平。該數據可追溯到2004年，當時日本首次發行了與通脹掛鉤的抗通脹債券。

西太平洋銀行駐悉尼的市場策略主管馬丁·惠頓（Martin Whetton）表示：“盈虧平衡通脹率的不斷上升可能是由能源價格飆升和日元疲軟趨勢所共同推動。”“不斷增長的通脹預期已經體現在價格定價中，但如果通脹不回落，短期內仍然將給名義收益率帶來巨大的上行風險。”

在上個月，即使在日本央行結束多年來的負利率政策和國債收益率曲線控制之後，日元兌美元匯率仍觸及30年來的最低點。日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）在上週接受採訪時表示，他將密切關注匯率及其對日本經濟和通脹率的影響，但他表示貨幣政策並不以匯率爲直接目標。

日本央行17年來的首度加息未能提振日元，主要由於日本央行缺乏指向2024年剩餘時間進一步收緊政策的利率指引，加上日本央行堅持認爲金融環境在一段時間內將保持寬鬆，日元朝着與加息之前截然相反的市場預期發展。此外，即使日本央行上週結束了全球最後一個負利率機制，但是日本和美國之間的國債收益率差值仍然非常大，並且仍在不斷走闊，這也是刺激日元暴跌的重要邏輯，西方投資者以及日本國內部分機構可能更加青睞其他地區的高收益率國債，進而對日元形成拋壓。

日元匯率（美元兌日元）在3月底一度觸及1美元兌151.975日元，全面超過了日本財務省在2022年10月大舉買入日元時一度觸及的151.95日元這一點位數值。上週美元兌日元持續在151附近徘徊，在本週一亞盤時間段，美元兌日元走勢小幅上行，當前報151.370日元。

“植田和男所發表的言論表明，日本央行將在未來的貨幣政策決策中更多地考慮疲軟的日元匯率。這也預示着日本央行可能將更加關注日元貶值帶來的第二輪影響——更高的進口價格將不斷推高通脹預期，這可能將放大通脹超調的風險。”Bloomberg Economics經濟學家Taro Kimura表示。

道明證券駐新加坡高級亞太利率策略師Prashant Newnaha表示：“我們的感覺是，在債券市場對日本央行下次加息的時機預期感到滿意之前，債券市場交易員們可能會將盈虧平衡指標水平進一步推高。”“最近薪資談判帶來的整體薪資上漲趨勢，以及6月份可能即將出臺的減稅措施，可能將推動日本的經濟活動和消費上升。”

此外，在一些分析人士看來，流動性不足可能將加劇盈虧平衡通脹率上行的這一趨勢。據機構彙編的數據、日本政府養老投資基金（GPIF）和日本央行的統計數據顯示，與日本通脹掛鉤債券的未償付金額僅爲11.5萬億日元（大約758億美元），其中約29%爲日本政府養老投資基金所有，41%爲日本央行所有。日本財政部也定期回購和註銷這些與通脹掛鉤的證券。

由於需求低迷，日本財政部在截至2013年的五年內沒有出售所謂的與通脹掛鉤債券。