摘   要

2023年，我国债券市场运行平稳，债券发行量平稳增长，债券托管量稳步上升，交易结算量持续提升。未来，建议践行债券市场创新发展理念，激发市场活力；推动债券市场协调发展，完善统一多层次债券市场建设；支持债券市场绿色发展，促进债券市场可持续发展；促进债券市场开放发展，保障人民币国际化稳慎扎实推进；落实债券市场共享发展，提升服务实体经济质效；保障债券市场安全发展，有效防范化解金融风险。

关键词

债券市场　绿色债券　对外开放　金融安全

2023年，我国债券市场运行平稳，债券发行量平稳增长，债券托管量稳步上升，交易结算量持续提升。债券收益率下降，回购市场利率波动上升。境外机构持债规模小幅增长，全球通直投模式的主渠道地位不断夯实。

债券发行情况

（一）债券发行量平稳增长

2023年，中央结算公司登记发行债券26.99万亿元，同比增长7.92%1（见图1）。

（二）各券种发行增速分化

国债、地方政府债、政策性金融债、商业银行债是2023年发行量最大的四类券种，发行规模占比分别为41%、35%、19%和3%，合计超过97%（见图2）。其中，国债发行11.01万亿元，同比增长14.30%；地方政府债发行9.33万亿元，同比增长26.78%；政策性金融债发行5.09万亿元，同比下降3.74%；商业银行债发行0.79万亿元，同比下降53.56%。

其他券种发行规模占比较小，发行增速均有不同程度下降。政府支持机构债发行0.19万亿元，同比下降30.07%；企业债发行0.20万亿元，同比下降45.61%；信贷资产支持证券发行0.35万亿元，同比下降2.03%。

债券市场存量情况

（一）债券托管量稳步上升

2023年末，中央结算公司托管债券106.09万亿元，同比增长9.97%（见图3）。

（二）托管券种结构整体保持稳定

2023年末，地方政府债、国债和政策性金融债托管量较大，三者合计占比超债券总托管量的八成。其中，地方政府债托管量占比为38.24%，较上年增长2.07个百分点；国债托管量占比为27.66%，较上年增长1.55个百分点；政策性金融债托管量占比为21.40%，较上年下降0.81个百分点。

（三）主要券种托管量稳步增长

地方政府债、国债和政策性金融债托管量平稳增长。2023年末，地方政府债托管量为40.57万亿元，同比增长16.26%；国债托管量为29.35万亿元，同比增长16.49%；政策性金融债托管量为22.70万亿元，同比增长5.96%。

商业银行债、企业债和信贷资产支持证券托管量有所下降。2023年末，商业银行债托管量为7.01万亿元，同比下降3.84%；企业债托管量为2.40万亿元，同比下降13.07%；信贷资产支持证券托管量为1.77万亿元，同比下降26.10%。

（四）持有者结构有所分化

2023年末，商业银行和非法人产品是持债规模最大的两类机构，持有的全部券种托管量分别为70.25万亿元和17.24万亿元，持债规模占比分别为66.21%和16.25%。境外机构持债占比为2.96%，较上年下降0.27个百分点（见表1）。

从持债偏好来看，商业银行偏好持有地方政府债、国债和政策性金融债，占比分别为48.03%、27.68%和18.80%。非法人产品主要持有政策性金融债和商业银行债，占比分别为43.51%和25.63%。

（五）跨市场品种互联互通情况

目前，国债、地方政府债、企业债为主要跨市场品种。中央结算公司根据授权，承担国债、地方政府债总登记托管人职责，并自2003年开始为跨银行间市场和交易所市场的债券投资提供互联互通支持服务。2023年，共支持两市互联互通2.82万亿元2，较上年增长38.15%（见图5）。

（六）境外持有境内债券量小幅上涨

截至2023年末，境外投资者在中央结算公司托管债券3.14万亿元，同比上升0.82%，全年累计增持254亿元。分月来看，境外资金在年末出现较为明显的回流（见图6）。

其中，境外投资者国债和政策性金融债的持有量分别为2.29万亿元和7872亿元，分别占其在中央结算公司持债总量的73%和25%。全球通直投模式的主渠道地位不断夯实，2023年末，境外机构通过全球通在中央结算公司持有债券2.45万亿元，占比将近八成。

债券市场交易结算情况

（一）交易结算量持续提升

2023年，中央结算公司债券结算量为1638.67万亿元3，同比增长22.13%（见图7）。其中，现券结算202.86万亿元，同比增长12.95%；回购结算1409.46万亿元，同比增长22.93%；债券借贷结算26.49万亿元，同比增长68.59%。

（二）主要券种现券结算量普遍增长

2023年在现券结算量中，政策性金融债为105.58万亿元，占比为52.08%；国债、地方政府债、商业银行债结算量分别为68.79万亿元、12.76万亿元和13.07万亿元，占比分别为33.93%、6.29%和6.45%（见表2）。地方政府债和国债结算量增速最快，分别增长35.40%和28.15%。政策性金融债结算量稳中有升，增长6.66%。商业银行债、企业债和信贷资产支持证券结算量均有不同程度下降，分别降低6.01%、17.23%和52.75%。

2023年，政策性金融债、国债和商业银行债是现券交易最活跃的券种，换手率4分别为465.07%、234.39%和186.55%。非银行金融机构债、企业债和信贷资产支持证券换手率分别为111.82%、52.61%和25.63%。国债、非银行金融机构债和企业债换手率变动较为明显，同比变化分别为上升21个百分点、上升24个百分点和下降15个百分点。其余券种换手率基本与上年持平。

（三）回购结算量分化明显

2023年，质押式回购结算1404.23万亿元，同比增长23.05%。从总量看，商业银行和非法人产品是质押式回购的交易主力，合计占总结算量的85.01%。从增速看，商业银行、证券公司、非法人产品的增速均在20%~35%，境外机构和保险机构均出现不同程度负增长（见表3）。从走势看，质押式回购结算量前三季度先扬后抑，第四季度略有回升；回购利率年初较高，第二季度有所回落，第三季度开始缓慢回升（见图8）。

2023年，买断式回购结算量为5.23万亿元，与上年基本持平。

（四）债券借贷持续增长

2023年，债券借贷结算量为26.49万亿元，同比增长68.59%。近年来债券借贷业务增速较快，成为质押式回购和现券交易之外的第三大交易类型。

债券价格指标运行情况

（一）债券收益率下降

2023年，债券市场各券种收益率均有不同程度下降。整体来看，债券期限越长，收益率下降幅度越大。但政策性金融债和AAA级企业债的15年期品种表现例外，收益率下降幅度在各自所有期限品种中最大（见表4）。

具体来看，10年期国债收益率的波动区间为2.54%~2.93%。2023年1—8月，10年期国债收益率整体一路下行；9—12月，10年期国债收益率呈低位震荡趋势，年末收益率低于年初26BP（见图10）。

2023年中债指数波动幅度增加。截至2023年末，中债新综合净价指数收于104.74点，较上年末上涨1.49%。从全年来看，指数于1月28日达到年内最低点103.03点，8月24日达到年内最高点104.90点。

（二）回购利率波动上升

2023年，隔夜基准回购利率（BR001）日均值同比上升17BP，至1.65%；7天基准回购利率（BR007）日均值同比上升24BP，至2.09%，处于合理水平（见图11）。

发展展望

（一）践行债券市场创新发展理念，激发市场活力

应创新和完善债券市场机制，提升债券市场运行效率，降低市场成本，提高服务实体质量。进一步创新债券市场的发行、交易、结算机制，丰富方式和品种。积极推动数字化创新，探索区块链支持债券全生命周期服务。持续深化担保品服务，打造风险管理中枢。专精打造金融定价基准服务平台，全面配合资产管理行业建立第三方公允估值机制，打造自主掌控、具有国际影响力的基准指数。

（二）推动债券市场协调发展，完善统一、多层次的债券市场建设

应立足国内大循环这一根本，加快推进统一、多层次的债券市场建设。落实国家顶层设计，坚持全国集中统一的登记结算制度体系，坚持以一级托管为主的基本制度框架。坚持中央确权，落实穿透监管，维护金融安全，同时由商业机构提供分层服务，以便利投资者，形成金融基础设施良好生态。巩固和发扬统一的中央登记托管机构优势，加强不同类型金融基础设施分工协作，支持市场高效运转和互联互通。

（三）支持绿色发展，促进债券市场可持续发展

推动债券市场支持绿色发展工作，做好绿色金融大文章。支持绿色债券产品创新，研究推动绿色地方债发行，发展转型债券。推动金融基础设施为绿色债券提供全生命周期服务。创新绿色担保品管理产品，持续构建绿色担保品池。推动建设绿色债券环境效益信息披露标准和绿色债券数据库，全面覆盖境内、港澳绿色债券以及离岸人民币绿色债券。推动环境、社会和公司治理（ESG）评价体系建设，助力我国绿色债券市场标准化、数字化发展。

（四）促进债券市场开放发展，保障人民币国际化稳慎扎实推进

深化债券市场对外开放，积极提升国际服务能力。夯实开放基础，落实“一级托管为主”“兼容多级托管”的要求，持续巩固开放主渠道，释放全球通主渠道活力。持续探索自贸区债券创新发展，促进在岸市场和离岸市场协调发展，统筹金融基础设施服务在岸市场和离岸市场。做深做细跨境服务，便利更多境外机构投资者入市。有序推进金融基础设施跨境互联。推动人民币债券担保品的跨境使用，推动人民币指数产品的跨境应用。

（五）落实债券市场共享发展，提升服务实体经济质效

促进建立公平公正的债券市场环境，使得各类市场主体都有公平发展机会，切实提升服务实体经济质效。通过政策支持不断改善中小微企业发债环境，丰富中小企业融资渠道，加大对中西部地区的支持力度。探索提升债券市场信息披露数字化、标准化水平，推动债券市场披露信息共享，便利投资者。持续推动ESG评价体系和绿色金融信息披露体系标准化建设，推动环境效益信息行业共享。

（六）保障债券市场安全发展，有效防范化解金融风险

坚持债券市场高质量发展和高水平安全的良性互动，统筹发展与安全。加强金融基础设施建设，提升其防范金融风险的能力，从而筑牢金融安全防线、保障金融市场稳健高效运行。持续完善金融基础设施风险管理体系和业务连续性体系，健全应急处置机制。充分发挥金融基础设施监管支持职能，服务穿透式监管。履行金融基础设施一线监测职能，加强和改进监测工具、监测方式和监测能力，向市场提供一揽子风险管理工具，协助监管和市场防范化解金融风险。

注：

1．本报告所用数据均来源于中央结算公司。

2．指银行间市场与交易所市场债券转托管业务总量。

3．指窄口径交易结算量，质押式回购、买断式回购、债券借贷仅统计首期结算量，不含柜台市场。

4．年换手率=年交易量/年末托管量×100%。

◇ 本文原载《债券》2024年3月刊

◇ 作者：中央结算公司博士后科研工作站　云璐

中央结算公司中债研发中心　李奕澎

◇ 编辑：刘颖