转自：财信期货研究

清明节假期交易所休市期间，伦铜从9000美元/吨陡然上冲至9350美元/吨附近，最高上测9390.5美元/吨，再次创下2023年1月以来高位。节后开市，沪铜跟随伦铜上涨，主力合约价格突破75000元/吨。

宏观方面，美国劳工部公布3月非农就业人数增加30.3万人，创2023年5月以来最大增幅，远高于此前市场预估的21.4万人；美国3月失业率录得3.8%，超市场预期回落。另外，上周一公布的美国3月ISM制造业指数超预期回升至50.3，自2022年9月以来首次上50.00，重返扩张区间。近期美联储官员，特别是鲍威尔讲话，均重申对于降息谨慎的观点，美元指数走强，部分机构预计的美联储6月降息可能性回落至不足50%。但从实际效果来看，市场明显淡化了美联储的这种警告。

供应方面，受到矿端负面事件的频繁干扰，铜精矿原料愈发紧张，TC延续下跌趋势，3月29日SMM进口铜精矿指数已跌至6.38美元/吨。据SMM调研显示，4月共有4家冶炼厂因铜精矿紧张降低了投料量，预计影响电解铜产量1万吨左右。另外，二季度还有16家炼厂有检修计划，预计共影响电解铜产量15万吨左右。不过目前来看，虽然加工费亏损较大，但由于副产品硫酸价格上涨，生产盈利有所扩大。同时，随着铜价重心大涨，精废价差走扩至2700元/吨左右，再生铜原料的供给增加使得废产的粗铜及阳极板产量上涨，若炼厂储备足够的阳极铜库存，或能对因检修而损伤的电解铜产量起到一定替代。

需求方面，SMM数据显示，上周精炼铜制杆开工率从66.98%升至71.67%，据了解，线缆企业对节后订单增长预期并不积极，大多数企业仍将依赖此前的在手电网、轨道交通等订单下单支撑生产；在新订单的增长方面，企业普遍信心不足。

库存方面，据SMM数据显示，截至4月3日，全国主流地区铜库存为38.8万吨，保税区库存上涨至6.38万吨，仍在累库阶段。交易所数据显示，上期所库存增至29.18万吨。海外方面，LME库存截至上周五环比小幅走高至11.55万吨。

目前来看，铜价紧跟贵金属一路上涨，在乐观情绪影响叠加供给端扰动不断背景下，铜价短期或延续涨势。但当前宏观预期与基本面已发生背离，供给端的停产检修并未造成实质性的短缺，需求也并未出现明显好转，在美元走强背景下，上涨空间预计有限。

风险点：地缘政治、国外降息不及预期、国内政策强刺激

供稿 |石睿清 (F3075590，Z0018036)

编辑|喻海

一审 |王诗雅

二审 |苏斌