交易法门Pro

最近生猪涨得比较凶，于是就去翻了翻鸡蛋看了下，结果鸡蛋却跌得比较惨，又简单看了一下鸡蛋的基本面情况，好像跌得惨是应该的，只可惜好久没有关注鸡蛋了，也没怎么做，所以就错过这波下跌行情。

上一次做鸡蛋还是 2020 年的时候，那时候鸡蛋期货的持仓量非常大，也非常火爆，行情波动也大，恰好也是暴利之后的熊市，今年好像又仿佛回到了上次做鸡蛋的那个感觉。

1、高库存+高升水

高库存+高升水→逢高做空，这个朴素的交易逻辑，在鸡蛋这个品种上面发挥的淋漓尽致。鸡蛋的库存主要是指在产蛋鸡存栏量，从下图可以看出，24 年以来每个月的在产蛋鸡存栏量都比过去三年同期高出太多。

在产蛋鸡存栏量

所以，鸡蛋从 01 合约开始一直到目前的 04 合约，所有合约退市的终点价格基本上都是以该合约的最低价退市的，后面的 05 和 06 合约还没退市，价格也是来到了新低位置。

鸡蛋这个品种，每个月的需求相对稳定，供应端在产蛋鸡存栏量一下子高出那么多，肯定是过剩的。再加上这个品种进入交割月又是卖方主动发起配对，基本上进入交割月卖方就开始配对往下砸，上半年又是相对淡季，所以每个合约基本都是以最低价退市。

今年之所以会出现在产蛋鸡存栏量比去年同期高出很多，主要是因为过去三年养鸡利润比较客观，从去年 4 月份开始，每个月的补栏量远高于前年同期水平，根据蛋鸡生长周期，4、5 个月后在产蛋鸡存栏量都会比同期水平高出很多，蛋价压力会逐步显现。

鸡苗月度销量

所以，高库存+弱需求的上半年，现货价格基本上都是偏弱运行，盘面还给出升水的话，资金就会挨个合约空下去，所以 01 合约到 06 合约基本上最终的终点都很类似。

2、似曾相识

今年的鸡蛋期货行情其实和 2020 年的行情非常类似，今年是过去 3 年的盈利导致养殖户增加补栏量，从而出现在产蛋鸡存栏量比同期水平高出很多，从而产生过剩；2020 年之前是因为非瘟导致生猪和鸡蛋价格暴涨带来的高利润，从而开始出现大量补栏，补栏之后，又是产能过剩。

2019年高利润之下的大量补栏

从上图鸡苗销量可以看出，2019 年商品代鸡苗销量远高于前两年和三年均值水平，这就预示着 2020 年的在产蛋鸡存栏量会出现同比大规模过剩，从而也就有了 2020 年鸡蛋上半年连续暴跌行情，从 01 合约到 06 合约挨个推倒，每个合约几乎都是跌到最低价退市。

2023年高利润之下的大量补栏

同样的补栏情况也出现在 2023 年，也是由于过去两年的高利润，促使养殖户开始大量进行补栏，从而导致了 2024 年在产蛋鸡存栏量又是大规模高于去年同期水平，也就有了今年 01-04 合约挨个推倒，几乎都是以最低价退市。

所以，从中期在产蛋鸡存栏量来看，今年上半年鸡蛋这些合约大概率不太会好起来，基本上都是以下跌收场，按照以往的规律，这种高利润之后的高补栏所带来的下跌，一般都会跌破斤蛋饲料成本。

斤蛋饲料成本

目前斤蛋饲料成本在 2.96 元，盘面 05 合约在 3.2 元，盘面 06 合约在 3.08 元附近，理论上熊市周期应该会鸡蛋出现现金流亏损，也就是现货价格低于斤蛋饲料成本，而期货价格最终下跌向现货进行修复。

鸡蛋这个品种还真是逃不出三年周期的命运，高利润没办法长时间维持，且不说蛋鸡养殖门槛低，周期短的问题，就是利润一高起来，养殖户就开始延淘，1 个月延淘 8000 只，2 个月延淘 1.6 亿只，3 个月延淘 2.4 亿只，三个月的高利润，产能就能多出来 2.4 亿只，当然这个是有点夸张的说法。

所以，这种高利润，不仅会导致补栏量增加，还会导致延淘增加，使得在产产能一下子增大很多，然后鸡蛋价格就容易蹦了。所以，2020 年的行情之后，2024 年可能又要再经历一次类似的行情。

3、需求变量

当然，上面是从供应端角度去看鸡蛋的问题，供应端决定了中期鸡蛋价格的情况，但短期需求端决定鸡蛋价格变化，即短期看需求，中期看供应。在下半年季节性旺季时，鸡蛋价格可能会面临一波反弹。

即使是在 2020 年大熊市的上半年，到了下半年传统旺季时，盘面也走出了一波反弹行情，反弹之后，再继续下跌，但是那波反弹行情的幅度也是不小的。所以，这是一波无关于基本面的季节性行情。

鸡蛋08合约价格季节性

以鸡蛋 08 合约为例，从最低的 3426 一直涨到进入交割月的 4239，也有 800 个点的上涨幅度了，所以即便是在产蛋鸡存栏量高于同期水平，但是处于传统季节性需求旺季时，现货价格还是会涨，盘面也会转向交易需求端。

当然，这里面还是有一些问题，08 合约往往对应着全年现货的高点，如果你做的是 09 合约，那可能就是阴阳合约，先涨起来，后面又会跌回去。如下图所示。

先涨后跌的09合约

所以，去交易季节性旺季的时候，这里面需要注意几个核心问题：第一，你如何去判断上涨的拐点？第二，你如何判断上涨的空间？

因为如果你不知道上涨的拐点在哪里，那你可能提前抄底就要扛浮亏了，扛不扛得住就不知道了，或者，拐点来了，你把它当成反弹看待了，没上车，结果错过站了。

所以，你得思考如何去判断拐点，可以根据时间+盘面信号，也可以根据你观测到的某个指标+盘面信号。

从时间上看，端午节前一个周需要注意一下。从指标来看，淘汰鸡日龄低于 480 的时候需要注意一下。

此外，还需要去思考行情上涨的空间是多少，用什么方法去判断，这样才能够在兑现利润之后及时撤出，而不是坐了过山车，又跌回去了，尤其是做 09 合约的时候。

最简单的判断方法是，利用当时现货价格的最低点+1-1.5 元，从而得到旺季 8 月的现货价格，当 08 合约达到这个价格的时候，基本上 08 合约就见顶了，没有上涨空间，如果你做的是 09 合约，那么 09 合约贴水 08 合约 200 点左右见顶。随后，盘面可能会切换到节后需求骤减的逻辑了，再加上同比高存栏量，那就是供需双杀。

所以，同样是交易季节性问题，一些细节问题还是需要把握，最根本的是拐点的判断以及潜在空间的判断。

4、原则性问题

当然，做鸡蛋这个品种，我有一个原则性问题，就是 4500 以上不去做多，3000 以下不去做空，不管什么样的基本面，绝对价格到了，就只看绝对价格，其他的什么都不看。

原则上，4000 以上也不太愿意去做多，如果一定要做多，4000-4500 之间也不太愿意去重仓；3500 以下一页不太愿意去做空，如果一定要做空，3000-3500 之间也不愿意去重仓。鸡蛋常规波动区间在 3500-4000 就挺好的。

不是说看多，就不管价格无脑多，也是说看空，就不管价格无脑空。之所以有这样一个原则，是处于安全性和盈亏比的考虑。

突然想起汪国真的一句诗了：机会凭自己争取，命运靠自己把握，生命是自己的画板，为什么要依赖别人着色？

简单改一下，感觉比较适用于期货交易：机会靠市场给予，行情靠自己把握，交易是自己的事情，为什么要依赖别人喊单？