交易法門Pro

最近生豬漲得比較兇，於是就去翻了翻雞蛋看了下，結果雞蛋卻跌得比較慘，又簡單看了一下雞蛋的基本面情況，好像跌得慘是應該的，只可惜好久沒有關注雞蛋了，也沒怎麼做，所以就錯過這波下跌行情。

上一次做雞蛋還是 2020 年的時候，那時候雞蛋期貨的持倉量非常大，也非常火爆，行情波動也大，恰好也是暴利之後的熊市，今年好像又彷彿回到了上次做雞蛋的那個感覺。

1、高庫存+高升水

高庫存+高升水→逢高做空，這個樸素的交易邏輯，在雞蛋這個品種上面發揮的淋漓盡致。雞蛋的庫存主要是指在產蛋雞存欄量，從下圖可以看出，24 年以來每個月的在產蛋雞存欄量都比過去三年同期高出太多。

在產蛋雞存欄量

所以，雞蛋從 01 合約開始一直到目前的 04 合約，所有合約退市的終點價格基本上都是以該合約的最低價退市的，後面的 05 和 06 合約還沒退市，價格也是來到了新低位置。

雞蛋這個品種，每個月的需求相對穩定，供應端在產蛋雞存欄量一下子高出那麼多，肯定是過剩的。再加上這個品種進入交割月又是賣方主動發起配對，基本上進入交割月賣方就開始配對往下砸，上半年又是相對淡季，所以每個合約基本都是以最低價退市。

今年之所以會出現在產蛋雞存欄量比去年同期高出很多，主要是因爲過去三年養雞利潤比較客觀，從去年 4 月份開始，每個月的補欄量遠高於前年同期水平，根據蛋雞生長週期，4、5 個月後在產蛋雞存欄量都會比同期水平高出很多，蛋價壓力會逐步顯現。

雞苗月度銷量

所以，高庫存+弱需求的上半年，現貨價格基本上都是偏弱運行，盤面還給出升水的話，資金就會挨個合約空下去，所以 01 合約到 06 合約基本上最終的終點都很類似。

2、似曾相識

今年的雞蛋期貨行情其實和 2020 年的行情非常類似，今年是過去 3 年的盈利導致養殖戶增加補欄量，從而出現在產蛋雞存欄量比同期水平高出很多，從而產生過剩；2020 年之前是因爲非瘟導致生豬和雞蛋價格暴漲帶來的高利潤，從而開始出現大量補欄，補欄之後，又是產能過剩。

2019年高利潤之下的大量補欄

從上圖雞苗銷量可以看出，2019 年商品代雞苗銷量遠高於前兩年和三年均值水平，這就預示着 2020 年的在產蛋雞存欄量會出現同比大規模過剩，從而也就有了 2020 年雞蛋上半年連續暴跌行情，從 01 合約到 06 合約挨個推倒，每個合約幾乎都是跌到最低價退市。

2023年高利潤之下的大量補欄

同樣的補欄情況也出現在 2023 年，也是由於過去兩年的高利潤，促使養殖戶開始大量進行補欄，從而導致了 2024 年在產蛋雞存欄量又是大規模高於去年同期水平，也就有了今年 01-04 合約挨個推倒，幾乎都是以最低價退市。

所以，從中期在產蛋雞存欄量來看，今年上半年雞蛋這些合約大概率不太會好起來，基本上都是以下跌收場，按照以往的規律，這種高利潤之後的高補欄所帶來的下跌，一般都會跌破斤蛋飼料成本。

斤蛋飼料成本

目前斤蛋飼料成本在 2.96 元，盤面 05 合約在 3.2 元，盤面 06 合約在 3.08 元附近，理論上熊市週期應該會雞蛋出現現金流虧損，也就是現貨價格低於斤蛋飼料成本，而期貨價格最終下跌向現貨進行修復。

雞蛋這個品種還真是逃不出三年週期的命運，高利潤沒辦法長時間維持，且不說蛋雞養殖門檻低，週期短的問題，就是利潤一高起來，養殖戶就開始延淘，1 個月延淘 8000 只，2 個月延淘 1.6 億隻，3 個月延淘 2.4 億隻，三個月的高利潤，產能就能多出來 2.4 億隻，當然這個是有點誇張的說法。

所以，這種高利潤，不僅會導致補欄量增加，還會導致延淘增加，使得在產產能一下子增大很多，然後雞蛋價格就容易蹦了。所以，2020 年的行情之後，2024 年可能又要再經歷一次類似的行情。

3、需求變量

當然，上面是從供應端角度去看雞蛋的問題，供應端決定了中期雞蛋價格的情況，但短期需求端決定雞蛋價格變化，即短期看需求，中期看供應。在下半年季節性旺季時，雞蛋價格可能會面臨一波反彈。

即使是在 2020 年大熊市的上半年，到了下半年傳統旺季時，盤面也走出了一波反彈行情，反彈之後，再繼續下跌，但是那波反彈行情的幅度也是不小的。所以，這是一波無關於基本面的季節性行情。

雞蛋08合約價格季節性

以雞蛋 08 合約爲例，從最低的 3426 一直漲到進入交割月的 4239，也有 800 個點的上漲幅度了，所以即便是在產蛋雞存欄量高於同期水平，但是處於傳統季節性需求旺季時，現貨價格還是會漲，盤面也會轉向交易需求端。

當然，這裏面還是有一些問題，08 合約往往對應着全年現貨的高點，如果你做的是 09 合約，那可能就是陰陽合約，先漲起來，後面又會跌回去。如下圖所示。

先漲後跌的09合約

所以，去交易季節性旺季的時候，這裏面需要注意幾個核心問題：第一，你如何去判斷上漲的拐點？第二，你如何判斷上漲的空間？

因爲如果你不知道上漲的拐點在哪裏，那你可能提前抄底就要扛浮虧了，扛不扛得住就不知道了，或者，拐點來了，你把它當成反彈看待了，沒上車，結果錯過站了。

所以，你得思考如何去判斷拐點，可以根據時間+盤面信號，也可以根據你觀測到的某個指標+盤面信號。

從時間上看，端午節前一個周需要注意一下。從指標來看，淘汰雞日齡低於 480 的時候需要注意一下。

此外，還需要去思考行情上漲的空間是多少，用什麼方法去判斷，這樣才能夠在兌現利潤之後及時撤出，而不是坐了過山車，又跌回去了，尤其是做 09 合約的時候。

最簡單的判斷方法是，利用當時現貨價格的最低點+1-1.5 元，從而得到旺季 8 月的現貨價格，當 08 合約達到這個價格的時候，基本上 08 合約就見頂了，沒有上漲空間，如果你做的是 09 合約，那麼 09 合約貼水 08 合約 200 點左右見頂。隨後，盤面可能會切換到節後需求驟減的邏輯了，再加上同比高存欄量，那就是供需雙殺。

所以，同樣是交易季節性問題，一些細節問題還是需要把握，最根本的是拐點的判斷以及潛在空間的判斷。

4、原則性問題

當然，做雞蛋這個品種，我有一個原則性問題，就是 4500 以上不去做多，3000 以下不去做空，不管什麼樣的基本面，絕對價格到了，就只看絕對價格，其他的什麼都不看。

原則上，4000 以上也不太願意去做多，如果一定要做多，4000-4500 之間也不太願意去重倉；3500 以下一頁不太願意去做空，如果一定要做空，3000-3500 之間也不願意去重倉。雞蛋常規波動區間在 3500-4000 就挺好的。

不是說看多，就不管價格無腦多，也是說看空，就不管價格無腦空。之所以有這樣一個原則，是處於安全性和盈虧比的考慮。

突然想起汪國真的一句詩了：機會憑自己爭取，命運靠自己把握，生命是自己的畫板，爲什麼要依賴別人着色？

簡單改一下，感覺比較適用於期貨交易：機會靠市場給予，行情靠自己把握，交易是自己的事情，爲什麼要依賴別人喊單？