【棉花】美棉大幅回落拖累短期鄭棉走勢

來源：國元期貨研究

目前棉價走勢內強外弱，1%關稅水平下的內外棉價差已經轉正，外棉進口的性價比凸顯；基差出現了季節性的走縮，與前期預期一致。當前國內棉花庫存充足，銷售進度偏慢，市場比較期待四五月份行情。後期棉花將進入純消費階段，庫存不斷消耗，下游緩慢回暖有待跟蹤，短期技術上將進入震盪態勢。

一、行情回顧

節間與節後美棉走勢偏弱，出現了連續性的下跌，目前在85美分處獲得支撐；而國內棉市走勢較國際棉市偏強，節後雖然低開，但出現了高走以及周內的連續性反彈，目前鄭棉主力已經換月至2409合約，周內最高漲至16500元/噸附近，內外棉價差顯示進口利潤已經有虧損轉向了盈利，未來對內棉而言形成拖累，將制約鄭棉反彈上漲空間，技術上可能進入短期震盪態勢。

二、全球棉花供需格局分析

2.1 美棉出口需求平淡，簽約量減少

美國農業部報告顯示，2024年3月22日至28日，美國2023/24年度陸地棉淨出口簽約量爲1.93萬噸，較前周減少14%，較前四周平均值增長4%，簽約量淨增來自中國（8006噸）、土耳其、洪都拉斯、越南和墨西哥。簽約量淨減少來自孟加拉國、薩爾瓦多、危地馬拉和厄瓜多爾。

2.2 美棉播種進度周度環比提升

美國農業部4月8日發佈的美國棉花生產報告顯示，截至2024年4月7日，美國棉花播種完成5%，較前周增加2個百分點，與去年同期持平，目前只有亞利桑那州和得克薩斯州開始播種。

2.3 美棉基金淨多倉止降回升

受到美種植意向低於預期的支撐據CFTC公佈的最新數據顯示，截至4月2日當週，對沖基金及大型投機客持有的棉花淨多頭倉位止降回升至88765手。但需求遲滯再度打壓期價，持續關注基金市場情緒變化。

三、國內棉花供需格局分析

3.1 新棉銷售進度緩慢，國內庫存充足

中國農業農村部3月對2023/24年度棉花生產和消費情況不作調整。新年度以來棉花進口保持高位，2023年9月-2024年2月達174萬噸，本月將進口量上調30萬噸至230萬噸，期末庫存上調至732萬噸。“金三銀四”市場需求逐步恢復，國內供應總體充足，棉花銷售進度較上年偏慢。據國家棉花市場監測系統數據，截至4月6日，全國花銷售率爲56.6%，同比下降12.4個百分點，較過去四年均值下降8.6個百分點。