文章來源：Wind

國際金價走勢爲何一騎絕塵？

4月12日，倫敦金現貨價在歐盤交易時段突破2400美元大關，截至發稿，倫敦金現貨價最高觸及2400.63美元/盎司，COMEX黃金當天最高觸及2418.2美元/盎司。

近期國際金價走勢爲何一騎絕塵？興業證券表示，即便美國經濟數據不斷超預期，甚至美聯儲降息預期也逐步弱化，但黃金仍一騎絕塵。本質上這輪金價上行核心反映的是對美元信用體系的對沖，降息在某個時點助推了金價上漲，但就如2023年那樣，無論美聯儲降息與否，金價在全球央行持續購金行爲下仍呈現中樞不斷抬升之勢，黃金的貨幣屬性主導了此輪金價長週期上行。

對於後市金價如何演繹？東吳證券表示看多金價的觀點並沒變，但是短期內金價要站上2500美元/盎司，關鍵詞在“通脹”。有韌性的美國通脹 + 一場溫和上漲的大宗商品牛市（最重要的可能是油價站穩95美元，觸及100美元）。當然一場意料之外的衰退或者以色列、伊朗的正面衝突也能帶來短期的效果。

該機構進一步指出，分析黃金需要分清楚中長期和短期的邏輯。而當前最重要的兩個中長邏輯宏觀敘事可能是疫情後逆全球化和高通脹的宏觀環境變化，以及信用貨幣體系受到挑戰的敘事。而其導致的後果是金價和美債、美元的非對稱“脫鉤”——美債收益率上漲、美元升值，黃金“跌不動”；以及黃金可能對通脹和大宗商品更加敏感。

平安證券認爲中期來看，一季度金價漲幅較大，美國經濟一季度仍呈現一定韌性，3月非農新增及CPI數據均超市場預期，降息預期一再延後，若美聯儲降息節奏出現一定程度上超預期，可能帶來金價波動。

長期來看，美國主權債務風險未解，逆全球化趨勢持續，海外地緣政治問題發酵，疊加2024年全球大選，全球宏觀環境仍相對複雜，美元信用體系或面臨持續削弱，全球主權貨幣體系或正經歷長期重建過程，黃金之錨有望實現重塑，期間隨着全球儲備資產多樣化及安全性的訴求抬升，黃金貨幣屬性預計將持續凸顯，長期金價中樞有望持續抬升。

如何看待“黃金股”的投資價值？

值得注意的是當天，A股貴金屬板塊全線暴漲，多支個股股價均創下本年度新高，中潤資源、赤峯黃金、湖南黃金、銀泰黃金、山東黃金、紫金礦業分別上漲10%、9.60%、6.82%、6.30%、5.88%、2.22%。其中，紫金礦業和銀泰黃金股價創下上市以來的歷史新高。紫金礦業當天成交金額接近43億，最新A股總市值達4713億元，A股流通市值3780億元。

A股貴金屬板塊的放量上漲背後離不開資金的推動。開源證券在《黃金股板塊的資金行爲監測》研報中表示，中證黃金產業股票指數（932265.CSI）由 39支成分股構成，業務範圍涉及黃金採掘、冶煉、銷售等領域。黃金股指數（932265.CSI）在2023 年一季度曾強勁拉漲 16.4%，春節至今截至 4 月10 日已錄得 38.4%收益。對於黃金股指數資金動向，該機構指出公募實時持倉方面，元旦以來迅速拉昇至歷史高位；北上資金春節以後加倉明顯；融資餘額在春節後迅速拉昇，融券處於較低水平。

當前如何看待黃金股的投資價值？黃金股的波動長期大於黃金，這一現象存在較強邏輯支撐。國金證券認爲黃金股的核心價值，來源於資源量、礦石品位、產能等因素，黃金股的股價彈性，不僅是來源於黃金價格上漲給上市公司帶來的當期利潤變化，更重要的是公司資產價值的提升帶來的指數級增長。黃金股作爲一個彈性更強的標的，更適合在黃金行情上漲的環境中持有，尤其是當行情同時滿足黃金股整體估值偏低，同時預期黃金有上漲邏輯驅動的時候。

天風證券也有同樣的觀點，表示黃金股和黃金價格歷史趨勢趨同，但彈性更高。本輪黃金上漲週期開始，黃金股票的彈性約爲黃金價格的2.23倍。黃金企業利潤釋放時間滯後於商品表現，因此權益市場與商品市場的表現存在階段性背離。但隨着黃金價格的延續上漲，黃金股資產負債表修復後利潤釋放將更加順暢。